和讯SGI公司|灿勤科技SGI指数最新评分80分，华为贡献营收高达91.34%，业绩极度依赖华为让利，上市近三个月股价下
灿勤科技和讯SGI指数评分出炉，公司获得80分,从整体上看近八个季度得分处于剧烈波动状态，在2021年一季度得分曾一度跌下70分。 而在灿勤科技的发展过程中，华为的角色也十分微妙，最为直接的关联便是哈勃的直接入股。
哈勃的投资路径是华为寻找供应链国产替代,而对灿勤科技的投资，显然也是这条产业链上的一环。
华为哈勃自成立两年多以来，入股40多家半导体产业相关的公司，这个速度和力度是任何一家投资机构都比不上的，更关键的是，华为投资不是简单的入股而是给订单给技术，灿勤科技就是一个良好的例子。
哈勃投资成立至今动作频频，投资版图巨大，重点投资半导体芯片领域的初创型企业，涉及芯片设计、EDA、封装、测试、材料和设备等各环节。截至目前，哈勃已经拿下5个IPO，包括思瑞浦、灿勤科技、东芯股份、炬光科技和天岳先进。 然而，身为华为供应商的专精特新小巨人企业，灿勤科技不仅正在经历业绩大幅下滑，高度依赖最大客户华为，公司极大程度受到5G行业建设节奏以及国际贸易摩擦影响，未来更有被同行挤占华为供应商地位的风险，公司的发展之路充满了荆棘。
灿勤科技主要从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售。自成立以来，就依托在陶瓷粉体配方和产品制备工艺领域的研发和经验，专注于微波介质陶瓷元器件的研制和开发，并以子公司灿勤通讯研制和销售的低互调无源组件等元器件产品作为现有业务和产品体系的重要补充。
华为不惜代价的让利，助推公司IPO
值得关注的是，2021年末两家企业申报IPO，都是基站滤波器厂商，一家是申报科创板的灿勤科技，一家是申报创业板注册制的国人科技。
灿勤科技成功抱上了华为的大腿，趁势而起；国人科技则多元出击，业务较为均衡地分布于爱立信、诺基亚、中兴三家公司。
单从营收规模角度，灿勤科技和国人科技两家公司实力相当，2019年到2020年前三季度，国人科技收入14.5亿、11.40亿元，2019年到2020年灿勤科技收入14.1亿、10.42亿。
但盈利能力就差的太多了，2019年到2020年前三季度，国人科技净利润7994万，3448.93万，2019年到2020年而灿勤科技的净利润高达7亿、2.66亿！
归根到底的差异还体现在产品的毛利率上，灿勤科技的毛利率水平很高，陶瓷介质滤波器毛利率高达68.82%。而相比之下，国人科技的毛利水平就低得可怜，只有18.25%，2018年更低，只有8.64%。
从国人科技引述行业竞争对手的毛利率来看，行业平均毛利率水平也只有19.99%，因此18.25%的毛利率水平也勉强说得过去。
既然行业平均水平只有19.99%，那么灿勤科技的毛利率就有点儿畸高了。由此看来，作为大腿的客户华为，不惜一切代价让利要推动灿勤科技IPO。
毕竟，对于华为来说这点儿业务上的牺牲，跟IPO后的收益相比，九牛一毛。
新股上市近三个月，股价下跌16%
2021年11月3日晚间，灿勤科技发布公告称，本次公开发行股票数量为1亿股，发行后公司总共股本为4亿股，发行价格为10.5元/股，11月5日将进行网上申购。
资料显示，此次灿勤科技IPO原定拟募资近38.36亿元，其中18.83亿用于新建灿勤科技园项目，7.53亿元用于扩建 5G 通信用陶瓷介质波导滤波器项目，以及12亿元用于补充流动资金。
2021年11月16日灿勤科技首日开盘价为22.35元，较发行价上涨112.86%；收盘价为19.5元，较发行价上涨85.7%；以收盘价计算，灿勤科技市值为78亿元。上市后几天，股价节节攀升但是好景不长，11月23日股价站上32.8元的高位，随之而来的是不断下跌。
截止2022年1月28日收盘，报价18.72元，市值75.08亿元。从整体上看，灿勤科技上市近三个多月，股价不升反降。
2020年开始，业绩大幅下滑的窘境
