中信建投证券：旭辉永升服务(01995)收购再落一子 拓展环卫赛道能力圈

事件：9月30日，公司发布收购公告称，其全资附属公司永升海南与菏泽智晖企业管理合伙企业(有限合伙)签署协议，收购目标公司湖南美中环境生态科技有限公司51%股权，现金代价为5819.1万元。收购完成后，永升海南将拥有目标公司51%股权。

核心观点

本次收购是对环卫业态的有益补充，为扩展城市服务做好铺垫。

标的公司湖南美中环境是湖南环卫龙头企业，属于高新技术企业，牌照资质齐全：拥有三个国家一级资质，一个省级甲级资质，一个省一级资质，21个行政许可及资质，14个体系化认证证书;16个信用等级证书，可在全国化满足环卫行业的招投标业务。此次资质的收购将补齐永升在环卫领域的发展短板，破除环卫招标壁垒，为公司未来在城市服务的发力奠定良好的基础。此外，该标的公司也较为优质，深耕湖南市场，并在全国10个省有铺排项目。目前标的公司在手合同65个，总金额14.7亿元，约为2020年收入的7.1倍，可保障业绩稳步增长。未来，永升将以BU方式进行管理，加强自身在环卫赛道的团队和体系建设。

收购估值合理，增厚公司业绩。

公司的收购倍数为对应2021年全年1240万预计利润的9.2倍PE，处于较低水平，收购对价合理。同时业绩对赌条件为标的公司在2022、2023、2024年分别实现1338、1460、1572万元净利润，年复合增速达8%，从前述在手合同金额来看，完成可能性较高，也将按51%比例增厚公司的业绩。本次并购仅花费约0.6亿元且分期支付，截至今年年中公司账上有30亿现金，资金仍十分充裕。

盈利预测与投资建议：略。

风险提示：收购整合失败;环卫业务拓展不及预期。

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