东吴证券：维持容百科技(688005.SH)“买入”评级 目标价187.2元

　　智通财经APP获悉，东吴证券(601555,股吧)发布研究报告称，容百科技(688005,股吧)(688005.SH)获得孚能科技(688567.SH)大订单，上调21-23年归母净利润至7.4/18.6/27.9亿元(原预测7.3/15/23.2亿元)，同增249%/151%/50%，对应PE为75/30/20x，考虑正极格局好转，予22年45xPE，目标价187.2元，维持“买入”评级。

　　孚能科技(688567.SH)与公司签订采购框架协议，约定2H21、22年全年向公司分别采购5505吨、30953吨高镍三元正极材料。双方接受预测需求量上下浮动20%，若孚能年度采购量未完成预测数量的80%，将按未完成数量对应货款的一定比例补偿给公司，协议效力强。

　　东吴证券主要观点如下：

　　海外车企放量，高镍化加速。孚能为戴姆勒全电动化平台eva2主供，配套高镍811软包电池，年中已正式出货，22年大规模放量，正极材料由容百独供。2H21/22年5505、30953吨，对应3.5、20gwh电池，对应约5万辆/30万辆车，由于戴姆勒计划25年纯电占比将提至50%，对应超130万辆纯电车，该行预计后续高镍电池需求将持续增长。除此之外，大众、宝马等纯电动平台放量，将进一步刺激高镍电池占比，该行预计23年高镍将成三元电池主流。

　　公司绑定龙头，且客户结构多样化，上修22年出货预期。公司为宁德高镍正极主供，预计占比50~60%，该行预计21、22年宁德高镍连续翻番增长，公司有望配套4万、8万吨高镍正极。同时孚能放量且订单确定性高，sk、蜂巢、亿纬等22年增量明显，该行预计公司21年出货6万吨，同+130%;年底产能将扩至15万吨，22年出有望达到15万吨，同比大增150%。

　　加大一体化布局，提升单吨盈利。目前公司前驱体产能3万吨，计划新建3万吨，今年年底产能合计6万吨。20年前驱体的自供比例仅10%，21年该行预计达到30%，22年为50%。20年公司前驱体亏7000万，21Q1开始盈利，该行预计随一体化程度提升，公司正极单独利润有望达到1.2万元/吨+，同比大增70%。同时公司与合纵科技(300477,股吧)科技合作，进一步布局资源冶炼，降低成本。

　　风险提示：电动车销量不及预期等。

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