从重要财务数据加权净资产收益率中看,灿勤科技2019年作为分水岭，2019年前公司发展蒸蒸日上，但是2021年，面对全球“缺芯”，灿勤科技并未享受到发展红利。
从图中反映灿勤科技在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。 2020年以来，受下游市场需求波动、市场竞争加剧、国际贸易摩擦、新冠疫情等因素影响，灿勤科技业绩大幅滑坡。2020年灿勤科技实现营业收入10.42亿元，同比减少26.01%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.66亿元、4.03亿元，同比下降64.3%、44%。
延续这一趋势，灿勤科技预计2021年前九月实现营业收入2.48亿元至2.5亿元，同比下降72.02%至71.79%；归母净利润6900万元至7100万元，同比减少70.21%至69.35%。
2018年 -2020上半年，灿勤科技最重要的陶瓷介质滤波器平均销售单价分别为50.89元/只、44.11元/只、27.06元/只和23.85元/只，呈现持续下降态势。主要是由于2020年开始，下游客户的持续降价要求和市场竞争的加剧，使得2020年上半年的平均售价较2019年全年平均售价大幅下降37.69%。
2020年下半年以来，又受国内5G基站建设进程的影响，市场需求大幅减少，导致了行业内竞争格局进一步向头部企业集中， 2020年下半年平均售价较2020年上半年环比再下降5.26%。
传导至利润端，2018年到2021年前三季度毛利率分别为70.24%、67.73%%、54.87%和43.06%，2020年平均销售单价的大幅下降，使得毛利率同比降低13.95个百分点，2021上半年进一步下滑至仅剩43.06%。
净利润方面，灿勤科技2020年归母净利润同比大幅下滑64.27%至2.66亿元，扣非归母净利润同比下降43.85%至4.03亿元。2021上半年，灿勤科技归母净利润再度同比下滑62.21%至5654万元，扣非归母净利润更是同比减少86.64%至4159万元。
并且，灿勤科技明确表示，如果国内市场5G基站建设进度仍不及预期、市场竞争加剧会继续导致公司的市场份额明显下降。届时，灿勤科技主要产品陶瓷介质滤波器的价格降幅进一步扩大。而根据测算，根据现有条件，销售单价如果达到10%，公司营业利润将再将1/4，价格下降20%，利润则要砍半。
与此同时，灿勤科技高度依赖大客户华为，将进一步提升运营风险。
目前灿勤科技产品按功能划分包括滤波器、谐振器、天线、低互调无源组件等四大类产品，其中主要产品介质波导滤波器是5G宏基站的核心射频器件之一，自2018-2020年及2020上半年，该产品营收贡献占比分别达到46.79%、91%、88.81%、61.08%，是公司最核心的业务。 先发优势不在，华为供应商地位岌岌可危
虽然早一步进入微波介质陶瓷元器件研制和开发的灿勤科技，在市场竞争中取得了一定的先发优势。但随着市场竞争的加剧，尤其是武汉凡谷(002194)、春兴精工(002547)、大富科技(300134)、通宇通讯(002792)、国人通信等传统金属腔体滤波器企业，也在通过研制小型金属腔体滤波器、陶瓷介质滤波器等产品参与到5G基站用陶瓷介质滤波器的市场竞争中来。
而且，这些企业在产品研发和制造领域逐步积累经验，研发推出的竞品已经取得客户认可，灿勤科技的先发优势正在逐步减弱，目前公司的主要客户都会向多家供应商采购，而且华为销售的主要型号产品，也都已经存在了竞品和生产厂家。
这意味着，灿勤科技的先发优势减弱，市场份额也在被其他供应商挤占，甚至存在被其他供应商完全替代的风险。
背靠华为，有严重的“大客户依赖症”
招股资料显示，灿勤科技的主要客户为华为、康普通讯、罗森伯格、中国电科、大唐移动等。2018年到2021年，公司来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为79.82%、97.10%、96.31%和88.14%，其中来自第一大客户华为的收入占营业收入的比例分别为50.87%、91.34%、90.08%和67.27%。
