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不要低估美国经济的韧性

发布时间：2021-08-22 22:44股票行情次评论

美国经济很差吗?就业表现指向经济增长动能强劲

作为美国经济的“晴雨表”，美国就业市场年初以来持续加速修复。1月以来，美国非农新增就业月均达到61.7万人，远高出2017年至2019年的均值水平。就业总量高增的同时，美国就业质量也大幅提升，临时工占比持续下滑。高景气的就业市场，源源不断地吸引着美国居民重返劳动力市场，劳动参与率大幅反弹。

尽管就业加速修复、但仍未能充分满足美国强劲的内需需要，美国企业遭遇了有史以来最严重的“用工荒”。1月至今，美国企业的职位空缺数持续飙升，并自2月起连续4个月刷新历史新高。职位空缺数高企背后，反映了美国就业的修复速度仍未能充分满足内需需要。为缓解“用工荒”，美国企业不得不大幅加薪招人。

就业市场，还释放了哪些经济信号?疫情等干扰了不同部门修复进程

美国部分服务业、政府部门就业修复相对缓慢，反映了疫情的扰动持续存在。虽然总量就业表现亮眼，但美国不同行业之间的就业修复存异。其中，出租车、机场后勤、海运、博物馆、KTV等对病毒暴露风险较大的行业，就业修复明显更慢。不仅如此，疫情也持续拖慢了政府部门中教育、交运等相关岗位的就业修复。

美国女性劳动参与率持续低企、影响整体就业及经济表现背后，是疫情及防疫政策等导致很多中小学未能复课。3月至今，尽管重返劳动力市场的美国居民大幅增加，但女性劳动力参与率仅由56.2%小幅升至56.4%。女性劳动力未能明显增加背后，或与美国近一半的学区未能正常复课、导致妈妈们必需照顾小孩有关。

就业修复前景，对市场影响?就业修复进一步加快、推动美联储加速转鹰

伴随着疫苗接种重新提速、疫情逐步可控，美国就业修复或将进一步加快。7月中旬以来，美国前期疫苗接种率低、新一波疫情集中爆发所在的共和党州，疫苗接种重新提速。结合英国等抗疫经验，大规模疫苗接种将帮助美国走出疫情、经济活动加速恢复正常。受益于疫情改善带动交运、娱乐、政府教育等就业，以及帮助学校复课、推高女性劳动参与率，美国就业未来修复速度有望进一步加快。

以史为鉴，就业修复趋势加快下，需警惕美联储政策立场加速转鹰、引发资本市场波动加大。一直以来，美联储都将就业的修复进程，作为自身政策立场转向的核心考量因素。本轮周期，中性情形下，美国前期因疫情而萎缩的就业，有望在2022年初恢复至100%。参照历史经验，美联储将随之具备退出QE及准备启动加息的基础。考虑到大部分资产估值较贵，美联储越快转鹰，市场波动可能越大。

风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。

报告正文

1、周度专题：不要低估美国经济的韧性——来自就业市场的证据

事件：年初以来，美国就业市场快速修复，月均非农新增就业超过60万人。

资料来源：Wind、BLS

1.1、美国经济现状：就业表现指向经济动能强劲

作为经济的“晴雨表”，美国就业市场年初以来持续加速修复，月均非农新增就业超过60万人。历史经验显示，美国就业市场的起伏，可以很好地反映美国经济的景气波动。比如，2020年疫情爆发后，随着政府实施“封锁”措施、大部分经济活动陷入停滞，美国非农就业人数在2个月内大幅减少了2153万人，占总就业人数的比重高达15个百分点。与之相反，2021年以来，伴随着疫情形势稳定、各州有序推动各类经济活动解封，美国非农就业持续加速修复。1月至7月，非农新增就业月均达到61.7万人，远远高出了2017年至2019年的均值水平。

不仅就业总量高增，美国就业质量也大幅提升，临时工占比持续下滑。美国就业群体，可以分为全职就业者和临时工。回溯历史，美国经济处于高景气状态时，就业群体中，全职就业者占比往往大幅抬升，临时工占比则持续下滑;相反，美国经济景气持续下滑时，临时工占比一般显著上升。2020年疫情爆发后，伴随经济回落，美国临时工占比大幅抬升，并刷新了历史新高。与2020年不同的是，当下美国就业群体中，临时工占比持续大幅下滑。不仅如此，临时工群体中，因企业开工不足等而只能获得临时性工作的就业者占比骤降，进一步表明美国经济活动正在加速恢复。

高景气的就业市场，源源不断地吸引着美国居民重返劳动力市场，劳动参与率大幅反弹。1月至今，美国劳动力人数“止跌反弹”，由1.59亿人持续增长至1.63亿人。1.63亿的劳动力人数，与疫情前水平，仅差了不到142万人，抹平差距“指日可待”。高景气的就业市场，在吸引越来越多的居民回归劳动力市场的同时，还成功“压低”了失业率，后者在前7个月由6.3%持续回落至5.4%。从最新的调查数据来看，受益于绝佳的就业状况，美国求职者的心态变得越来越积极。

值得注意的是，尽管找工作的劳动力加速增长，但受美国内需增长势能强劲影响，美国企业依然遭遇了有史以来最严重的“用工荒”。美国劳工统计局公布的职位空缺数数据，可以直接反映企业的用工情况，职位空缺数越高、企业用工越紧张。1月以来，虽然重返劳动力市场的美国居民加速增长，但美国的职位空缺数同步大幅抬升，并自2月起连续4个月刷新历史新高。职位空缺数高企背后，反映了美国就业的修复速度，一直没有能充分满足美国内需扩张的需要。为了缓解“用工荒”，美国企业不得不大幅加薪招人，劳动力平均时薪环比增速持续位居历史同期高位。