东北证券【点石1号 股市正阳】惯性策略流行 7月关注两个交易点

　　周三市场震荡走高，上证指数收于3591点、上涨0.5%，创业板指上涨2.08%、上证50指数上涨0.46%，两市A股成交9276亿元、成交环比略有下降。板块方面，电子、电气设备、计算机、军工、通信等科技主线涨幅居前，建筑、纺织服装、轻工制造、休闲服务等跌幅居前，个股涨跌比为2482:1652、题材股活跃、上涨家数更多些。

　　从市场运行看，周三市场演绎了特殊时间窗口A股的特立独行行情；科技题材走势强劲、呈现井喷特征，创业板指创出年内新高，相对而言、A股价值股表现疲弱。另外，AH股短线分化，港股恒生指数下跌0.57%、H股指数下跌0.87%，恒生AH股溢价率上升至138.8。在港股下跌、蓝筹股疲弱的情况下，A股走出强势反弹的特征，特殊时间窗口市场内资主导的特征较为强劲。这种科技赛道强势的特征，既与美股映射有关，即美股中纳斯达克指数新高而道指疲弱、科技成长强势，也与目前A股内资运作有关：外围面临着美联储Taper的风险，使得港股指数缺乏显着上攻动能；而AH股溢价率又处于历史的高位附近、A股相对H股缺乏估值比价优势，以至于存量博弈资金不能从估值提升角度而是从盈利成长性角度来搏击A股的投资机会，经济增速回落预期下弱周期的科技成长赛道股成了重要的交投方向，这一点在A股以往历史上多次演绎过。

　　总体看，6月份上证指数月微跌0.67%，大致符合我们前期的预判“后续理想的状态是先震荡整理乃至回撤或跌破20日均线，然后在美联储议息会议之后，七一临近期再度回拉并聚焦中报业绩行情的特点”；但是，强则恒强，惯性交易策略作用下创业板指月度涨幅达5%，走势喜人。就7月份而言，有两个交易点需要重点关注，即关注特殊时点过后市场内生动能是否继续强劲以及成长和价值风格在中报季是否有轮动；因此，考虑到七一时点兑现在即和7月8日美联储会议纪要公布等因素，未来一周左右时间可能是测试市场能否走出趋势行情还是继续震荡走势甚至陷入下跌的重要时间段，如果未来一周走强则意味着市场内生动能很强，可以对冲套利盘流出和外部的不确定性；反之，则市场仍在反复博弈的逻辑中。另外，从上证50和创业板指轮动的角度看，创业板指从3月中旬开始跑赢上证50指数，以往成长风格占优4个月后会有一次轮动，预计未来半个月左右会有再度轮动的较大概率。

　　隔夜欧美市场涨跌互现，道指上涨而纳斯达克指数微跌，大宗商品也属平稳、美元指数反弹。因此，短期以惯性交易策略为主，控制仓位、波段操作，关注未来1周市场的强弱和未来半个月风格潜在轮动的可能；配置上，在科技成长赛道和中报业绩景气相对较低估值的价值周期股之间适度均衡些。AH股溢价率处于历史较高水平进行波动，故H股与A股保持联动或H股有望占优于可比A股；底部有资金进行试盘的茅股也可以关注其反复震荡、构筑中期底部的可能性；由于经济后期有下行压力而流动性放松尚难成行，科技成长等高景气、弱周期主线更受关注些，芯片、卫星互联网等，碳中和逻辑下的新能源产业链，大康复逻辑下相关医药医疗个股等。

　　* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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