灿勤科技主要是向华为销售陶瓷介质滤波器产品，其销售金额占各期营业收入的比重分别为49.14%、91.20%、90.08%和67.26%，其中又以介质波导滤波器产品为收入的主要构成，产品收入结构较为集中。
另外，除华为以外，国际贸易摩擦还可能对公司的其他客户、供应商和业务合作单位造成影响，并进而通过产业链传导影响公司的生产经营和盈利情况。其中，中国电子科技集团公司也是灿勤科技的前五大客户，各期销售收入占比分别为5.73%、0.87%、1.67%和8.96%。
鸡蛋是否要放在同一个篮子？
2018年的”中兴事件”，让国人科技毛利率直接跌到8.64%，这还是客户较为分散的前提下，即便2019年元气恢复，毛利率水平也才18.25%。
2018年， 国人科技的大客户之一中兴通讯，受到美国商务部激活拒绝令的影响，主要经营活动暂停数月，直接导致当期对该客户的产量下降。
好在国人科技并非完全依赖中兴通讯，否则2018年的财务状况会非常难看。
而灿勤科技抱住了客户华为的大腿，单一客户营收占比高达91.34%，毛利润高达68.82%。而且在华为简单粗暴地助力之下，短短两年时间内，收入贡献从2000万提升到了12.8亿！众所周知，华为处在中美贸易摩擦的风口浪尖，稍有风吹草动，都会将风险传导至上游供应商，灿勤科技的单一客户依赖性，是需要重点关注的风险。
前面提到过，灿勤科技和国人科技，在客户层面上的最大区别，就是客户集中度体现出来的依赖程度不同。
国人科技则没有这么好的命，只能采取均衡战术，业务收入在爱立信、中兴、诺基亚三家分布较为均衡，占比分别为43.25%、36.58%、9.94%。
客户集中度的问题，向来是评判一家公司抗风险能力的重要指标之一。
客户越集中，鸡蛋放在一个篮子里，在商业活动中的议价能力越低，客户的风险也会直接传导和转移到上游供应商，体现出来的抗风险能力就会越低。
移动通信设备商市场格局已经如此集中，就算国人科技已经努力在分散客户占比了，前五大客户销售收入合计占比也高达97.80%。
鸡蛋放在一个篮子里，还是放在几个篮子里，都是各自能力范围内的最优选择。
不过从风险角度，两家公司都提示了客户集中度较高的风险。
1、 小贷公司6年锐减2500家，重庆仍占据“制高点”，多因素促行业重塑
2、 机构篇之公司管理（三）
3、 华为贡献营收高达91.34%，上市近三个月股价下跌16%，灿勤科技SGI指数评分80分
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华为哈勃自成立两年多以来，入股40多家半导体产业相关的公司，这个速度和力度是任何一家投资机构都比不上的，更关键的是，华为投资不是简单的入股而是给订单给技术，灿勤科技就是一个良好的例子。
哈勃投资成立至今动作频频，投资版图巨大，重点投资半导体芯片领域的初创型企业，涉及芯片设计、EDA、封装、测试、材料和设备等各环节。截至目前，哈勃已经拿下5个IPO，包括思瑞浦、灿勤科技、东芯股份、炬光科技和天岳先进。 然而，身为华为供应商的专精特新小巨人企业，灿勤科技不仅正在经历业绩大幅下滑，高度依赖最大客户华为，公司极大程度受到5G行业建设节奏以及国际贸易摩擦影响，未来更有被同行挤占华为供应商地位的风险，公司的发展之路充满了荆棘。
灿勤科技主要从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售。自成立以来，就依托在陶瓷粉体配方和产品制备工艺领域的研发和经验，专注于微波介质陶瓷元器件的研制和开发，并以子公司灿勤通讯研制和销售的低互调无源组件等元器件产品作为现有业务和产品体系的重要补充。
华为不惜代价的让利，助推公司IPO
值得关注的是，2021年末两家企业申报IPO，都是基站滤波器厂商，一家是申报科创板的灿勤科技，一家是申报创业板注册制的国人科技。
灿勤科技成功抱上了华为的大腿，趁势而起；国人科技则多元出击，业务较为均衡地分布于爱立信、诺基亚、中兴三家公司。
