LME镍“惊魂48小时”史诗级暴涨背后，究竟谁在逼仓？套保还是豪赌？业内人士揭秘七大疑团！

3月7日至3月8日，LME（伦敦金属交易所）期镍价格出现异常暴涨，最大涨幅接近250%。

“这真是绝无仅有的史诗级行情！”某期货公司有色研究总监不禁向《每日经济新闻》记者感慨道。而对于实盘参与LME期镍的多空双方来说，可谓是真正经历了“惊魂48小时”。

同时，这一场史诗级的逼空大战，也将青山集团推向了舆论的风口浪尖。

青山集团的产量是否真的匹配其空头的头寸？在明知道自己的产品并不符合交割标准的情况下，究竟是怎样的勇气让青山集团在本就很小众的金属镍上布下大量的空头头寸？青山集团的这一系列操作，究竟是套保还是豪赌？

而在这场对决中，多头为什么在偏偏此刻上演逼空行情？

围绕这场史诗级的多空对决，更是浮现出七大待解谜团！

疑团一：背后究竟谁在逼仓？青山集团是否真的是受害者？

事实上， 在此次LME期镍价格出现异常暴涨之前，有一家神秘机构手中囤积着大量的镍库存。

今年2月有外媒报道称，LME数据显示，有一名身份不详的镍库存持货商，持有至少LME一半的库存（截至2022年2月9日）。

而据LME的最新数据显示，一家实体控制着LME镍50%至80%的库存。虽然这家实体与最近几个交易日镍价异常暴涨之间很可能存在关联，但目前这家实体究竟是哪家机构，仍然是个谜。

近期市场传言比较多的是，这次出手逼空的机构可能是嘉能可。不过最近嘉能可对此予以否认。

对于嘉能可在LME镍上逼仓青山集团的传闻，北京时间3月8日下午，嘉能可相关人员在回复《每日经济新闻》记者的置评请求时表示：“上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）。”

而另一方面，目前市场盛传，此次被逼仓的对象为全球最大的镍铁生产商青山集团。虽然最近青山集团没有对传闻进行官宣，但不少机构人士认为，近期青山集团高层对外披露的一些消息可以从侧面印证，青山集团持有不少外盘镍期货空单。

关于此次LME期镍史诗级行情背后的多空双方，研究方向包括镍产业链在内的中信建投期货有色高级研究员王彦青3月12日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“多头可能也不止一家，能这样出手逼空的应该是对冲基金的概率比较大。而嘉能可本来就和青山集团有合作，而且在世界贸易、矿产领域都有很高的地位，（所以）我觉得嘉能可去做这种事，对它来说可能短期有利益，但长期来说并不一定是件好事。”

近期嘉能可股价表现

某期货公司有色研究总监则向记者指出：“虽然嘉能可最近出面对传闻进行了否认，不过大家还是认为，嘉能可即使没有直接参与（这轮逼空），但也是这一波行情的间接参与者。如果它（嘉能可）持有大量镍库存的话，那么价格上涨对它也是非常有利的。我们看到，最近嘉能可在海外上市的股票（嘉能可在伦敦上市）价格都涨得很不错，就证明它也是一个间接获益方。”

而对于青山集团与传闻之间的关联，该有色研究总监表示：“现在青山集团是全球最大的镍铁生产企业，而且以前也经常性地参与期货市场，参与量相对来说都是偏大的，所以青山集团与传闻之间存在关联的概率较高。”

疑团二：究竟有多少空头头寸被多头狙击？

记者注意到，有关青山集团所持LME镍空单的规模，最近市场上有多个版本的说法，有说是20万吨，也有说是15万吨。

那么，在这轮LME镍暴涨过程中，究竟有多少空头头寸被多头狙击了呢？

王彦青向记者坦言，相关数据可能无从查证，“因为这个事情没法核实，如果真的要核实的话，必须要让他们（青山集团）自己去公布自己的头寸，而他们也不可能公布。另外，经纪商、交易所也不会去公布相关头寸的。也就是说，现在市面上应该没有确切的消息。”

上述几位行业人士分析认为，即便果然如传闻所言，青山集团持有20万吨的LME镍空单，但真正在3月9日交割的空单数量可能只是20万吨中的一部分。LME的合约是较为灵活的，除了3个月的合约外，还有的合约期限是半年，甚至还有1年、2年期限，最长还有可以拿到5年以上期限的合约。

王彦青指出，为了避免对市场短期造成大幅波动，青山集团持有的大量空单不会是在短时间内集中完成建仓的，应该有一个渐进的、长期的建仓过程，“而且（青山集团）可能不断地平仓，然后又有可能不断地开新仓，这是一个动态的过程。”

不过，在上述某期货公司有色研究总监看来，多方在3月9日交割的空单数量应该不低。他向《每日经济新闻》记者分析指出：“他们（青山集团）建仓的具体过程我们不太了解，但是从LME交割制度来看，应该就是在约3个月之前（元旦前后）陆续建仓的一批空单。当然除了3个月的空单外，有可能也建了大量的更远一点的头寸，所以说总共加起来可能陆续有那么多空单。但是元旦前后建立的空头头寸应该也是偏大的，要不然多头也不可能立马就发动这么一波行情。多头能够发动这一波行情，肯定也是经过多方推演的。”

华创证券有色团队近日指出，对比铝等其他商品的走势，虽然同样受俄乌局势和低库存的影响，但铝价涨幅远小于镍价，说明这轮镍价暴涨受资金操纵的影响较大。

疑团三：青山集团为何要逆势开出大量空单？

2021年以来LME镍库存逐月数据

2022年以来LME镍库存逐月数据

事实上，今年来镍价的利好因素较多，所以目前市场存在质疑——青山集团为何要在对空头不利的情况下逆势开出大量空单？

数据显示，自2021年以来，LME镍库存呈现出逐月下降态势。2021年1月LME镍库存为24.9万吨，之后几乎每个月LME镍库存都出现了环比下降。至上周，LME镍库存再度下降3006吨至7.68万吨。

据华创证券有色团队统计，截至3月4日，电解镍全球库存8.13万吨，自2016年库存50万吨之后一路下降，当前为2010年LME镍上市以来的最低库存。

另外，年初以来，俄乌局势就开始持续紧张，而最近俄乌冲突的爆发也成为此次镍价暴涨的一大催化剂。民生证券金属团队日前表示，俄罗斯镍产能约23万吨，占全球比例9%，但占电解镍产能占比约25%。由于电解镍是LME和上期所的指定交割品，若俄镍受制裁，电解镍将进一步短缺。在当前低库存的背景下，镍价弹性明显上升。

那么在利好镍价的因素较多的背景下，青山集团究竟为何还要冒险大量开出空单呢？

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