王涵等：国常会提降准，利率中长期下行或是大势所趋

　　中新经纬客户端7月8日电 题：《王涵等：国常会提降准，利率中长期下行或是大势所趋》

　　作者 王涵(兴业证券董事总经理、首席经济学家) 段超(兴业证券资深宏观经济分析师)李岱遥(兴业证券宏观经济研究员)

　　2021年7月7日召开的国务院常务会议，决定要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。我们认为，这意味着降准或定向降准的概率大幅上升。

　　按照往期经验，国常会吹风到政策落地往往间隔1-2周时间。例如2020年5月6日国常会强调支持中小微企业多渠道融资，此后5月15日宣布中小型存款机构降息；2020年3月31日国常会吹风进一步实施对中小银行的定向降准，此后4月15日降准。例外情况同样存在，例如2020年6月17日国常会提到要综合运用降准、再贷款等工具，但此后经济回暖较快，并未有降准政策落地。

　　利率中长期下行或是大势所趋。国务院常务会议对降准的强调有些超出市场预期，但从中长期视角来看，正如我们在2021年春季策略和中期策略中所强调的，二季度以来利率债持续具有配置价值的原因有三：1)现在社会各类主体付息压力较大，中长期利率中枢下移是大势所趋；2)随着地产、基建、出口增速的逐渐放缓，下半年中国经济增长或逐渐向潜在中枢回归，货币政策或维持稳健宽松；3)下半年信用风险可能逐步释放，从防范大规模信用事件角度来看，货币政策也将“易松难紧”。

　　长期来看，市场逻辑或继续往中长期逻辑切换。正如我们曾强调的，下半年中国宏观经济将逐渐向中长期中枢靠拢、流动性维持相对宽裕，海外美联储长期仍“覆水难收”，这意味着市场可能向中长期逻辑继续切换，权益方面，更看好长期赛道资产；债券方面，存量债务压力可能意味着需要低利率环境来维系，利率债仍有中长期配置价值。但近期市场对美联储“覆水难收”预期的“Price in”(市场消化了信息而给出相应的价格)速度较快，短期也需要小心三季度国外各大央行吹风和信用风险的释放。(中新经纬APP)

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