六家“壳公司”急上市，钱又要被互联网大厂赚了？(2)

SPAC其实是由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的“空壳公司”，并且由于这个“空壳公司”只有现金没有任何其他业务，因此上市审核相对容易并且很快。“空壳公司”上市后以投资单元形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者从而募集资金。

SPAC公司上市筹集资金做什么用呢？和买壳上市不同，SPAC公司自己本身就是一家壳公司，SPAC公司上市后仅有的一个任务就是寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司与其合并，使其获得融资并上市。

SPAC模式集中了直接上市、合并、反向收购、私募等金融产品特征及目的于一体，目标公司可以通过和已经上市的SPAC并购，迅速实现上市融资的目的，而这恰恰被认为是独角兽企业实现“曲线IPO”的绝佳路径。

早在2007年美国互联网热时期，SPAC模式就曾在美国靡一时，一年当中有66家公司通过这种方式在公开市场募资120亿美元。然而金融危机之后随着互联网公司泡沫破裂，SPAC公司市值一落千丈，海外投资者大多不再敢涉足SPAC领域。然而近两年SPAC公司在美国又火了起来，2020年美国共有248家SPAC上市，占当年美股IPO数量的52.7%，募资830.42亿美元，占到美股IPO募资额的53.5%，首次超越传统IPO模式；2021年美国60%的IPO由SPAC公司完成。

从并购标的看，SPAC公司偏好具有高增长性的公司。2021年初以来，近200家公司完成了与美国上市的SPAC合并，被并购项目主要包括软件、生物技术以及电动汽车。花旗银行香港公司和投资银行团队负责人克里斯托弗·拉斯科夫斯基（Christopher Laskowski）表示：“SPAC将首先从那些高增长的公司开始”。

此次在港股申请上市的6家SPAC公司虽然投资领域各部相同，但都集中在具有高成长性的独角兽企业上。招商局作为发起人的Aquila计划重点关注亚洲（特别是中国）“新经济”行业（例如绿色能源、生命科学及先进科技与制造行业）内有科技赋能的公司。

泰欣资本和龙石资本作为发起人的Tiger Jade专注于医疗保健行业；莱恩资本和Astrapto以及李宁发起的Trinity关注全球性消费领域；由春华资本、农银国际资管等机构发起的Interra则计划投资创新科技、消费及新零售、高端制造、医疗健康及气候行动等领域的高增长型公司。

2月15日前后又有两家SPAC公司向港股提交了上市申请。其中由Ace Global、皇朝国际、富荣控股等联合发起的Ace Eight公司将业务重心放在亚洲经营生物技术及TMT行业的公司；由嘉御资本创始人、阿里巴巴前CEO卫哲、易界集团的成员公司DealGlobe、楼立枢及创富融资发起的Vision Deal HK则主要关注于智能汽车技术以及具备供应链及跨境电商能力成长性企业。

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独角兽上市互联网大厂受益？

SPAC公司通过并购方式加快独角兽公司上市进程，谁将最终受益？首当其冲的应属互联网巨头企业。互联网巨头企业已成为中国独角兽诞生的重要推手，目前超过53%以上的国内独角兽企业背后均有互联网大厂身影。

互联网大厂投资独角兽企业数量

数据来源：IT桔子

去年第三季度财报，互联网公司集体出现滑铁卢，而造成这些互联网大厂亏损的一个重要原因就是他们所投独角兽企业以及上市公司因估值大幅降低所造成的对外投资损失。腾讯投资部，三季报投资公允价值暴跌百亿元；随后阿里爆出战略投资接连亏损；百度在2021三季报中披露其投资亏损了189亿。

数据显示，巨头们对外投资的步伐越来越快。其中最明显的是腾讯和字节，2021年腾讯投资了312个项目，字节投资了68个项目，投资数量均较上年增长超过70%。财报显示，腾讯超过52.8%的资产是投资业务的资产，投资类资产已经成为腾讯最大的资产。

2020年腾讯财报中，在“可供出售金融资产”科目腾讯有高达1317亿元的公允价值变动收益被算作资本公积。然而仅仅过了9个月，腾讯投资产生的公允价值下跌了364亿元。而被独角兽所累的另一家互联网巨头则是阿里，阿里巴巴公布2022财年第一季度财报中，该季度战略投资亏损139亿元，主要是社区团购、淘宝特价版、本地生活服务和Lazada等业务。

今年初字节跳动裁撤投资部门的消息在网上刷屏，除了外界所猜测的政策因素外，裁撤投资部另一重要原因恐怕在于互联网巨头依靠投资这个副业舒服过日子的时代恐将一去不返。独角兽企业除了可以为互联网巨头带来高估值溢价、构筑生态外，吞金的独角兽如果迟迟不能上市，互联网巨头只能自掏腰包“奶”着它们，亦或是只能壮士断腕，弃之不顾，任其自生自灭。

独角兽企业有那么重要吗？根据普华永道《解密独角兽——共筑中国未来新经济》调研报告显示，技术研发是受访独角兽最重要的创新方式，超过60%的独角兽研发投入占成本的20%以上，26%的企业研发投入甚至占成本的40%以上。

2014年起美国风投资本开始集中于独角兽，独角兽融资额度比此前三年的融资总和还多。独角兽的出现改变了传统风投机构的投资逻辑，每支独角兽开辟的新业务领域不仅是未来技术或商业模式的创新方向，而且通常代表着资本所认可的未来新经济趋势。港股推行的SPAC公司，在为国内独角兽企业注入新的强心针的同时，无疑将让投资机构重燃对独角兽企业信心。

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