恒瑞医药净利微增0.2%，3个月涌入近25万散户，孙飘扬能否力挽狂澜？

　　在遭受集采丢标和药审新规“两连击”后，恒瑞医药(行情600276,诊股)交出了近10年以来净利润增速最低的一份半。

　　8月19日盘后，恒瑞医药（600276.SH）发布了2021年半年报。数据显示，上半年恒瑞医药实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；实现归属于上市公司的净利润26.68亿元，同比增长0.21%；实现扣非净利润26.47亿元，同比增长3.31%。

　　2021年一季报，恒瑞医药实现净利润14.97亿元。以此计算，恒瑞医药二季度净利润约为11.71亿元，环比减少超过20%。

　　集采丢标、药审新规、周云曙退位、孙飘扬出山……恒瑞医药近来大事不断，市场对恒瑞医药的这份“成绩单”似乎早有预感。

　　8月19日，恒瑞医药报收53.84元/股，跌幅2.09%，总市值一日之内蒸发超过70亿元。年初至今，恒瑞医药股价已经下跌超过40%。

　　从股东持股情况看，美国最大的全球资产管理公司奥本海默基金退出了前十大股东，而高瓴资本则新现身前十大股东之列，持股比例为0.63%。另外，恒瑞医药的总股东户数从一季度末的36.76万户大幅增长至61.01万户，成为名副其实的“散户集中点”。

　　恒瑞医药再次走到了创新转型的关键节点，孙飘扬的回归能否带领恒瑞再创一个奇迹？

　　集采降价增压

　　今年6月进行的第五批国家组织药品集中采购里，恒瑞医药意外错失重磅产品注射用造影剂碘克沙醇。据统计，碘克沙醇2019年国内销售额达到32.57亿元，恒瑞医药占据半壁江山，是该领域的龙头。

　　恒瑞医药披露，未中标的碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液2020年度合计销售额为18.73亿元，占公司同期营收的6.75%。2021年第一季度，上述两个产品合计销售额为4.91亿元，占公司同期营收的7.09%。

　　由于第五批集采7月起在各省陆续落地，集采丢标的影响并未直接反映在上半年业绩里，但受此前几轮集采及地方带量采购的影响，恒瑞医药的仿制药销售已经有所下滑。

　　2018年以来，恒瑞医药进入国家集采的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6%。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，在今年上半年的销售收入环比下降了57%。

　　恒瑞医药也坦言，集采降价对公司业绩造成了较大压力。除了集采以外，医保谈判降价也是恒瑞医药业绩压力的来源之一。

　　去年 12月，恒瑞医药的PD-1药物卡瑞利珠单抗通过国家医保谈判，降价幅度达到85%，年治疗费用约5万元，多数投资者对此价格表示满意，医保谈判结束次日，恒瑞医药股价大涨超过8%。

　　但根据恒瑞半年报，卡瑞利珠单抗医保谈判价格2021年3月1日开始执行，由于产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，卡瑞利珠单抗销售收入出现环比负增长。

　　创新药成为增长主动力

　　一名医药行业分析师8月19日对时代财经表示，与集采相比，药审新规对恒瑞的挑战更大。“要从me-too到me-better，甚至是first-in-class，前两者核心在合成，后者则需要新靶点，这当中的难度是呈指数增长的。”

　　7月2日，国家药审中心颁布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》。根据新规，今后”me-too”药必须要与最佳的治疗方式进行“头对头”比较，这对国内“me-too”新药的临床试验和审批来说都是极大挑战。

　　所幸恒瑞医药的创新药项目推进并没有松懈，随着创新成果的落地，创新药逐渐成为恒瑞业绩增长的主动力。

　　半年报显示，恒瑞医药上半年研发投入25.81亿元，同比增长38.48%，研发投入占销售收入比重达19.41%，创历史新高，其中海外研发支出达到6.43亿元，国际化战略已经初现成效。

　　上半年，恒瑞获得了3项美国FDA临床批件，其中包括卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌的3期临床研究，这是恒瑞首个国际多中心3期临床研究，目前已经启动了BLA/NDA递交前的准备工作。

　　据了解，恒瑞上半年取得创新药制剂生产批件5个，上市的创新药数量已经增至8款，拳头产品卡瑞利珠单抗适应症增至6个。上半年，恒瑞医药创新药实现销售收入达到52.07亿元，同比增长43.08%，占整体销售收入的比重为39.15%。

　　作为“me-too”时代典型代表，国内传统药企创新转型的优秀案例，所有人都在期待恒瑞医药将如何应对药审新规的到来，恒瑞能否再次成为行业范本。

　　恒瑞医药相关人士表示，当前生物医药行业同质化竞争导致“内卷”严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，恒瑞医药作为国内医药创新的代表企业也需要时间“破局”。

　　精兵简政，重塑顶层设计

　　8月4日恒瑞医药董事会全票通过，孙飘扬重新出任恒瑞医药董事长，周云曙由此结束了时长仅一年半左右的任期。

　　孙飘扬披挂上阵却没有止住恒瑞医药股价的跌势。7月9日孙飘扬回归消息传出后，恒瑞医药股价仍下跌了约13%。

　　除了高层变更以外，近日有消息称，恒瑞医药基层员工也并不安稳，应届生正在面临被裁员的风险。一位被辞退的应届生周恒（化名）告诉时代财经，其在今年毕业后成为了恒瑞医药南京地区的一名研发人员，但入职不久便收到了裁员通知。

　　“被裁员不止我一人，研发、销售、生产岗位都有被裁掉的，我听说过的就涉及连云港(行情601008,诊股)、济南、苏州、南京这些地区。”周恒透露，公司对裁员解释主要跟集采未中有关。

　　恒瑞医药在半年报里表示：“根据创新和国际化战略发展需要，恒瑞正围绕‘精兵简政、资源整合、加强管理、提质增效’十六字方针，推进运营改革，加速转型升级。”

　　8月19日时代财经就裁员传闻向恒瑞医药方面求证，其未对裁员传闻做正面回应。恒瑞医药相关人士回复称，本次运营改革将重塑顶层设计，过组织结构进化、共享平台打造、促进数字化转型等举措提升运营效率，在短期内促进业务聚焦和资源整合，推动企业持续健康发展，面向未来提升公司的长期竞争力。

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