智通港股解盘(07.27) | 股债汇三箭齐发反弹在即

文/万永强(研究中心总监)

一般市场在大跌之后，第二天还会有一个惯性下跌，所以昨日笔者解盘提出：“大跌之后，急着抄底不可取，不妨多观察几天，看清楚一点稳妥一点总没坏处，等稳定再说”。

推波助澜的依然是中概股，周一(7月26日)，美国证监会(SEC)代理主席Allison Lee表示，在美上市的中国公司必须披露与政府的关系，否则可能违反法律。如此看来，中概股目前所面临的风险不单单是来自于中国加强监管，还将面临美国证券交易委员会(SEC)下市危机。

被美国股市誉为“女股神”的方舟投资创始人伍德(Cathie Wood)也持续抛售中概股，不过，方舟目前尚未改变持有大型中国科技股的展望或5年目标。截至目前来看，中概股市值近5个月连续重挫，暴减7700亿美元受创。

不单是股票市场，还蔓延到了债市，中资地产美元债今日续跌，雅居乐集团等多只跌幅创纪录。雅居乐集团2026年5月到期美元债跌幅势创纪录，该公司5.5%债券每1美元跌1.1美分，至95.7美分。此外，新城控股2024年到期美元债等盘中亦下跌1-3美分。

而引发午后加速下跌的是汇市，股、债、汇同时动手，恒指再度重挫超过千余点，恒指到了25000点关口。

时机很精准，叠加国内的监管，如市场监管总局等七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，意见提出不得将“最严算法”作为外卖送餐员考核要求。

被杀得喘不动气的资金，继续在芯片里面抱团。刺激的因素比较多，英特尔公司周一表示，其工厂将开始生产高通公司的芯片，并公布了一份扩大新代工业务的路线图，同时还谈到了公司在封装、晶圆代工，甚至还有公司在EUV工艺上的规划。要在2025年追赶上对手台积电和三星电子。大国博弈其实就是高科技之争，重点两个领域，一是芯片、二是5G。美国已经在芯片领域全面布局，并加快了步伐。中国要奋起直追，所以投资中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)没毛病，只是大盘实在是恶劣，出现了冲高回落。另据报道，台积电看好车用芯片及数字转型对28nm需求强劲，计划将南京厂28nm扩建计划由原每月4万片产能上修至10万片，增幅高达1.5倍，为近七年在成熟制程上最大手笔的扩充案。可见需求端依然强劲。

1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年1-6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%。主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长2.73倍，石油和天然气开采业增长2.49倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.34倍，化学原料和化学制品制造业增长1.77倍，煤炭开采和洗选业增长1.14倍，汽车制造业增长45.2%。从业绩的角度看，上述涉及的板块品种安全系数较高。

大跌之下，资金自然青睐避险的黄金，如龙头的紫金矿业(02899)，另外就是铜业类个股，因为也伴生黄金，如铜矿丰富的五矿资源(01208)及江西铜业(00358)。

本轮的下跌，并非是市场本身的调整，主要是由政策触发，之后在各种不利因素引发了连锁反应，属于非理性的暴跌，而其中的推手是外资，无论在A股还是港股，两大标志性个股如茅台和腾讯都遭到了重创，在跟风效应之下全线走弱。也不排除有外资爆仓下的无奈被强平。

因此，这种突发的状况本身就是非常态，但也有很重要的一点，那就是政策引发的逻辑也发生了重大转变，从这个角度来说，接下来的市场会以另外一种方式来轮动。简单说就是少数品种品种下去了还能上来，大部分品种下去了就很难再涨起来了。大方向就是要符合国家未来政策推动的板块品种。

今天的再度暴跌已经到了极致，因为是股、债、汇三箭齐发，这不可能是常态，接下来的反弹一触即发，金融的银行股已经有反击的苗头。

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