宁王并不在意 “业绩雷”，市占率和客户结构才是核心观察指标（会议纪要）
理财鱼小提示：宁王并不在意 “业绩雷”，市占率和客户结构才是核心观察指标（会议纪要）
2022 年 4 月 29 日，宁德时代公布一季报同时与资本市场进行了交流，长桥海豚君综合近 2 天公司对外交流的信息，做了如下纪要，分为要点和详情：
(长桥海豚君对宁德时代年报和一季报点评，可参考《“业绩雷” 如期而至，宁王的时代落幕？》、《人心涣散杀估值，宁德时代迎来盈利和信心的双重考》)
交流要点：
1、市占率： 21 年市场份额 32.6%，22 年 q1 攀升至 35%。一季度国内市占率下滑，但海外在提升。
2、涨价和毛利率：为了行业长期发展，涨价很温和，并不是没有话语权，而是为了维护产业链。不在乎一个季度的毛利率波动，市占率和客户结构是我们观察的核心指标，而短期业绩来自规模效应
3、上游资源布局：涨价太离谱，一定会回归。但行业快速发展注定未来还会有投机倒把的事情导致产业链的不稳定，所以公司才要布局。
4、储能：空间不亚于动力电池，场景上分发电侧、电网侧和用户侧，公司主要发力发电侧和电网侧。发电侧要求和风电同寿命，25-30 年，对电池的循环寿命和稳定要求很高，电网侧要和特高压连在一起，需要对电化学有更深的理解，这是公司的壁垒。
5、谨慎的会计准则：（1）质保金：减持收入 3% 的比例计提质保金，其他同行提的比较少甚至不提；（2）库存：近期碳酸锂的价格产生波动，其实可以不提或者少提，处于谨慎的原则，还是按照自己的准则。
详情：
一、管理层陈述宁德时代亮点：
1、市场份额第一，21 年市场份额 32.6%，22 年 q1 攀升至 35%。
2、储能市场的开发，储能市场销售收入 136.2 亿元，同比增长 6 倍，产品销往全球 35 个国家。
3、出海：海外市场，21 年海外收入占比 21.38%。
二、涨价&毛利率
Q2 提价的幅度
主要的客户都谈的差不多，客户非常理解和支持，海外客户基本上都是金属联动，国内客户也差不多，有一些不是金属联动的，每个客户不一样，有很多客户给了宁德很多钱，投生产线或者预付款的，公司想投桃报李，涨的就少，是以公平的系统来做。大家可能担心竞争格局，其实友商都在等着公司提价，这样他们好跟进。
Q：一季度毛利率波动的原因
Q1 短期涨幅大，董事长觉得基本面越来越好，一个季度没什么，全球占有率越来越高，国内的占有率就不是那么重要。公司现在没有赚超额利润，不是没有话语权，是为了维护产业链，不是说短期加价赚死下游的钱，公司提价是很温和的，是为了新能源汽车做贡献的长期的想法。
Q：三大业务：动力电池、储能电池、锂电池材料。从毛利的角度，只有锂电池材料增长，动力电池毛利率连续六年下滑，是否表明产品竞争力的下降？
蒋：21 年原材料价格开始陆续上涨，我们和客户长期绑定，所以对涨价很慎重，所以尽量自己承担原材料涨价，所以我们的毛利在下降。我们将通过替代、创新等方式摆脱这样的处境。
三、市占率
Q：宁德时代国内市占率在下滑，而竞争对手比亚迪则在上升，请问有什么原因？市场格局会有怎样的变化，竞争风险会有多大，有没有应对措施？
蒋：21 年海外市场是我们的增长点，我们在海外车企中取得好成绩，随着订单交付我们在海外市场的市占率会持续提升。我们一直关注的是全球市场。
Q：中国电池企业出海是什么情况
于：主要受疫情影响，放缓了出海的步伐。
Q：公司发展中是否有隐忧？
陈：公司成立时间不长，但是发展很快。从 1300 亿到 16000 亿有十倍的增速。业绩从 18 年二十多亿到今年 300 多亿，也有 10 倍增长。长期来看，市占率和客户结构是我们观察的核心指标。短期业绩来自于规模效应的释放。举例来说，去年单位折旧较前年大幅下降，一个 GW 的销量释放四千多万的盈利。中期来看，供应链的管理和布局会反应到未来 3-5 年的盈利。长期来看，宁德时代将增强自己的非制造业方面的盈利。科技公司的风险点在于出现颠覆性的科技结果时的选择错误。