单从营收规模角度，灿勤科技和国人科技两家公司实力相当，2019年到2020年前三季度，国人科技收入14.5亿、11.40亿元，2019年到2020年灿勤科技收入14.1亿、10.42亿。
但盈利能力就差的太多了，2019年到2020年前三季度，国人科技净利润7994万，3448.93万，2019年到2020年而灿勤科技的净利润高达7亿、2.66亿！
归根到底的差异还体现在产品的毛利率上，灿勤科技的毛利率水平很高，陶瓷介质滤波器毛利率高达68.82%。而相比之下，国人科技的毛利水平就低得可怜，只有18.25%，2018年更低，只有8.64%。
从国人科技引述行业竞争对手的毛利率来看，行业平均毛利率水平也只有19.99%，因此18.25%的毛利率水平也勉强说得过去。
既然行业平均水平只有19.99%，那么灿勤科技的毛利率就有点儿畸高了。由此看来，作为大腿的客户华为，不惜一切代价让利要推动灿勤科技IPO。
毕竟，对于华为来说这点儿业务上的牺牲，跟IPO后的收益相比，九牛一毛。
新股上市近三个月，股价下跌16%
2021年11月3日晚间，灿勤科技发布公告称，本次公开发行股票数量为1亿股，发行后公司总共股本为4亿股，发行价格为10.5元/股，11月5日将进行网上申购。
资料显示，此次灿勤科技IPO原定拟募资近38.36亿元，其中18.83亿用于新建灿勤科技园项目，7.53亿元用于扩建 5G 通信用陶瓷介质波导滤波器项目，以及12亿元用于补充流动资金。
2021年11月16日灿勤科技首日开盘价为22.35元，较发行价上涨112.86%；收盘价为19.5元，较发行价上涨85.7%；以收盘价计算，灿勤科技市值为78亿元。上市后几天，股价节节攀升但是好景不长，11月23日股价站上32.8元的高位，随之而来的是不断下跌。
截止2022年1月28日收盘，报价18.72元，市值75.08亿元。从整体上看，灿勤科技上市近三个多月，股价不升反降。
2020年开始，业绩大幅下滑的窘境
从重要财务数据加权净资产收益率中看,灿勤科技2019年作为分水岭，2019年前公司发展蒸蒸日上，但是2021年，面对全球“缺芯”，灿勤科技并未享受到发展红利。
从图中反映灿勤科技在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。 2020年以来，受下游市场需求波动、市场竞争加剧、国际贸易摩擦、新冠疫情等因素影响，灿勤科技业绩大幅滑坡。2020年灿勤科技实现营业收入10.42亿元，同比减少26.01%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.66亿元、4.03亿元，同比下降64.3%、44%。
延续这一趋势，灿勤科技预计2021年前九月实现营业收入2.48亿元至2.5亿元，同比下降72.02%至71.79%；归母净利润6900万元至7100万元，同比减少70.21%至69.35%。
2018年 -2020上半年，灿勤科技最重要的陶瓷介质滤波器平均销售单价分别为50.89元/只、44.11元/只、27.06元/只和23.85元/只，呈现持续下降态势。主要是由于2020年开始，下游客户的持续降价要求和市场竞争的加剧，使得2020年上半年的平均售价较2019年全年平均售价大幅下降37.69%。
2020年下半年以来，又受国内5G基站建设进程的影响，市场需求大幅减少，导致了行业内竞争格局进一步向头部企业集中， 2020年下半年平均售价较2020年上半年环比再下降5.26%。
传导至利润端，2018年到2021年前三季度毛利率分别为70.24%、67.73%%、54.87%和43.06%，2020年平均销售单价的大幅下降，使得毛利率同比降低13.95个百分点，2021上半年进一步下滑至仅剩43.06%。
净利润方面，灿勤科技2020年归母净利润同比大幅下滑64.27%至2.66亿元，扣非归母净利润同比下降43.85%至4.03亿元。2021上半年，灿勤科技归母净利润再度同比下滑62.21%至5654万元，扣非归母净利润更是同比减少86.64%至4159万元。
