首创证券过会：八成营业利润靠投资，高管九个月人均收入342万

中新经纬9月3日电 (马静 实习生 李汶谦)1日，首创证券首发申请获通过，这也是今年成功过会的第三家券商。

值得一提的是，发审委重点对首创证券和第一创业的同业竞争以及另类投资业务收益大幅增长合理性等进行了问询。数据显示，首创证券2018年-2020年以及2021年1-9月的另类投资收益从1292.37万元激增到1.5亿元，增幅接近12倍。而从整个营业结构来看，包括另类投资在内的投资类业务营业利润在同期占整体的比重在八成左右，较为依赖“行情吃饭”。

控股股东首创集团同时是第一创业的大股东

首创证券前身为首创经纪，2000年成立，2020年8月整体变更为首创证券股份有限公司，注册资本24.6亿元。首创证券第一大股东为首创集团，持股比例为63.08%，北京国资委是实际控制人。值得关注的是，首创集团同时也是上市券商第一创业的第一大股东，首创证券及其关联方合计持有22.7%的股权。

发审委也对首创证券和第一创业是否存在同业竞争的情况进行了问询。

据首创证券招股书，首创集团承诺不会以新设、收购或其他方式控制从事与首创证券构成同业竞争业务的经营性主体、不会利用首创证券控股股东地位或其他关系进行可能损害公司及其他股东合法权益的经营活动，若出现可能与首创证券拓展后的业务产生竞争的情形，将采取停止构成竞争的业务、将相竞争的业务以合法方式置入首创证券、将相竞争的业务转让给无关联第三方等方式维护首创证券利益，消除潜在的同业竞争。

目前首创证券的董事长苏朝晖同时也是首创集团党委常委、副总经理。招股书显示，2020年，首创证券管理层22位高管中，包括苏朝晖在内的8位高管都在关联方领取薪酬。2021年1-9月，首创证券高级管理人员人均收入342.05万元，而在2018年至2020年三年间，高级管理人员人均收入分别为231.12万元、258.73万元、295.03万元。

就整体员工的薪酬水平而言，首创证券2018年、2020年员工整体实发人均薪酬分别为23.72万元和25.25万元，位于同行业可比公司人均薪酬区间，2019年员工实发平均薪酬略高于同行业可比公司人均薪酬，为32.17万元。

首创证券员工薪酬情况 来源：招股书

八成营业利润来自投资类业务

首创证券业务类型划分为资产管理类、投资类、投资银行类、零售与财富管理类和研究业务等。其中投资类业务主要包括固定收益投资交易、权益类证券投资、另类投资以及新三板做市业务等。

发审委也就发行人与关联方存在代理买卖证券等关联交易，以及报告期内另类投资业务收益大幅增长的合理性及持续性、表外业务项目是否存在潜在兑付风险或违约风险，风险应对措施及内控机制是否有效等问题进行问询。

证监会发审委审核结果公告来源：证监会官网

招股书显示，首创证券的另类投资由子公司首正泽富开展。相关财务信息显示，投资收益日渐丰盈，源于首正泽富在这几年加大了对新三板挂牌公司、非上市股权投资项目、包括私募基金和现金管理类投资等在内的其他投资投入。

首创证券子公司首正泽富在2018年-2020年和2021年1-9月的业绩来源：首创证券招股书

另外值得一提的是，从整个营收结构来看，首创证券投资类业务是业绩的主要贡献项，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月的投资类业务收入占当期营业收入的比重分别为30.28%、44.33%、38.71%和50.46%，投资类营业利润占当期营业利润的比重为84.27%、83.08%、66.85%、81.59%。

首创证券招股说明书还披露：2018年、2019年、2020年、2021年1-9月的权益类证券投资收益率分别为-15.83%、28.03%、41.75%和16.72%；固定收益投资交易业务各期的收益率分别为12.28%、11.90%、5.41%和6.60%。

不过，首创证券也在招股书重大风险提示中称，首创证券收入和净利润来源于证券相关业务，与证券行业的整体景气程度、证券市场的波动程度等具有较强的相关性，经营业绩变动幅度较大。若未来证券市场不景气或出现剧烈波动的极端情形，该公司的盈利水平可能出现较大波动，并存在净利润大幅下降的风险。

从最新的财务数据来看，这种靠“行情吃饭”的营收结构引发的业绩波动已显现在2022年第一季度业绩上。Wind显示，2022年第一季度，首创证券自营业务为2180.97万元，同比下降75.69%。

“重资本业务将逐渐成为券商最大的收入来源。”东吴证券国际非银分析师欧阳诗睿提到，随着行业竞争激烈，轻资产业务费率下滑，行业发展逐步转向通过资本金扩张的重资本业务上，如自营、资本中介业务。

在此背景下，倚赖投资等自营业务的首创证券也将募资投向重点放在了补充资本金上。首创证券在招股书中提到，“本次公开发行募集资金可以进一步增加公司营运资金，在满足风险管理指标的前提下，公司可以迅速扩大传统业务规模，并进一步发展创新业务，提高公司市场竞争地位、持续盈利能力和抗风险能力，进而提升公司经营水平。”

从行业排行来看，首创证券营收和净利润排名较为稳定，2021年营业收入、净利润为第57位、第43位。不过对比来看，证券投资和股权投资排名相对靠前，2021年为第33名和38名。此外，证券公司分类评级数据显示，2018年和2019年首创证券分类评级结果均为BB级，2020年降至CCC级，2021年升至A级。(更多报道线索，请联系本文作者马静，邮箱：majing@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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