浙商证券：首予中国电信(00728)“买入”评级 行业拐点确认 成长性有望超预期

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，首予中国电信(00728)“买入”评级，暂不考虑回A摊薄的影响，2021-23年收入增速12.3%/11.7%/12%，利润增速24.9%/5.5%/13.7%，当前PB0.54倍，明显低于历史均值的0.72倍，且公司新增移动用户和主营业务增长领跑行业，成长性有望超预期，大幅提高分红率，估值低。

　　浙商证券主要观点如下：

　　中国电信具备均衡发展、创新领先优势

　　相较于移动、联通，公司呈现出发展更为均衡、创新能力领先的竞争优势，帮助公司在移动用户新增数量/产业数字化收入规模/通信服务收入增速上领跑行业。该行判断在5G和数字经济趋势下，公司有望进一步延续该优势。

　　行业拐点确认，公司成长性有望超预期

　　市场担心运营商的持续成长性，该行认为行业拐点已经确立，在5G渗透率提升和创新业务强劲增长驱动下，该行对运营商的发展预期继续表示乐观。公司积极推进“云改数转”战略转型，且成效逐步体现，20H1通信服务收入增速反转，利润增速转正，后续增速逐季放大，公司成长性有望超预期。

　　个人：公司在新增移动用户数行业领先，21Q1ARPU值45.6元实现回升，21Q2进一步提升至45.9元，移动业务收入增速有望继续领跑行业。

　　家庭：智家业务打开增长空间，智家业务渗透率快速提升，带动2020年融合ARPU同比增4.2%达44.4元，21H1进一步同比增5.9%达46.8元。

　　政企：2020年产业数字化收入规模和市场份额行业领先。IDC资源禀赋产业第一，公有云IaaS+PaaS收入规模位居前四，5G行业应用有望开始规模落地。该行预计公司产业数字化收入有望加速增长。

　　5G共建共享将明显降低公司成本压力

　　5G共建共享为电信和联通累计节省超760亿元投资，叠加其他多种举措，公司折旧及摊销、网络运行及支撑等关键成本项有望得到有效控制。

　　可能的催化剂：5G专网发展超预期等。

　　风险提示：5G建网成本和运维成本增幅超预期等。

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