创金合信基金曹春林：长期看好新能源汽车行业电池环节投资机会

　　7月新能源汽车产销数据继续创历史新高，产销环比和同比继续保持增长。根据中国汽车工业协会的数据，7月，新能源汽车产销分别为28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍，环比分别增长14.3%和5.8%。前7个月，新能源汽车产销分别完成150.4万辆和147.8万辆，同比均增长2倍。

　　创金合信新能源汽车、创金合信气候变化责任基金经理曹春林表示，自今年以来，新能源汽车行业景气度非常高，从每月的产销数据得到了充分的验证，预计下半年产销数据会更好。因为去年低基数的原因，今年同比数据比较高，不过更多要看环比数据。今年上半年的环比数据一般，预计下半年开始环比数据逐步提升，到明年上半年环比数据会很漂亮。一方面，下半年是传统销售旺季，另一方面上半年受制于产能扩张需要时间，电池和电池材料等一直处于供不应求的状态，这一状况会随着龙头企业产能扩张逐步释放。预计未来一年左右的时间内，新能源汽车行业仍将处于高景气度，继续长期看好电池环节的投资机会。

　　量增逻辑更长久

　　曹春林强调，今年新能源车板块涨幅较大，但更多是由业绩超预期带动，估值并没有大幅提升。最为看好的是电池环节，一方面，电池对应着新能源汽车和储能两个方向。近期发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，完善分时电价机制，引导电力用户削峰填谷，为促进储能加快发展释放了清晰强烈的价格信号。这一政策导向提升了储能未来盈利的确定性，有望加速行业发展，而储能未来的空间不会比新能源车小。另一方面，电池环节是新能源汽车产业链中竞争格局最优的——中国企业占据了全球约2/3的市场份额，且在规模、成本、技术等都处于领先地位，中国的龙头公司就是全球的龙头公司。

　　曹春林自2013年起研究和投资新能源汽车行业，对该行业的发展趋势和投资机会有较深刻的理解。他认为新能源汽车行业投资逻辑是通过规模扩大、技术提升降低成本，以促进需求的快速释放，是放量的逻辑;而今年以来行业呈现的个股普涨，很多受益涨价的个股涨幅较大，这个逻辑不会长久，可能是未来一段时间的风险点。

　　曹春林说，电池环节分为上游资源、电池材料、电芯三个细分领域，尽管每个细分领域的龙头企业都具备很好的投资价值，但各细分领域的发展阶段和短期景气度略有差异，“并不是新能源汽车电池环节的股票都可以长期持有，其中价格波动不是特别大，靠量增长的品种可以持有更长时间。但是，如果其中夹杂了价格的波动，就需要密切关注基本面变化，根据景气周期或价格的变动情况，适时动态调整仓位。”

　　他进一步分析，一方面价格的波动会带来利润的波动;另一方面价格的波动一定会带来竞争格局变差。当存在暴利时，会有更多人参与其中，竞争格局会变差，“今年基本面受益于涨价的一些品种，明年的风险相对较大，需要提前回避。”

　　他强调，一年之内，至少到明年的上半年，新能源车行业仍将维持很高的业绩增速，即便短期涨幅较大，也不会有特别大的风险。但是明年的下半年可能会有一些此前涨价的品种，因产能逐步扩张而降价，导致市场认为行业景气度有所下降，或者对估值有一些伤害，投资时需要更加谨慎。

　　最优的行业和个股是比出来的

　　谈及择股标准，曹春林表示，通过行业发展空间、行业增速、行业发展格局、行业投资回报率等多维度的比较，精选最优投资价值的标的，“我希望投资基本面最好的品种，增速最快的品种，估值略贵一点是可以承受的，不会退而求其次。好的行业和个股是比较出来的，如果基本面强劲，进攻时是最好的，防守时也会是最好的。”

　　资料显示，曹春林管理的创金合信新能源汽车和创金合信气候变化责任，今年以来均取得了不错的业绩。截至8月11日，两只产品A份额今年以来的收益率分别为63.1%和57.49%。

　　谈及两只产品的异同点，曹春林表示，在产品设计上不太相同，创金合信气候变化责任的投资范围要更广一些，简单说主要集中在三个领域：新能源汽车，光伏、风力、核能，环保。因为当前环保领域的投资机会不那么突出，所以较长一段时期内，创金合信气候变化责任的投资范围主要在新能源汽车、光伏、人工智能，此外，因为可以投资港股，互联网龙头企业经过一段时间的调整，预计明年下半年投资机会较大，“因为我的理念是投资于最好的投资标的，短期看，新能源汽车的投资机会最为突出，因而当前两个产品在投资方面的差别不大。长期看，新能源汽车会有3-5年的行业景气周期，但其中会有短期景气度波动，从这个角度看，相对于创金合信新能源汽车，创金合信气候变化责任给我的选择余地更大一点。”

　　曹春林认为，新能源汽车行业是一个正处于技术变革期的新兴成长行业，新兴行业中更有可能发生技术颠覆，技术颠覆对有些企业可能是灭顶之灾;新兴产业的投资过快可能造成某些环节的竞争格局阶段性变差。新兴成长行业的波动相对来说是比较大的，加上新能源板块预期差最大、上涨最快的阶段在去年下半年已经完成，在投资中管理好波动是一个很大的挑战。基于此，他建议投资者，在购买新能源汽车相关的基金产品前，若有可能，可以试驾一下新能源车，才能体会到新能源车替代燃油车是大的趋势，“不然你可能没有信仰，很容易追涨杀跌。”

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