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浙商证券：如何看待中国医疗器械市场景气度及投资机会？

发布时间：2021-07-25 10:40股票行情次评论

随着我国医疗器械行业的快速发展，资本市场的持续关注，我国医疗器械制造企业迎来了其黄金发展期。而我们应该如何看待这个行业的景气度以及如何挖掘具有发展潜力的优质标的呢？

投资要点

本周思考：如何看待中国医疗器械市场景气度及投资机会？

近些年来，创新型医疗器械的不断涌现，推动了我国外科手术技术的快速发展。随着我国人民生活水平的提高、老龄化的加剧、医疗需求的增加，以及我国相关产业政策的陆续出台、医疗卫生体制改革的不断推进，我国医疗器械市场得以快速扩张。同时，伴随着资本市场的高度关注，医疗器械行业正式步入了其黄金发展期。主要体现在以下6个方面：

1. 市场规模大，景气度高，复合增速超20%，我国医疗器械市场增速远超全球市场，已成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场，市场景气度高。

2. 医疗器械研发及注册壁垒较低，企业发展具有先天优势。相较于医药，医疗器械的研发及注册壁垒较低有助于更多的医疗器械企业以快于传统药企的发展速度迅速壮大起来。

3. 我国市场集中度低，十年十倍空间大：从竞争格局来看，由于我国医疗器械发展相对较晚，众多企业产品仍过多集中在技术壁垒相对较低的领域。器械市场整体竞争不充分，并且细分赛道众多。我们认为，在诸多细分领域具有跨越式创新性企业可以凭借其产品独特的差异性，享受到政策性利好，有望迅速崛起成为具有十年十倍增长的潜力股。

4. 进口替代率低，快速发展窗口期已至。我国医疗器械与国际品牌之间的距离正快速缩小。国家政策的导向作用以及部分细分领域高国产化率让我们看到了进口替代的大趋势以及巨大潜力。

5. 政策环境改善，为我国医疗器械提供良好发展机会。我国器械的发展落后于医药，其目前的政策导向的发展路径往往参考医药来制定，有据可依让投资者更容易看到医疗器械的发展方向，投资景气度持续增长。

6. 带量采购打的不是自己人。带量采购对进口企业是致命打击，而具备成本优势的中国企业将得到进口替代带来的红利。尽管带量采购短期会对企业业绩带来较大冲击，但我们认为，我们更应该关注企业未来格局的重塑性而不是过分担忧短期利润的波动。特别是处于进口替代率较低，具有一定创新壁垒的细分赛道，龙头企业优势会更加明显。

基于以上认识，我们认为我国医疗器械企业迎来了其黄金发展期，而技术壁垒高，创新性强，在细分领域具有一定规模优势的公司将面临更广阔的发展空间，建议关注：南微医学、伟思医疗、微创医疗(00853)、惠泰医疗、乐普医疗、佰仁医疗、沛嘉医疗(09996)、心脉医疗。

本周表现：板块大幅回调，估值已接近历史中枢

本周医药板块下跌2.39%，跑输沪深300指数2.28个百分点，在所有行业中跌幅较为明显。2021年初以来，医药板块上涨5.7%，跑赢沪深300指数8.1pct。从成交量上看，医药行业本周成交额为5088亿元，占全部A股总成交额的8.6%，环比上升0.72pct，较18年以来的中枢水平高0.3pct。从估值看，截至2021年7月23日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为40倍，环比下降1.1pct，已接近2011年以来中枢水平（38倍）。医药行业相对沪深300的估值溢价率为187%，较上周环比下降8.1pct，略高于四年来中枢水平（182.5%）。

据Wind中信医药分类看，本周生物医药除中药饮片和化学试剂外，所有细分子板块均下跌，其中医疗服务（下降4.1%）、医药流通（下降3.2%）医疗器械（下降3.1%）及生物医药（下降3.0%）跌幅明显。

考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周除特色原料药企业略有上涨（上涨0.3%），医疗器械（下降4.0%）、综合性仿制药企业（下降3.4%）、生物药（下降2.6%）、医药商业（下降2.6%）表现相对较弱。

具体看标的表现，创新药板块中复星医药（上涨6.1%）、生物药板块中博雅生物（上涨25.6%）、特色原料药板块中键凯科技（上涨14.2%）、同和药业（上涨6.0%）、奥锐特（上涨5.4%）均有不错表现。医药服务板块中除凯莱英（上涨2.8%）、成都先导（上涨3.2%）呈现上涨趋势，其他标的包括药明康德（下降6.7%）、泰格医药（下降7.3%）回调较为明显。

看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现

我们认为，从长期看，政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。具体而言，建议关注：

1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。

具体结合公司质地和估值情况，我们重点推荐：药明康德(02359)、泰格医药(03347)、方达控股(01521)、阿拉丁、普洛药业、健友股份、普利制药、九洲药业、博腾股份等。