单次加息 50BP 不用慌，以史为鉴：美股大概率要涨！

70 年代后美联储执行的多次 50BP 以上的单次加息幅度均具有较强的先发制人、控制通胀预期，遏制通胀趋势于摇篮的特征。

在当前极端通胀压力下，美联储需要通过紧缩预期打压通胀预期，加息幅度加大并前置有助于通胀预期尽快回落。而极端通胀的降温，往往有利于美股表现。

而从历史上看，美联储的激进加息往往对应了美股上行周期。

5 月加息 50 基点近乎板上钉钉

从历史复盘看，5、6 月美联储为打压通胀预期存在加息 50BP 的概率。

而 FOMC 的数据显示，5 月加息 50 基点的概率超 95%。

过往美联储在面临不同场景时均曾选择 50BP 及以上的单次加息幅度。1994 年以及 1987 年加息周期中超过 50BP 的大幅加息核心目的均是预防式加息，及时扼杀通胀苗头，实际经济并未过热（产出缺口仍然为负），这一做法与时任美联储主席格林斯潘崇尚 “先发制人”（Act Preemptively When You Can）的政策理念有较大关联。

1984 年加息周期中大幅加息同样与沃尔克的个人理念有较大关联，沃尔克是亲历大滞胀时期的美联储主席，对潜在通胀风险极为警惕，在通胀失控苗头初现时便大刀阔斧加息，将通胀预期 “扼杀在摇篮中”。该轮周期中两次大幅加息，首次的目的主要是打压具有失控苗头的通胀趋势；第二次大幅度加息的主要目的是消除通胀粘性防止反弹。

从停止激进加息（或退出加息周期）的触发因素来看，1994 和 1987 年加息周期的停止均伴随失业率的触底反弹；1984 年加息周期的节奏变化主要由通胀所主导，失业率在此期间基本维持平稳，退出加息的主要驱动因素是 CPI 得到有效控制。

整体来看，70 年代后美联储执行的多次 50BP 以上的单次加息幅度均具有较强的先发制人、控制通胀预期，遏制通胀趋势于摇篮的特征。虽然过往的基本面背景不能类推当下，但我们认为在当前极端通胀压力下，美联储需要通过紧缩预期打压通胀预期，加息幅度加大并前置有助于通胀预期尽快回落，因此 5、6 月联储议息会议同样存在加息 50BP 的可能性。

1994 年-1995 年的加息：盈利驱动美股上涨

在经济并未过热的背景下，美联储在 1994 年 2 月开启了一轮激进的加息周期。1994 年 2 月-1995 年 2 月，美联储耗时 1 年时间加息 300BP，将联邦基金利率由期初的 3% 提升至 6%。其中 1994 年 5 月、8 月和 1995 年 2 月加息 50BP；1994 年 11 月加息 75BP。

该轮美联储激进加息期间，美股仍然维持上行态势。

1994 年 2 月至 1995 年 2 月间，标普 500 指数上涨幅度 4%，在此期间受加息影响估值水平大幅下行，市盈率由 1994 年的 22 倍下降至 2022 年的 16 倍，在此期间美股上行主要受盈利驱动。

该轮加息周期期间美元整体仍处于下行通道，加息未改美元内生趋势。

美元指数由 1994 年 2 月的 94.6 下降至 1995 年 2 月的 85.9，该轮加息周期并未改变美元的长期趋势（1985-1995 年间，东亚四小龙和东南亚四小虎凭借劳动力优势吸引资本大量流入驱动美元该轮弱周期）。

美债收益率受政策利率大幅抬升影响保持上升态势，由 1994 年 2 月的 6.2% 上行至 1995 年 2 月的 7.2%。

1987 年-1989 年的加息周期，美股上涨

1987 年 4 月-1989 年 2 月，两年时间内美联储加息 375BP，联邦基金利率由期初的 6.00% 提升至 9.75%。

三次大幅加息依次发生于 1987 年 4 月、9 月，以及 1989 年 2 月，分别加息 50BP、50BP 与 75BP。

该轮两段加息周期，分段看美股均呈现上涨趋势。

首轮加息周期，即 1987 年 4 月至 9 月间，期间标普 500 指数上涨幅度为 20.64%，市盈率从 19 倍上涨至 22 倍（估值升幅小于指数），期间美股上行核心受估值盈利双轮驱动。

第二轮加息周期，即 1988 年 3 月至 1989 年 3 月，期间标普 500 指数上涨幅度为 12%，市盈率由 16 倍降低至 12 倍，在此期间美股上行主要受盈利驱动。

该轮加息周期并未明显驱动美元走强，期间美元整体呈现宽幅震荡走势，1987 年 2 月美元指数为 95.94；1989 年 2 月美元指数 95.67。

美债收益率受加息影响中枢抬升，1987 年 4 月 10 年期美债收益率水平为 8.21%；1989 年 2 月抬升至 9.32%。

1984 年加息周期大类资产表现分化

1984 年 3 月至 1984 年 8 月的加息周期中，美联储累计加息幅度为 212.5BP。

其中，1984 年 3 月 15 日，美联储单次加息幅度高达 112.5BP，开启该轮加息周期；时隔 4 个月后再次于 1984 年 7 月加息 75BP。

由于 1984 年美国的经济基本面、就业市场维持高景气度，宏观杠杆率抬升温和、金融体系较为稳定，该轮加息未引发资产价格的剧烈调整。

1984 年美联储加息期间内各类资产表现较为分化：美股有一定的调整压力、美债收益率震荡上行，美元指数在加息后表现强势。

从美国国债市场看，1984 美联储加息周期长端收益率震荡上行，长短端收益率也未出现倒挂，本质上与经济基本面强劲有关。1984 年 3 月-9 月，10 年期美债收益率上行态势较为明显，高点接近 14.0%。

从美股看，1983-1984 年美股市场走势主要由估值所驱动，市盈率走弱带动标普 500 指数和纳斯达克综合指数震荡下跌。但盈利增长对冲了加息对估值水平的负面影响，美股在加息结束前的一段时间内涨幅明显。

从美元看，该轮加息周期美元总体偏强。美元指数从 1984 年 3 月的低点 126，上行至加息周期结束时的 140 左右。

>相关《 单次加息 50BP 不用慌，以史为鉴：美股大概率要涨！》内容：

1、 俄军打击乌军指挥所，某营官兵集体投降！欧央行或最快7月加息

理财鱼小提示：俄军打击乌军指挥所，某营官兵集体投降！欧央行或最快7月加息 俄军打击乌军指挥所，某营官兵集体投降！欧央行或最快7月加息 俄乌冲突继续。 综合新华社、央视新闻报道，当地时间4月20日，俄国防部发布一段航拍画面，展示利用无人机引导高精度制导...【继续阅读】

2、 通胀飙升，欧洲央行或最快7月加息！大宗商品会“低头”吗？

面对40年来最高的通货膨胀率，全球越来越多的央行加入到了加息的队伍中…… 今年以来，美联储、英国央行、挪威央行、新西兰央行、加拿大央行先后开启加息步伐。而欧洲央行似乎也要向高通胀妥协，结束量化宽松，进一步收紧货币政策。 4月20日，欧洲央行管理...【继续阅读】

3、 “鹰王”抛出的绣球该不该接：美联储真会一次加息75个基点吗？

许多交易员的脑海中或许都会浮现出同一个人的名字——圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)。 而如今，这位市场公认美联储内部最为鹰派的官员，在本周又向人们抛出了一颗“大核弹”：当市场几乎已经完全消化了美联储年内可能采取多回单次50个基点的加息...【继续阅读】