尚高资本：中国市场的长期坚守者

近两年，母基金发展逐渐进入深水区，但相较于成熟资本市场，中国母基金未来仍有广阔空间，一批优秀的跨国母基金管理机构纷纷将目光投向中国，尚高资本就是其中的先行者。

20世纪70年代中期，美国大学校友捐款基金和退休基金开始向VC注资，从而促使了LP产业形态的日渐成熟。随后，LP们开始了漫长的探索和全球化发展过程，伴随着中国打开创新发展的大门，越来越多的LP开始进入中国这块热土，在大陆或香港设立办公室，以便更直接地接触中国市场，更接近这个新兴经济体带来的巨大商机。

尚高资本（Siguler Guff & Company）就是这些职业化外资LP中，第一个在中国大陆设立办公室的美元母基金投资机构。

偏爱十亿美金以下的黑马基金

尚高资本是一只全球性的私募创投股权母基金管理公司，早由George Siguler和 Drew Guff两位创始人收购潘伟博（PaineWebber）投资银行的私募股权部而成立，通过数十年的积累，尚高资本已经拥有一批闻名业界的队伍。

比如创始人之一George Siguler，已是业内人所共知的美国投资界传奇人物。20世纪70年代，还在哈佛商学院读书的George W. Siguler就提出哈佛应该运作校友捐款基金。毕业后，与别的同学纷纷去华尔街做投资咨询等工作不同，他选择留在哈佛管理校友基金，这一管就长达十多年之久，他以Harvard Management Company创始合伙人的身份帮助了美国一大批VC成名。

随着中国创业投资市场的发展，George Siguler也成了中国创投市场的常客。

据了解，目前尚高资本掌管的全球资产规模在120亿美金左右，而在新兴市场的总体资产管理规模为40亿美金，中国是关键目标市场，大约占据一半比例，其次是拉丁美洲和印度东南亚市场。

其中，尚高资本最引人注目的投资案例是在2012年投资了中国电商巨头阿里巴巴，那也是阿里巴巴在上市之前唯一一次在私募股权市场进行的融资。对阿里巴巴的投资让尚高资本收获了5倍的投资回报，相比之下，尚高在中国的整体回报在2.5倍左右。

尚高资本单独或联合管理多支私募股权直接投资基金和基金中的基金，每只基金专注于高效率市场下的特定领域。

在尚高资本董事总经理张丽看来，母基金类似于一个指数型基金，拥有众多的基金组合，以此达到风险分散的目的，同时回撤小，亏损可能性也非常小。相较于PE/VC的高风险高回报，母基金的整体回报趋于平均，因此寻找到优质的目标基金十分重要。

“所以，总体来说，从我们投的基金的角度，我们也一直是过去的五六年都是侧重投资一些基金规模还不是太大的基金，也是相对来说比较新兴的一些基金。希望能投到一些基金中的黑马基金，总体来说是在十亿美金规模以下的一些基金。”

聚焦科技、医疗和消费领域投资

从2005年进入中国，尚高资本在这十几年的投资历程中，见证了中国经济的高速发展，也经历了好几轮周期，投资偏好从早期的VC基金到成长期的基金，以及一些较晚期的并购基金。相对而言，尚高资本当前的整个投资策略变得更加的聚焦，主要专注在消费、医疗和科技等行业。

尤其是医药行业，尚高资本自从在国内开设投资业务以来，就对医药领域保持着高度关注，在2013年就嗅到了行业机会，并作为较早期的投资机构参与投资了目前国内非常优质的礼来亚洲医药基金。

这一是源自于尚高在美国的投资经验，更重要的是尚高团队长期跟踪医疗行业的发展，见证了它从零到一，从小到大，从零散到专业的成长历程。

事实上，早在2008年中国就已经开始诞生一批专业的医疗基金，甚至是生物医药基金，但那时市场整体成熟度不够，人才短缺，因此尚高并没有及时跟进，直到2012年开始，中国医疗健康领域的需求不断扩张，大量具备行业经验的管理者和创业者从国外归来投身中国医药行业的创新发展，尚高资本这才大踏步的布局行业。

经过多年的发展，尚高认为中国的创新药领域发生了翻天覆地的变化，包括经济发展情况和创业投资环境，无论是类似于“4+7”带量采购这样的政策端推动，还是需求旺盛这样的市场吸引，都让中国的医药行业面临着前所未有的历史机遇。

而除了投资礼来亚洲医药基金之外，尚高资本还完成了对金域医疗的项目直投，这是一家诊断外包的专业机构，相似的商业模式其实在国外已经存在了很多年。在尚高看来，这是一个典型的美国视角中国实践的投资案例。整体来看，因为不是专业背景的投资人，对于生物医药领域的投资未来尚高仍旧会以对基金的投资为主。

对于时下市场追求的投资风口，投资时机就非常重要。而尚高资本的投资策略在于要提前半步看到机会，就像2013年他们就作为第一个吃螃蟹的人投资了文娱类基金项目，投资闻名遐迩的华人文化产业基金就是其中的标志性事件。

以投资华人文化为例，尚高投资基金有一个严格的标准，首先是目标基金管理公司拥有对行业的深刻理解和洞见，精准的基金投资要远比宽泛的基金更值得青睐。其次在于基金管理机构的投资策略要适应经济和行业的未来发展趋势，同时也要匹配自身的投资能力。基于此，第三点就需要被投资的基金公司具备强大的组织能力和学习能力，能够应对分秒变化和转瞬即逝的机会捕捉。

当然，除了这些定性标准之外，过往业绩和历史投资回报率也是非常重要的定量依据。相比于投资基金，项目直投还需要对于具体公司有一个全面的了解和研究。

过去，母基金更多是扮演着一个财务资产的配置者角色，往往是通过市场的信息不对称来寻找套利机会，然而，增量投资时代的到来不仅对GP提出了新挑战，同时也对LP提出了更高的要求。

尚高资本作为老牌的母基金投资机构，近两年随着中美关系变化和市场环境影响，美元基金大撤退的消息喧嚣之上，尚高资本作为中国市场的坚守者，如何应对市场变化做好风险把控，或许也是当下寻求的安身立命之本。

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