并且，灿勤科技明确表示，如果国内市场5G基站建设进度仍不及预期、市场竞争加剧会继续导致公司的市场份额明显下降。届时，灿勤科技主要产品陶瓷介质滤波器的价格降幅进一步扩大。而根据测算，根据现有条件，销售单价如果达到10%，公司营业利润将再将1/4，价格下降20%，利润则要砍半。
与此同时，灿勤科技高度依赖大客户华为，将进一步提升运营风险。
目前灿勤科技产品按功能划分包括滤波器、谐振器、天线、低互调无源组件等四大类产品，其中主要产品介质波导滤波器是5G宏基站的核心射频器件之一，自2018-2020年及2020上半年，该产品营收贡献占比分别达到46.79%、91%、88.81%、61.08%，是公司最核心的业务。 先发优势不在，华为供应商地位岌岌可危
虽然早一步进入微波介质陶瓷元器件研制和开发的灿勤科技，在市场竞争中取得了一定的先发优势。但随着市场竞争的加剧，尤其是武汉凡谷(002194)、春兴精工(002547)、大富科技(300134)、通宇通讯(002792)、国人通信等传统金属腔体滤波器企业，也在通过研制小型金属腔体滤波器、陶瓷介质滤波器等产品参与到5G基站用陶瓷介质滤波器的市场竞争中来。
而且，这些企业在产品研发和制造领域逐步积累经验，研发推出的竞品已经取得客户认可，灿勤科技的先发优势正在逐步减弱，目前公司的主要客户都会向多家供应商采购，而且华为销售的主要型号产品，也都已经存在了竞品和生产厂家。
这意味着，灿勤科技的先发优势减弱，市场份额也在被其他供应商挤占，甚至存在被其他供应商完全替代的风险。
背靠华为，有严重的“大客户依赖症”
招股资料显示，灿勤科技的主要客户为华为、康普通讯、罗森伯格、中国电科、大唐移动等。2018年到2021年，公司来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为79.82%、97.10%、96.31%和88.14%，其中来自第一大客户华为的收入占营业收入的比例分别为50.87%、91.34%、90.08%和67.27%。
灿勤科技主要是向华为销售陶瓷介质滤波器产品，其销售金额占各期营业收入的比重分别为49.14%、91.20%、90.08%和67.26%，其中又以介质波导滤波器产品为收入的主要构成，产品收入结构较为集中。
另外，除华为以外，国际贸易摩擦还可能对公司的其他客户、供应商和业务合作单位造成影响，并进而通过产业链传导影响公司的生产经营和盈利情况。其中，中国电子科技集团公司也是灿勤科技的前五大客户，各期销售收入占比分别为5.73%、0.87%、1.67%和8.96%。
鸡蛋是否要放在同一个篮子？
2018年的”中兴事件”，让国人科技毛利率直接跌到8.64%，这还是客户较为分散的前提下，即便2019年元气恢复，毛利率水平也才18.25%。
2018年， 国人科技的大客户之一中兴通讯，受到美国商务部激活拒绝令的影响，主要经营活动暂停数月，直接导致当期对该客户的产量下降。
好在国人科技并非完全依赖中兴通讯，否则2018年的财务状况会非常难看。
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前面提到过，灿勤科技和国人科技，在客户层面上的最大区别，就是客户集中度体现出来的依赖程度不同。
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客户集中度的问题，向来是评判一家公司抗风险能力的重要指标之一。
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移动通信设备商市场格局已经如此集中，就算国人科技已经努力在分散客户占比了，前五大客户销售收入合计占比也高达97.80%。
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