CBDC是解决问题的好方法吗？
随着个人要求更快的支付，为此包括美联储在内的央行以及非银行实体寻求在促进支付方面发挥更大作用，支付系统正在发生深刻变化。在所有这些令人激动的变化中，也有人呼吁美联储"参与游戏"，发行一种普通民众可以使用的中央银行数字货币（CBDC）。
鲍威尔主席最近宣布，美联储将发表一份关于发行CBDC的收益和成本的讨论文件。我对这个话题特别感兴趣，因为我过去二十年来一直在研究货币理论，研究和撰写了关于过去七种货币的替代形式的文章。我今天的发言主要是说CDBC能否解决影响我们支付系统的任何重大问题。CBDC也存在潜在风险，我将在发言结束时提到。但在美联储讨论的这个早期关头，我认为第一要务了解美联储是否迫切需要创造数字货币。我本人对此高度怀疑。
在最近关于央行数字货币的热烈讨论中，支持者指出了美联储发行CBDC的许多潜在收益，但他们往往没有问一个简单的问题：CBDC会解决什么问题？或者，哪些市场失灵或效率低下的情况需要这种具体干预？经过慎重考虑，我至今不相信CDBC会解决那些当下货币体系其他举措未能更迅速有效解决的任何问题。
在具体展开之前，让我先澄清一下"CBDC"是什么意思。简言之，CBDC 是中央银行负债、可以用作（译者加注：个人/机构）数字支付的工具。对于CBDC的用途，我将在本次演讲中主要讨论一般用途的CBDC——可供公众使用的CBDC，而不仅仅是银行或其他特定类型的机构使用的CBDC。一般用途的CBDC 可能有多种存在形式，包括一些可以充当类似匿名现金的支付工具。然而，对于这次演讲，我将重点讨论基于账户形式的CBDC，国际清算银行最近将其描述为"数字时代央行货币供给最有前景的方式"。任何此类通用的、基于账户的 CBDC都可能需要国会的明确授权。
中央银行货币VS商业银行货币
我们有必要注意，在日常生活中，我们既使用中央银行的钱，也使用商业银行的钱进行交易。中央银行货币（译者注：即美联储负债的货币）包括一般公众持有的实物货币（译者注：纸钞）和美联储管理的数字资金账户。银行存入这些账户的资金称为银行储备金，用于银行之间的付款清结算。相比之下，商业银行的支票和储蓄账户是商业银行的负债，而不是美联储的负债。按使用的价值量计算，美国家庭和公司每天进行的大部分交易都是基于商业银行的“钱”作为支付工具。
美联储账户VS商业银行商户
根据现行法律，美联储向商业银行提供账户和支付服务。这些账户给数万亿美元的每日银行同业支付提供无风险结算资产。重要的是，使用中央银行的资金结算银行间支付促进了金融稳定，因为它可消除非常重要的支付系统的信贷和流动性风险。
国会没有让美联储直接给公众提供账户：相反，美联储在商业银行背后，给商业银行提供账户，然后商业银行向公众提供银行账户。在这种二元结构下，商业银行充当美联储和公众之间的中介机构。商业银行账户中的资金是数字化的，可用于向家庭和企业完成数字支付，但商业银行承诺将银行账户中的每一个数字单位都对应一美元。简言之，商业银行账户数字承诺与美元1：1挂钩。基于大量的监管和监管以及联邦存款保险，家庭和公司有理由认为这种固定汇率是完全可信的。因此，他们把商业银行的钱视为中央银行的钱的完美替代物——它们作为一种支付方式可以相互兑换。这种商业银行和央行之间的固定兑换比率的可信度使我们的支付系统能够稳定和高效。我稍后会回到这一点。
美联储和商业银行之间的这种职能划分反映了一个经济事实：当私营部门公司竞相以尽可能低的成本向消费者和企业提供最高质量的产品时，市场就会高效运作。一般来说，政府只应该为解决市场失灵问题而与私营部门直接竞争。
美联储 CBDC的思考
这让我们回到我原来的问题：我们目前的支付系统有什么问题只有 CBDC 才能解决？
实体货币会消失吗？正如我前面提到的，商业银行账户资金可信的关键是，银行承诺将把账户中的数字可以兑换为真实的美元（译者注：比如美钞，即美联储的负债）。但是，如果实体美元消失，银行如何兑现承诺呢？因此，随着各国经济变得"无现金"，许多央行正在考虑采用CBDC。然而，消除实体货币是一种政策选择（译者注：即资金账户电子化），而不是经济运行的结果，并且鲍威尔主席已经明确表示，美元不会被CBDC所取代。因此，对实体货币即将消失的恐惧不能成为采用CBDC的原因。
那会不会支付系统覆盖范围有限，引入CBDC将使支付系统更强大、更广泛、更高效呢？在我看来当然不是这样。我们现有的银行间支付服务覆盖全国范围，意味着一家商业银行的账户持有人可以向任何其他美国银行的账户持有人付款。这同样适用于国际支付——美国银行的账户持有人可以将资金转移到国外的账户持有人。因此，美国支付系统缺乏互联互通和地理广度有限并不是引入CBDC的好理由。
会不会是现有的支付体系太慢？一些商业银行最近开发了即时支付服务（实时支付服务，或RTP），美联储也正在创建自己的即时支付服务，FedNowSM。这些服务将在付款发起后立即完成美国商业银行的账户持有人之间的资金转移。虽然跨境支付通常不如国内支付效率高，但改善跨境支付的努力也一直在进行。在没有 CBDC 的情况下，这些创新都在向前推进。因此，促进更快的付款不是创造 CBDC 的令人信服的理由。
那可能是现有体系服务能够覆盖的人太少吗？一些人认为，引入CBDC将允许无银行账户人口更容易获得金融服务，以此来提升金融的包容性。为了弄清这一论点，我们需要知道，第一，无银行账户人口的规模，第二，无银行账户人口是否会使用美联储CBDC账户。根据美国联邦存款保险公司（FDIC）最近的一项调查，2019年约有5.4%的美国家庭是无银行账户人口。FDIC的调查还发现，大约75%的无银行账户人口"对银行账户根本不感兴趣"或"不是很感兴趣"。如果同样比例的无银行账户人口对美联储CBDC账户同样不感兴趣，这意味着仅略高于1%的美国家庭既没有银行账户，也对美联储CBDC账户不感兴趣。对我来说，很难相信开发CBDC就能够以最简单、低成本的方式覆盖这1%家庭。相反，我们可以更有效地促进金融普惠，例如，通过鼓励银行开展城镇金融项目，广泛推广低成本商业银行账户。
是否因为现有的支付服务价格费用高昂而需要 CBDC？为了回答这个问题，我们需要知道如何理解支付服务费用高。在经济学中，服务的价格通常由两部分组成：提供服务的边际成本和反映卖方市场定价权的加价。处理付款的边际成本取决于付款的性质（例如，纸质支票VS电子转账）、所使用的方法（例如，分批付款VS实时付款），以及处理付款时提供的其他服务（例如，处理风险和欺诈的服务）。由于这些因素主要是技术因素，并且我们没有理由认为美联储能够开发比私人公司更便宜的技术，因此美联储似乎不太可能以比现有私营部门支付服务低得多的边际成本处理CBDC支付。
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