美国政府债务上限把戏又来了！(2)

截止2021年8月，债务上限悬挂的游戏已经玩了7次，而美国债务上限上调的把戏，更是已经上演了98遍。 债务上限悬挂，还会造成另外一个后果。 如果有人告诉你，这一段时间你可以拼命地、不受约束地借债，等这段时间过了，你的借债能力立即丧失——可想而知，任何一届政府，一定会趁这一段时间拼了老命地借债，为将来的资金使用储备粮食，一旦债务上限重启，在野党又会趁机使劲儿给对方使绊子，阻挠债务上限的提高。 这种后果，从美国联邦政府开在美联储的账户（TGA）里的现金余额可以看出来——下图画圈圈的地方，是美国政府债务的悬挂期——政府会拼命发行债券，所以政府账户的资金余额会大幅度飙升，过了悬挂期，只能进行债务替换，所以政府口袋里的钱就会大幅度降低。

最近两年，美国TGA账户资金余额动辄大幅度波动，这就是核心原因。 从2020年初到2021年初，美国TGA账户里现金余额急速飙升，远远超出美国政府花钱的需求。于是就有人从阴谋论的角度出发，认为这是白宫工作人员在给拜登政府攒钱，坑特朗普。 这完全是无稽之谈。 特朗普一直相信自己能连任，他大肆借钱，是为了给债务上限重启之后储备粮食，而拜登上台之后继续大肆借钱，也是为了给债务上限重启准备粮食。

其实，在联邦政府债务方面，最喜欢“双标”的，恰恰就是特朗普政府。 在竞选总统时，特朗普对奥巴马大肆举债使劲儿攻击，宣称自己上台要大规模削减财政赤字和债务规模，甚至吹牛说要实现财政盈余。2018年11月2日，身为总统的特朗普，极度无知地吹嘘，美国将在他第二任期结束前偿清所有国债（意味着消灭美元）。 实际上呢，他上台之后就大肆扩充军备，而且签署了40年来最大的减税法案，将企业税从35%削减至21%，对中小企业进行减税等调整。后来又遭遇疫情，债务不仅没有降低，反而以远超奥巴马时期的速度增加——4年时间暴增7.6万亿美元，让美国的债务问题彻底无解。 注意，这里要强调的是，并不是说债务上限重启之后，美国联邦政府就不能发售债券了。 债务上限重启之后，只是说美国联邦的总债务不允许增加了，但鉴于以前发行的债券有很多会自然到期，美国政府还是可以在现有债务限额之内，借新债还旧债，如果这个到期债券的规模很大，那意味着联邦政府依然还是会大量发行债券。 问题来了——提高债务限额这么麻烦，有没有办法避免债务限额提高？ 

有，而且办法很多，有些是临时性的，有些是实质性的。 比方说，延长悬挂的期限。也就是说，继续延长悬挂期，这样我就可以继续借债了。当然这是个临时性的办法，延长的期限不可能是永远。 另外，政府可以采用技术性调整手段来创造额外借贷能力。比如可以通过暂停发售新债券，暂停财政部对联邦雇员退休储蓄计划（G-fund）的再投资，收回公务员的退休和伤残基金、邮政退休人员健康福利基金的现有投资，暂停非流通财政部债务（SLG）的发行——当然，这些措施也都是暂时的。 最靠谱而且实质的做法，有两种。一种就是减少财政开支，如减少不必要的军事支出、降低福利水平、取消一些补助性的法案等等。另外一种就是增加税收，政府收入主要来源于税收收入，提高税收能避免财政赤字，从而避免美国政府债务的上升。 临时性的方法，以往每一届总统都用过；实质性的方法，每一届政府都不曾采用，甚至像特朗普这种总统，还使劲儿反着做。 问题又来了——如果一直到政府没钱也不提高债务上限，会有什么后果？ 

这个后果可真的有点儿严重呢！ 首先是美国政府会因为资金耗尽而关门，这意味着美国政府信用的极大损失，它们的脸要在全世界人民面前丢尽了。 随之带来的是对美国国债的违约。因为没有新资金，很可能造成国债本金和利息无法支付，这将引起全球金融系统的海啸，进一步还会导致评级机构下调美国的信用评级，然后进一步恶化美国的整体信用。 即便政府债券的本金和利息只是短期内无法支付，影响所有投资者对美国政府的信任，至少会造成美国短期国债的利率上升，——但长期国债的影响则很不确定，有可能因为风险溢价上升而收益率上涨，也有可能因为避险资金涌入造成收益率下跌。 对股票市场绝对不是个好消息。 每当债务即将达到上限时，出于对现金的需求和避险心理的流行，理性投资者会首先抛售股票，股价下跌。正反馈效应以及羊群行为的存在使得其他投资者开始跟风抛售股票，股价进一步下挫，形成负反馈——但如果情绪释放到了极端，股市过于高估违约风险，接下来股市还是有可能会上涨。 以纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数为例。二者在2011、2013年两次债务危机，以及2018年末债务额度逼近上限，修建边境墙的预算案无法通过而导致政府关门的过程中，均呈现出先下降、后回升的趋势。 好了，如果拜登政府也不想做实质性的开源节流工作，那怎么提高债务上限呢？ 拜登政府有两种途径：

1）抛开共和党，利用民主党在参议院内的优势地位，通过所谓的预算调节程序，提高债务上限，只要达到简单多数（超过50%）通过即可，这是最有可能的方式； 

2）取得共和党的谅解，通过常规立法程序，再一次提高债务上限或者悬挂债务上限。

不过，虽然民主党在参议院和众议院中都占据优势，但是这项法案需要60票（总票数的2/3）以上支持，民主党即使全体同意，也只有50票，还需要至少10位共和党参议员的支持。可是，共和党党魁麦康奈尔已经明确表示，不会支持任何提高债务上限的提议。 在美国政治撕裂严重的现在，几乎可以断定，拜登会采取第一种方式来提高债务上限。 从8月2日起，美国财政部已经启动“应急现金保护措施”，提前赎回、并暂停对联邦养老金计划中退休基金的部分投资，这样可以在不增加总体债务的情况下“节省出”现金…… 但，正如上文强调的内容，所有这些特别措施都是临时性的、不可持续的。 

就在同一天，美国财长耶伦也向国会众议院议长佩洛西发信解释称：“受疫情影响，这些特别措施持续时间存在相当大的不确定性”。 她敦促国会：“应尽快采取行动，以保护美国的信用”。 按照耶伦这种本末倒置的说法，每一次美国债务上限的提高，居然都不是伤害美国的信用，反而是为了保护美国的信用啊！

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