不当股民先当基民！大资管时代催生券商“长坡厚雪”的赛道

“其实，当下的大逻辑、大背景就是客户把钱从原来的非标类资产或银行端资产，变成公募化产品，基本上过去两年都是这种状态。”沪上某券商财富管理人士指出。

基民队伍持续攀升

2020年，全市场中有102只主动权益类基金净值翻倍，也加速了公募基金的迅速出圈，这成为茶余饭后讨论的焦点，同时还时不时登上热搜榜。

为了解个人投资者的投资状况，深交所自2010年以来连续发布相应的问卷调查分析报告，迄今为止已有10多年了。从近几年来披露的数据来看，也显示出投资者争当基民的热情在直线升高。

数据显示，2019年，投资者通过公募基金间接入市成为市场新趋势。当年参与过公募基金交易的受访者较2018年大幅增加17.2个百分点，占比达到45.8%，为近四年最高水平；其中，30岁以下受访者参与公募基金比例为49.4%，较40岁以上受访者参与度高7.5个百分点。

而在2020年，在“基金热”的现象下，基民的队伍仍在快速增长。根据深交所报告，2020年公募基金的投资者占比67.1%，较2019年大增21.3个百分点，同时创出新高。

基金业协会披露的相关数据显示，截至2020年底，全国公募基金场外和场内投资者保持整体上涨趋势：场外投资者总量67102.9万，其中自然人投资者数量66971.0万；场内投资者总量2524.2万，其中自然人投资者2515.7万。公募基金稳定发挥普惠金融功能，服务大众理财和实体经济发展的价值充分显现。

不当股民直接当基民

那么，券商作为整个财富管理搬家的渠道之一，又是怎么样的情况呢？

据了解，券商原有客群主要来源于股民。原来的客户先炒股，炒股不行就改成买基金了，增速其实还可以的。不过，现在券商面临的问题就在于，因为现在的新客户不一定要先炒股，而是直接买基金的。如果看增速，就会发现其实基民增速更快，也就意味着新的投资者，不一定要通过先炒股再买基金这样的过程了。

“其实看这些客户开户后的第一笔交易，很重要，能看出到底是股票型客户，还是理财型客户。从我们公司近几年的数据来看，第一笔交易是购买产品的客户比重确实在上升。”深圳某券商网金人士表示。

事实上，对于券商客户经理而言，产品销售能力也是考核的重要因素之一。

国盛证券非银行金融分析师赵耀日前撰文指出，在传统券商经纪业务发展受限的背景下，代销收入作为财富管理的重要一环，在经纪业务中的代销收入占比从2015年的2.2%提升至2020年的10%以上，连续实现收入的翻倍增长，包括中信、中金等券商这个占比已超过20%。

兴业证券相关人士表示，坚定推动注册制、鼓励提高直接融资比重、壮大机构投资者、落实资管新规等改革政策红利不断释放，资本市场迎来历史性发展机遇。同时随着居民财富的积累，理财观念的转变和投资认知的提升，对金融产品尤其是权益类金融产品配置需求增加。

“我觉得有三个因素，一是股民本身的基数就比较大，加上炒股的门槛更髙些，又缺少持续的赚钱效应，增速就下来了；二是互联网渠道尤其是蚂蚁在发展基民上起的决定性作用，同期银行券商渠道的增量极为有限。还有一个因素，就是基金过去三年的赚钱效应，将很多股民转化成了基民。”某公募基金资深人士告诉记者。

数据显示，2021年度，各类别基金均获得了正收益。其中，1107只股票基金净值平均上涨8.18%，2791只混合基金净值平均上涨9.71%，2100只债券基金净值平均上涨4.97%，319只货币基金净值平均上涨2.14%。自开放式基金成立以来，截至2021年末，偏股型基金年化收益率平均为16.60%，债券型基金年化收益率平均为6.85%。

而目前选择买基金主要是两个场景，一是在银行端就可以实现；二是通过蚂蚁、天天基金网等互联网平台完就能够完全覆盖。

那么，券商又为什么非要转型做财富管理呢？很显然，不转型基本上就等于与大环境相悖。即使增速慢，但总是有增长的，是划算的。

赵耀认为，“整体看多元产品、分层严选、客户定制、综合服务是券商在代销方面的核心举措，但从不同渠道比较看，银行在体量上的优势以及第三方机构保有规模的快速增长，同样也给券商代销业务带来一定的挑战，券商相较第三方机构在客户质量以及风险承受能力方面更高，相较银行在投研等方面优势更为明显，因此也需要树立自身相对优势，提升客户体验。”

大资管业务成长期逻辑

当下，券商面对的是大资管及财富管理、大投行及机构业务双主线景气周期的确定性。

过去的2021年，A股市场追逐券商股的逻辑悄然发生了改变。从以往的行业内部同质化现象严重，到资金进而追逐起那些在大资管方向有着优质布局的券商。大资管行业的蓬勃发展，居民可投资资产增长叠加优质资产扩容，也奠定了赛道长坡厚雪的优质基础。

“含基量”，一时间成为了券商股价向上的动力所在。对传统资管业务而言券商谋求公募牌照，现阶段尚不具备规模与收入竞争优势，而参控股公募基金受益于居民理财需求的不断提升，发行逐步回暖，规模与收入持续提升。目前，大多数券商都有参股或控股的基金公司，伴随着基金公司管理规模快速增长而带来的收入增加，也增厚了券商业绩的弹性。

在赵耀看来，居民资产从住房逐步流向金融资产已成为未来必然趋势，同时风险资产配置的加大将成为未来居民资产配置的重要方向。券商作为资本市场的中介机构，从业务结构角度主要承担起了服务中介、资本中介以及交易中介三大职能，其中以服务中介（包括经纪、资管及投行业务）为主导的收入结构中，经纪业务中的代销金融产品收入、资管业务中的集合资管及公募基金业务等均直接受益于居民长期资产配置转移，持续支撑业绩贡献的长期增长。

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