解码淡马锡投资策：关注四大结构性趋势 敢于在下行周期加大投资

理财鱼小提示：解码淡马锡投资策：关注四大结构性趋势 敢于在下行周期加大投资

经济观察报 记者 胡艳明 “淡马锡做得对的就是敢于在这么动荡的一年成为一个最大的投资年。”7月15日，淡马锡全球企业发展联席总裁、中国区总裁吴亦兵接受经济观察报专访时如是说。

在截至2021年3月31日财年中，淡马锡投资组合净值创新高。7月13日，淡马锡发布财报显示，淡马锡投资组合净值为3810亿新元，比上一财年增加了750亿新元，1年期股东总回报率为24.53%。这一财年，淡马锡大进大出，投资额为490亿新元，脱售额（注：也即减持额）为390亿新元，均创历史新高。

从淡马锡投资组合标的资产的地理区域分布来看，中国占比从上财年首次超过新加坡本土后，本财年占比仍居第一，不过占比从2020财年的29%下降至27%，新加坡市场占比保持在24%不变。

吴亦兵表示，从投资策略而言，淡马锡看好中国的经济，中国投资占比变化更多是因为全球资本市场的动态调整。从一级市场看，全球和中国去年都是积极投资的一年。

敢于在下行周期中加大投资

截至2021年3月31日，淡马锡投资组合净值为3810亿新元，比上一财年增长了750亿新元。

淡马锡董事长林文兴在财报中称，投资组合回报稳健增长，包括在支付、科技和生命科学等领域，中国和美国市场尤为显著。另外，一些非上市投资组合公司在市场反弹时成功上市。

截至本财年淡马锡1年期股东总回报率为24.53%，相比前两年实现大幅增长。截至2020年3月31日财年1年期股东回报率-2.28%，2019财年1年期股东回报率为1.49%。

自1974年成立至今的47年来，复合年化股东总回报率为14%，20年期和10年期的复合年化股东总回报率分别为8%和7%。

从淡马锡的资产流动性来看，45%是非上市公司，55%是上市资产；而上财年两类资产的比例分别是48%和52%。“去年资本市场是有水涨船高的效应，但是我们做得好是敢于在下行的周期中加大投资。”对于业绩大幅增长，吴亦兵如此解释。

吴亦兵进一步解释，淡马锡有45%的投资组合公司是未上市公司，而且不是mark-to-market(按市值计价)，是按账面价值计的，所以总体的24.53%股东回报率是整体资产两者综合的数字，如果单看二级市场数字，估计比这个数字要高。

淡马锡也一直强调自身作为长期投资者，而不看短期的套利。吴亦兵表示，淡马锡的投资策略还是看到基本面好的公司，从内涵价值的判断，好的公司会持续长期投资。淡马锡是跨世代投资者，希望能够穿越周期的投资。“最终的数字只是一个结果，我们也不只看一年的数字，我们做得对的就是敢于在这么动荡的一年成为一个最大的投资年，去年投了490亿新币，我们内部的话来说就是，能够保持高度的灵活性和敏捷。”吴亦兵表示。

过去一年淡马锡投资和减持均创历史新高，脱售390亿新币，吴亦兵表示，“脱售分为两种，一种是风险控制，一种是逢高调整。认识到了风险，淡马锡还是要保持足够的风险意识，我们不是基金管理公司，是资产的所有者，能保持这么高的敏捷性，是淡马锡做得比较好的一个事情。”

关注四大结构性趋势

淡马锡本财年在科技、金融服务、工业与能源领域进行了大量投资。金融服务和电信、媒体与科技仍是投资组合中占比最高的两大行业领域，分别占24%和21%。不过，淡马锡也表示，这些行业的投资组合结构在过去10年出现了显著变化，部分是由数字化进程所驱动。

在金融服务领域，淡马的投资组合从以银行为主，扩展到包含金融科技、保险和支付等领域。投资了包括英国财富管理平台FNZ，以及辅助全球数字支付和卡片发行的新加坡初创企业Nium。

在电信、媒体与科技领域，随着数字化进程成为主流推动力，淡马锡现在重点关注充满活力的科技领域，包括软件、互联网、电子商务、共享经济、云计算和数字内容。

科技领域投资包括美国线上娱乐平台Roblox、英国网络安全工具软件开发商 Snyk及英国线上活动直播管理平台Hopin，对国内著名企业快手科技追加了投资。

从行业分布来看，生命科学和农业食品在投资组合中的占比从上一财年的8%提高到10%。“这个比例确实比过去几年有较大的提高，未来还是有非常大的空间。”淡马锡中国区执行总经理沈晔对经济观察报表示。

沈晔称，淡马锡对生命科学行业包括医药、医疗器械、医疗服务、医院等，都进行了很多投资。从全球来讲，最近也发现了很多新的技术，而且不断在进行突破，这方面是淡马锡非常关心的。

另外，沈晔谈到，中国原来在生命科学领域的基数也比较低，随着医保发展、整个消费能力的提升，包括现在消费类的医疗的出现，淡马锡觉得在中国生命科学领域的空间依然很大，未来会加大投资。

相比之下，消费与房地产行业的占比则从上一财年的17%下降到14%。吴亦兵否认了这是因为房地产占比下降所致，淡马锡一直将消费和地产放在一起统计，而近年来淡马锡几乎没有新增地产投资，更多地产是间接投资，比如凯德置地，既有消费，又有地产，（地产）规模小就合到了一起。

淡马锡的投资重点把握数字化进程、可持续的生活、未来新消费和更长的寿命这四大结构性趋势。

消费是淡马锡重点发力的一个阶段。吴亦兵表示，新兴的95后Z世代的崛起，需求方的崛起，再加上总体中国95后消费方式发生了变化，因为是数字原住民（nativedigital），再加上整体生活水平和可支配收入的增长，造成了中国的消费从量的增长到了质的增长的阶段。消费质量的提升到了一个阶段，造成一个巨大的土壤，需求方土壤就有新兴的品牌崛起。从供给方来说，像元气森林这样的企业，一开始就有数字化在整个供应链的赋能，这造成了整体新兴消费品牌的崛起，这是淡马锡很重要的一个主题。

投资策略依然是重仓中国

从淡马锡投资组合的地理区域分布来看，在上一财年，淡马锡持中国资产比例为29%，首次超过其持有新加坡本土市场的资产的比例24%。

本财年，中国市场占比从2020年的29%下降至27%，占比仍位居第一。与此同时，新加坡市场在淡马锡投资组合中的占比保持在24%不变，而美洲市场占比则从18%上升至20%。

吴亦兵表示，在美洲和欧洲的投资逐渐加强，是因为基数较小。淡马锡从全球而言，在不断增加欧洲和美洲的投资，也是要整体更加平衡，这是一个长期的趋势。淡马锡的投资策略就是重仓中国，中国、美国都是重要的市场。

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