国联安基金魏东：宏观自上而下把握趋势，微观关注行业核心龙头

　　“宏观自上而下，影响我们的每一个决策。大家经常说做时间的朋友并不是简单持有那么简单，市场是很残酷的，不是把头埋下去，不理会市场与被投公司的变化，而是我们从本质上寻找真正创造价值、且低估的公司，这是核心。”对于市场研究方向，国联安基金副总经理、投资总监魏东总结道，应先自上而下看清楚未来趋势，再自下而上精选个股。

　　作为业内投资老将，魏东在长期投资实践中积累了大量经验。根据Wind数据显示，截至10月13日，全市场共有2731名基金经理，任职年限超过17年的仅有4位，魏东就是其中之一。在震荡起伏的市场环境中，其任职总回报达1128.83%，年化收益率也达到了15.49%，为投资者创造了长期稳健的回报，因此其投资策略和市场观点也具有一定的借鉴价值。

　　宏观趋势方面，魏东表示，从宏观上看，2021年内交易逻辑近期出现了较大变化，即从通胀交易走向滞胀交易，市场已经在预期未来可能走向衰退逻辑。目前市场对滞胀逻辑正在验证之中，但通胀之势已经非常明显，而且将愈演愈烈。国内虽然通胀并不明显，但PPI将对生产者利润产生较大冲击。在经济下行、流动宽松的背景下，接下来国内市场整体估计仍然以震荡为主。

　　即使过去一二十年，通胀从未真正起来，市场甚至曾有一种声音是“我们杀死了通货膨胀。”但魏东分析认为，这次可能不一样。从2020年四季度开始，大宗商品、原材料等生产物资均出现了大幅上涨，直至今年上半年，大宗商品依然上演了“过山车”行情，这并不是一个环节受影响，而是所有环节联动。不能忽视“泛滥的流动性渗透到商品的最底层”带来的影响。

　　从行业来看，新能源、半导体、军工都是具有长逻辑的板块，但自下而上看，新能源逻辑更长更顺，表现更为强势，但随着估值提升，战线也在不断收缩。半导体虽然存在一定的周期性，但中国半导体产业的发展力度和前景是中长期的国家战略，未来成长空间仍然很大，随着近期股价回落，未来机会再现。军工也是如此，可持续未来数年的高速增长期已经到来，是未来重要赛道之一。另一方面，由于市场资金过于集中，也导致了其他不少板块出现低估的机会，如医药或消费，这是近期我们转换的重点，虽然可能略显左侧，但从未来安全性和收益性角度考虑已经存在不少机会。从中长期来看，制造业已成为我国立国之本。预计产业升级将是未来投资的重要方向。

　　具体到个股来说，魏东指出，第一，要有足够的规模。全市场处于从竞争到寡头的趋势当中，规模企业会越来越强势，所以要选择足够可信、上规模赛道的核心品种。第二，核心赛道不能搞错，自上而下、自下而上反复推敲。我比较看好TMT、军工、有色等行业，这些行业可能仍然具有较多投资机会。

　　具体来看，TMT、军工都处于明显的向上周期，至少业绩保护有两三个季度，也可以看更长时间，尤其是军工正在“十四五”起点，并且很多已开始兑现业绩，是非常好的投资周期。医药之前估值太贵，目前正处于修正过程，需要选择那些估值相对合理的。他认为有色的利润依然很好，乐观地说在长周期起点，多年投资低于正常水平，现在需求突然爆发。

　　提及长期以来的投资方法论，他简要概括为主动进行价值发现、价值跟随模式、交易模式，同样践行了先宏观再微观的投资策略，投资要先选好赛道，因为哪怕是曾经很风光的公司，也可能跌到即将破产，谁也承受不起大的产业变化。并且他还反复强调把握企业周期的重要性，长周期决定是否是好公司，而短中周期会影响股价波动，既能承受波动又可以坚持持有才是最终获取收益的秘诀。

　　基于在长期投资管理操作中构建的投资框架，魏东管理的国联安精选混合基金成为市场上鲜有的“十年十倍基”，该基金自2005年12月28日，迄今为止总回报为1176.20%，魏东接管该基金已超10年，历经多轮牛熊转换也获得了293.43%的任职回报，同期业绩比较基准67.82%，超越业绩比较基准225.61%，创造了可观收益也经受住了市场的严峻考验。(数据来源：万得资讯，截至2021.11.3)

　　从业多年魏东对市场的风格切换、震荡起伏已司空见惯，即使市场曾对医药、食品饮料、白酒等行业都有过过度追捧，但他始终相信中长期能不断增长的企业，不会局限在某几个行业中。只要这个公司的管理层足够优秀，管理层也专业，并且敬业;这个公司所处的细分行业不是波动特别剧烈的;公司的财务报表，财务指标也足够健康，公司的成长性不依赖杠杆，那么该公司就具备核心资产特质，是值得关注的。

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