摩根大通：15 张图洞悉当下美股

理财鱼小提示：摩根大通：15 张图洞悉当下美股

近期，摩根大通解读了美股市场，其认为总体水平上，美股会出现战术性反弹，并表示最近的市场调整有些过头。

摩根大通在中期内仍倾向于价值股而非成长股，但承认成长股在短期内更有反弹的潜力，尤其是科技股。

2009 年以来最糟糕的 1 月

由于这次调整，一些投资者情绪/技术指标最近触及极端看跌/超卖水平，摩根大通表示，但经济没有出现衰退的迹象，这是不合理的。

其中恐慌指数 (VIX) 最引人注目，因为它最近突破了 30，在过去 5 年里，这个水平通常见证了市场在随后的 1-4 周内上涨 2-6%，胜率高达为 63-87%。

摩根大通指出，逢低买入的战术也得到了美国散户投资者的支持。

在 1 月 21 日报告了自 2021 年 3 月以来最严重的资金流出后，散户投资者连续几个交易日买入股票。

尽管技术面超卖和人气指标极端看跌预示着美股可能出现反弹，尤其在全球经济仍在改善的环境下。但从中期来看，情况并不乐观。

从历史上看，一月份的下跌往往不是年度股市表现的好兆头。

自 1928 年以来，标普 500 指数有 37 年在一月份出现下跌，最终年度看，其中有 54% 的年份出现下跌，平均回报率为-13%。

不容忽视的美联储加息

此外，历史表明，美联储首次加息后，市场回报率在随后的 1-3 个月间确实变为负值。

然而，在接下来的 6-12 个月里，市场会再创新高。

一个显著例外是 70 年代中期的加息周期，当时美国仍处于 “上世纪 70 年代的大通胀” 之中。

在美联储首次升息后仅一个月，标普 500 指数每个月的回报率都持平或为负。

科技股将技术性反弹？

摩根大通表示，成长股，尤其是科技成长股，看起来最超卖，可能会出现战术性反弹……

从战术上讲，摩根大通承认成长股相对于价值股更有反弹潜力，因为该指数最近触及自 2005 年有数据以来的最大超卖 RSI（相对强弱指数）水平。

此前 Meta 公布财报不及预期，导致科技股在上周稍早反弹后再次下跌。

摩根大通表示，纳斯达克指数最近的调整有点过头了，尤其是将其与近期的 EPS（每股收益）相对趋势相比较的话。

无论是 FAANG 还是非 FAANG，最近的下跌看起来与 EPS（每股收益）相对趋势截然不同，相比之下，后者趋势性仍然保持良好。

虽然纳指的 30 日波动率最近确实有所上升，但仍低于近年来的峰值 (例如 2020 年疫情恐慌期间)，更不用说在互联网泡沫、全球金融危机、欧盟债务危机等危机时刻。

所有这些都表明，FAANG 的相对市盈率 (目前已跌至我们 2018 年开始数据以来的最低水平) 正处于一个有吸引力的战术性反弹的切入点。

中期依旧看好价值股

然而，从中期来看，考虑到宏观环境，摩根大通仍认为价值股优于成长股。

美联储变鹰派/高通胀持续/仍然高于我们所处的趋势 GDP 增长。

从历史上看，美联储加息周期的开始，在第一次加息之前和之后，成长股都可能弱于价值股。

下表显示了美联储首次加息前的 12 个月至加息后的 12 个月期间，“成长与价值”(Growth vs Value) 的月度相对表现。

有趣的是，70 年代中期，当时通货膨胀率仍然很高。成长股与价值股的表现均不佳，无论是在加息之前还是之后。

不过，价值股相对成长股表现更强劲，而且在通胀正常化到平均水平之前，也没有看到价值股的相对表现见顶。

这意味着，即使 CPI 数据最早从下周开始回落，在通胀完全正常化之前，我们可能仍不会看到价值股持续表现低于成长股。

对冲基金开始买入能源板块

迄今为止，欧洲油气股指数（SXEP）一直是欧洲表现最好的板块，但尽管如此，其相对表现趋势仍远远落后于 EPS 预期（每股收益）的持续反弹。

在过去的 15 年里，两项数据之间从未出现过如此大的差距。

对冲基金在这一领域的买盘仍相当有限。是什么因素导致高频交易对该行业的兴趣大幅上升？我们认为，可能是中国的影响力，也可能是美联储或在 3 月首次加息。

如下图所示，在美联储首次加息一个月后，能源行业通常是各行业中表现最好的。三个月后，也是表现第二好的行业 (仅次于矿业)。

摩根大通认为现在买入还不算太晚。该行业未来一年的远期 PE 仍处于 17 年以来的低点附近。

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