读懂美联储：明年加息加几次？什么时候开始？

理财鱼小提示：读懂美联储：明年加息加几次？什么时候开始？

当前的市场，爱惨了美联储。

隔夜，美股先惨跌后飞涨——跌在美联储鹰派声明公布前，涨在鲍威尔鸽派新闻发布会后。

美联储官宣加快缩减购债（taper）的速度，点阵图显示多数官员预计明年和后年各加息三次、2024 年加息两次，以及鲍威尔对于美国经济强烈的乐观情绪，打消了在市场上空徘徊已久的不确定性，焦虑情绪一扫而空。

不过，除了明面上简单粗暴的部分表态，美联储和鲍威尔的一系列措辞之中还藏着什么？

以下是各大券商分析师的倾力解读：

明年真的加息三次？

点阵图是这么说的：美联储有三分之二官员预计明年加息三次，六成预计后年再加息三次，七成预计 2024 年加息两次。

但分析师真的信吗？当然不！

市场普遍认为，美联储的后续行动可能与这次 “会议 + 声明” 保持一致：先鹰后鸽！能加息 1-2 次就不错了。

平安证券分析师刘璐更是直接搬出历史经验表示：尽管点阵图符合目前的市场预期，但实际加息路线并不总是像联储预期的那样！

比如说。2014 年 8 月美联储完成 Taper， 12 月议息会议上预测 2015-2017 年加息次数是 “3+5+7” 的组合，但实际上最终是 “1+1+3” 。这也就是说，站在经济复苏强劲的时候，即使是联储也容易高估后续经济增长的状况。

国盛证券分析师熊园、刘新宇也认为，历史上看，较长时间之前的美联储利率点阵图的准确性往往不高，鲍威尔也称点阵图不能被视作美联储的加息计划表。

再考虑到近期美国疫情有所反弹、明年美国通胀、就业、经济均趋于放缓，上述分析师做出判断称，继续预计 2022 年美联储加息 1-2 次， 加息 3 次及以上的概率并不高。随着美国通胀触顶回落，同时经济和就业数据走弱， 美联储大概率 “先鹰后鸽”，市场加息预期也将迎来降温。

华泰证券研究员易峘、朱洵甚至认为，美国经济和市场的 “反馈” 机制可能会 “逼退” 1 至 2 次加息预期。

什么时候开始加？

不管到底加息几次，第一步总是要迈的，美联储打算从什么时候开始？

目前普遍来看，明年年中预计将是一个关键时点！

中信证券首席 FICC 分析师明明预计，美联储明年首次加息时点或在 6 月的议息会议上，第 2 次加息的时点以及是否可能有第 3 次加息取决于明年下半年美国通胀和就业情况。

兴业证券分析师王涵、卓泓的看法则更为保守，认为单纯从抗击通胀的角度来看，在 2022 年上半年就进行加息，对联储而言似乎有些操之过急。因此，市场需关注的时点应晚于 2022 年年中。

海通证券分析师梁中华也称，美国通胀已满足加息门槛，明年 3-4 季度大概率已经满足充分就业标准， 明年 3-4 季度加息 1-2 次的概率较高。

不过，如果美国经济滞胀加剧，美联储又会有怎样的动作？

申万宏源分析师秦泰大胆预测：若是如此，加息可能提前至明年 3 月 Taper 结束之时！

未来需要关注什么？

对于美联储的加息步伐，市场需要持续关注的一个重要数据无疑就是就业！

智堡 Wisburg 创始人 Mikko 在最新的美联储议息会议笔记上这么写道：因为决定升息的前提是联储判断经济已达 “充分就业” 这一门槛，联储对就业市场的看法比点阵图更重要。未来，市场对政策松紧的判断将更重利率以及缩表的时间表。

中信证券分析师崔嵘同样认为，需要关注明年二季度美国就业市场缺口的回补程度。考虑到当前美国 老龄化、高疫情死亡人数、工作意愿下降可能明显降低劳动参与率，这将导致就业刚性缺口难以修复，从而推升核心通胀风险，导致美联储被动加快紧缩节奏。

平安证券则称，联储已经意识到，当前非农就业疲软，与居民 “手有余钱 + 返岗意愿低” 有关。因此劳动参与率恢复至疫情前，可能需要两年多的水平。

那么在 2022 年， 相对窄口径的失业率、薪资增长的参考意义可能高于新增非农——即联储可以在新增非农表现不佳， 但失业率和薪资表现好的情况下加息。

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