未受去年增收不增利影响 深圳燃气开年“抛出”近23亿改扩建项目

尽管在2021年出现了“增收不增利”的局面，但2022年开始没多久，深圳燃气（601139，SZ；昨日收盘价8.09元）就抛出近23亿元建设两套新的燃气-蒸汽联合循环机组的投资计划。

1月22日，深圳燃气发布公告称，拟由控股子公司东莞深燃天然气热电有限公司（以下简称深燃热电）建设“十四五”规划重点项目高埗电厂燃机改扩建项目（以下简称深燃热电改扩建项目），项目计划总投资额22.81亿元。不过，在上述公告中，深圳燃气也提到，项目的整体盈利能力受燃料（天然气）价格和上网电价变化的影响较大，存在一定的不确定性。

气源价格上涨正是导致2021年深圳燃气“增收不增利”的主因。据此前披露的深圳燃气2021年业绩快报，公司2021年实现营收214.37亿元，同比增长42.77%；净利润13.42亿元，同比增长1.57%。1月17日，深圳燃气在投资者互动平台表示，影响公司净利润的主要原因是公司气源采购价格较2020年同期有较大上涨。

2021年，深圳燃气增收不增利 数据来源：公司业绩快报 IC photo 刘红梅制图

20年“回本”的投资

这次深圳燃气的大手笔投资是为了给控股子公司深燃热电建新的燃气-蒸汽联合循环机组，而深燃热电是深圳燃气在2020年才控股的一家子公司。

2020年3月7日，深圳燃气发布一则公告，称拟以10498万元的价格收购深南电（东莞）唯美电力有限公司（以下简称唯美电力）70%股权。再加上公司此前持有的唯美电力10%股权，收购完成后公司对唯美电力的持股比例达到了80%。

之后，唯美电力改名为深燃热电，主要负责深圳燃气的综合能源业务。具体而言，这一业务是通过购入天然气发电并供热，向南方电网销售电力，向周边工商业客户等销售蒸汽，再由公司结合客户需求，向客户销售冷、热、电、氢等综合能源。

2020年财报显示，深圳燃气综合能源业务实现营收6.56亿元，占公司总营收的4.37%。

为何要推动深燃热电改扩建项目，建设两套燃气-蒸汽联合循环机组？深圳燃气表示，该项目位于粤港澳大湾区，能够为周边地区电力和供热提供保障，助力实现“双碳”目标，符合广东省能源发展规划和能源转型方向。该项目建设有场地、管网有通道、气源有保障、电力有出线，是公司“十四五”期间推进天然气上下游一体化、气电一体化发展战略的优质战略支点，有利于公司完善产业链布局，推动售气量、发电量和供热量协同增长，支撑公司做大做强燃气资源和综合能源板块，推动公司规模化、高质量、可持续发展。

深圳燃气表示，根据项目可行性研究报告，两套机组全部投产后，年均营业收入将达到19.18亿元，年均净利润1.11亿元。结合22.81亿元的项目总投资额，即使两套机组“火力全开”，深圳燃气也要超过20年才能收回成本，这可能是一项更注重长期回报的投资。

为何“增收不增利”

不过，上述收益测算仅为预测数据，项目的整体盈利能力还受燃料（天然气）价格和上网电价变化的影响，存在一定不确定性。

深圳燃气在公告中表示，当天然气价格下降或上网电价上升时，可提升项目盈利能力；当天然气价格上涨或上网电价下降时，将导致项目盈利能力下降。随着气电联动机制和电力市场化交易机制的日趋完善，项目的不确定性将降低。

据了解，天然气气源价格在过去一年内出现较大幅度上涨，这也拖累了深圳燃气的业绩表现。在2021年业绩快报中，深圳燃气表示，公司2021年实现营业收入214.37亿元，同比增长42.77%；而净利润为13.42亿元，同比仅增长了1.57%。

1月17日，深圳燃气在投资者互动平台表示，按照公司公布的业绩快报，扣除斯威克新材料公司利润后，2021年公司净利润略有下降，其主要原因是公司气源采购价格较20年同期有较大上涨。

据了解，城市燃气是深圳燃气的核心业务，2020年为公司贡献了108.62亿元的营业收入，占该年度公司总营收的72.34%。

而目前，深圳燃气管道燃气的气源为天然气。在深圳地区，公司主要从中国石油（601857，SH；昨日收盘价5.3元）、中国石化（600028，SH；昨日收盘价4.28元）、中海油、广东大鹏、太平洋油气有限公司等气源方采购天然气向用户销售；在深圳以外地区，公司从中石油、中石化、中海油以及所在地区省管网公司等气源方采购天然气向用户销售。

据百川盈孚数据，截至2021年上半年，中国石油天然气平均实现价格为1441元/千立方米，较2020年底上涨23.16%，较上年同期增长22.64%。

燃气资源（上游资源）业务是深圳燃气的第二大主营业务，2020年占总营收的21.3%。在2020年财报中，深圳燃气表示，公司的燃气资源业务分液化天然气批发和液化石油气批发，其中液化天然气批发由子公司深圳华安液化石油气有限公司从国际市场采购进口液化天然气，通过槽车和管道销售给客户。

而国际液化天然气价格，在过去一年经历了大幅上涨。截至2021年12月30日，LNG（液化天然气）到岸价格为30.65美元/百万英热单位，较上年同期增长126.37%。

但由于定价机制等因素的影响，国内LNG市场价格并未和国际市场出现相同走势，也出现了进口高价气“难消化”等问题。据百川盈孚数据显示，截至2021年12月31日，全国LNG（液化天然气）市场价格为4776.3元/吨，和上年同期的6477.2元/吨相比，下滑了26.26%。

据了解，目前我国的天然气行业市场化改革仍在推进途中。根据国家能源局官网发布的《中国天然气发展报告2021》，截至2020年，我国80%的消费气量门站价格由供需双方协商和市场主导形成。完全市场化定价的资源占比，从2015年的不到10%提高到了2020年的45%。

不过，对深圳燃气来说，上游气源涨价的局面或许已经迎来了转折点。百川盈孚数据显示，截至2022年1月21日，LNG（液化天然气）到岸价格为20.17美元/百万英热单位，较2021年12月23日44.28美元/百万英热单位的价格高点跌去了54.49%。

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