中信证券：下半年社融增速大可不必悲观

　　固收｜政策信号频发，下半年社融增速大可不必悲观

　　730政治局会议后，下半年政策逻辑出现了比较明显的转变——国内经济增速存在下行压力背景下，预计国内货币宽松空间有限，财政政策将逐步发力。二季度货币政策执行报告与我们的判断吻合。此前市场对于社融一直存在较为保守的预期，最新公布的7月金融数据也难言强势，但这恰恰体现了财政发力和信贷支持政策的急迫性。从近期频繁的政策信号来看，下半年社融增速大可不必悲观，同时需要警惕债市后续调整加大的可能。

　　宏观｜社融数据显示实体融资需求有所走弱：2021年7月金融数据点评

　　7月人民币新增信贷大体符合预期，但票据“冲量”的特征较为明显，显示出实体融资需求有所走弱。当月社融同比增速回落0.3个百分点，低于预期，主要受社融口径下信贷同比少增、表外票据多减、以及政府债融资处于低位等原因所致。当月M2增速回落0.3个百分点，M1、M2剪刀差继续扩大。我们认为现阶段社融增速已位于年内低点，后续若果地方债发行节奏如预期加快，预计社融增速将逐步企稳，到四季度有望小幅反弹。

　　银行｜融资需求走低，财政有待发力：2021年7月金融数据点评

　　7月金融数据收敛，反映了前期强监管和弱财政的影响，后续财政政策发力及抵补政策落地，有望稳定年内融资需求和景气表现。本周进入中期业绩披露期，上市银行中报有望进一步验证乐观预期，市场风格再平衡下，预计中报情况能改善行业前期股价下行趋势，同时市场风格变化有助催化行情。

　　风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

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