Q：目前全球市场的竞争格局是怎样？
于：动力电池企业竞争非常激烈，行程了中日韩三足鼎立。日韩创新能力好，但是产业链不完备。中国作为最大的市场，产业链最完备。宁德时代保持先发优势，完备产业链，有优势。
Q：关于毛利率，整车 1 季度提价的情况下，电池已经涨价，为什么毛利率下降这么多？按照四季度毛利，原材料价格已经上涨但是毛利没有下降那么多，为什么一季度下降了那么多？
陈：去年四季度碳酸锂价格没有上涨那么多，从十几万到二十五万，碳酸锂产品的涨价和下游需求也是匹配度。今年一季度环比来看终端需求没有出现很高的增长，碳酸锂的价格从 25 万涨到了 50 万，不排除有炒作的原因。碳酸锂每 10 万的涨价会使得 1GW 的电池毛利减少 7000 万。长期来看，企业会通过不断扩张来增加毛利额，尽管毛利会下降，但是随着产业链的衍生会有大的质变。
四、上游资源布局
邦普的电池回收也越来越好，邦普的锂已经到了 91% 的回收率，镍和钴到了 99%，长期看，电动车渗透率到 80-90%，都不用新挖矿了，中期公司就靠钠离子电池。
矿产方面，在做，但需要时间。公司知道，任何一个东西炒的很高，都是不合适的，昨天的碳酸锂和今天的碳酸锂，没有什么技术突破，昨天卖 35 万，今天卖 50 万，这里面就有投机倒把的因素在。如果是有稳定的供应链，公司就不会自己做，公司觉得这个产业链，未来还有十倍的空间，中途肯定会有投机倒把多人，到 30-50% 渗透率的时候，公司就不做这种全部投的事情了，只做好自己的服务。公司是颠覆者，因为公司还有钠电池，但是钠电池产业链还没起来，所以公司只有自己做，下一步公司还会做新的体系，劝说别人也没用，不如公司自己投，电池这个行业，动力电池、储能电池、电动化、智能化的应用领域，这里面的投资方向不确定，很需要掌握技术趋势，这是公司区别于别人的地方，知道什么方向是好的。等稳定下来，就没有意思了（赌性坚强），公司的优势就是研发能力特别强。
Q：云母矿开发的进展和规划
宜春签了协议，从去年开始，在锂资源做了布局，今年拿到了探矿权，矿权分批会下来，在当地有信心做一个矿厂。储量非常大，如果锂矿价格高，公司就多挖一点，用来压低锂矿的价格。
Q：上游材料的运营打算
锂等都是通过子公司做，在不同的项目和不同品种，股权比例有差异，但都是通过子公司做，矿在地方有一些特性，不同地方有他擅长的地方，主要是最快做出来
子公司的管理体系，都比较成熟了，公司学习就可以了
Q：邦普的融资问题
邦普在印尼拿到的镍项目价值是很高的，到时候会融资
Q: Q1 是否有对供应链布局？
蒋：我们对碳酸锂的供应链布局一直在做工作，但是布局需要时间，以及动力电池出货量快速增长仍然带来了影响。江西基地正在建立
Q：供应链上的相关企业毛利没有变化，是否是上下游的挤压使我们毛利下降？
蒋：议价能力由供需决定，都是动态的。最终取决于谁有创新能力，能做出好的东西。
陈：随着宁德时代制造环节的越来越多，单车产值会增加，毛利率可能是下降趋势，但是毛利额会可持续的不断扩张。
五、储能
保守估计储能 21 年储能产量 87gwh，25 年 416gwh，2030 年 1032gwh。
Q：公司对于未来储能市场空间和出货量的预期
真正的储能分三部分，发电侧、电网侧、用户侧，储能其实挺难做，公司的研发发现储能的经济性要有一定的水平：
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