业绩上涨仍遭机构下调目标价 特步国际多品牌发力背后(2)
（数据来源:wind）
公司对此回应称：“新品牌处于发展阶段，不论在研发渠道、产品创新、品牌建立等都需要大量的资源投入，特步去年提出‘五五规划’，力求2025年达成240亿集团收入目标，较2021年增长超过一倍，可见管理层对未来的增长仍抱有相当信心。”
2021年，特步国际的销售费用为18.9亿元，销售费用率18.8%；而安踏、李宁的销售费用分别为177.5亿元、63.4亿元，销售费用率35.9%、27.1%。
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也就是说，行业龙头通过更高的营销投入，换来了品牌形象提升，进一步提升了盈利能力。这也体现在三家公司的周转率方面，2021年，特步国际的总资产周转率为0.74次，低于安踏（0.86次）与李宁（1次）。
现金流宽松代表着企业有更多发展资本。2021年，特步国际现金及现金等价物达到39亿元，而短期借贷及当期借贷到期为4亿元，长期借贷21亿元，相比2020年增加6亿元。
按理说，企业银行存款高，说明公司的资金非常充裕，但公司仍在增加借债、对外定增。另外特步国际的净现比（经营现金流量净额与净利润的比率）为0.79，低于安踏（1.44）和李宁（1.63），侧面反应了不同企业的上下游议价权强弱，该数值越高通常上下游议价权也越高。
“新品牌在海外有相当大的批发业务，海外需要营运资金的投入。海外银行借贷的成本一直较低，加上银行存款的利息也是比较理想，随着生意规模增大，我们需要增加一定的借贷以应付海外业务的发展。另外，需要于内地保持一定的营运资金。目前特步的现金流十分充裕，在相应的营运及扩充开始成熟时，借贷便会减少。”公司解释称。
究其根本，特步国际目前增长动力仍在于主品牌，新品牌业务的规模仍相对较小，但前期市场培育却要耗费大量营运资金。
特步国际对未来前景依然充满信心：“新品牌目前业务占比仍较为少，但未来三至五年在中国的发展将十分迅速，预计新品牌2025年收入规模将到达40亿，年复合增长率超过30%。当新品牌规模扩大时，亏损幅度亦会收窄，同时带来规模效应，为集团带来长远的可持续发展，提高利润率。”（思维财经出品）■
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