央行全面降准释放利好，背后是对下半年经济的担忧？

　　降准政策的出台，跟稳定经济和信心有关。

　　文 / 巴九灵

　　昨天，央行赶在大家下班前宣布：全面降准。

　　央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

　　图源：中国人民银行

　　央行表示，降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

　　此次降准释放长期资金约1万亿元。简单理解，就是市场上的钱更多了。

　　降准的消息来得并不突然。7月7日的国务院常务会议就释放了降准的信号。

　　但是，当昨天央行宣布这一消息时，还是引起了一片哗然。原因有二：速度之快、力度之大。

　　国常会释放信号才两天，靴子就落地了。更何况，国常会释放降准信号后，经济学家们大多分析将是“定向降准”，结果出乎大多数人的预测。

　　要知道，即使去年疫情这么困难的情况下，也只有一次全面降准，其他都是定向降准，定向支持小微企业。

　　正值年中这个承上启下的时间点，央行这轮出人意料的全面降准，也说明高层对当前经济现状和下半年经济趋势的重视和担忧。

　　那么，这次央行全面降准有哪些考量？降准将利好股市，给楼市打鸡血？本次降准是否会开启新一轮宽松？面对各种疑问，下面来看看大头的观点。

　　这次降准的背后，可以从多个角度来看：

　　1.人民币角度，人民币要维持双边波动，还是得“以我为主”。如果汇率市场有国内支持，相比较外围做盘的难度就会比较大。

　　2.企业角度，六七月是企业的半年报时间，还有一个税期，降准政策的到来能保证企业的流动性比较充足。

　　3.经济角度，目前经济出现一些波动，而且是往不好的方向发展。从国际数据看，全球的制造业指数都在往下调，意味着全球的经济还会有波动。从国内数据看，2021年6月财新中国服务业PMI（采购经理指数）录得50.3，为14个月来最低。据国家统计局，6月PMI为50.9%，较上月微落0.1个百分点，也出现了往下的趋势。

　　图源：国家统计局

　　所以，降准政策的出台，跟稳定经济和稳定信心有比较重要的关系。

　　从影响看，短期对市场的支持会比较突出，但整个市场的波动率不会太大。

　　因为释放出来的一万亿，并不完全是在市场中，政策是下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调的是商业银行向中央银行缴纳的一个比例。

　　相对来说，这是一个比较中性的决策，是考虑了结构配置、商业银行以及政府的资金管理等多方面做出的权衡决策。因此，市场也不必要有过激的倾向。

　　这次央行用降准的方式释放了1万亿资金，主要考虑到下半年是MLF（中期借贷便利）到期的高峰。

　　预计下半年有4万亿MLF要到期，比如7月15日就有4000亿MLF要到期，7月又是金融机构的缴税高峰。也就是说，7月金融机构将会有很大的资金缺口。

　　这1万亿可以用来补充金融机构的资金缺口，央行释放没有成本的资金，替代有成本的到期MLF，就可以降低金融机构的成本。

　　推算一下，这1万亿可以降低金融机构大约130亿的资金成本。

　　再推算一下，下半年如果有4万亿到期的MLF，那么下半年大约还有1.5个百分点的降准空间。

　　下半年央行MLF到期规模（亿元）

　　此外，要说到中国当前的特殊现象：物价上涨，越靠近上游，物价上涨得越厉害，越到下游，物价基本上没怎么涨。这样一来，厂商的利润当然就受到挤压。

　　因此，央行降准的初衷，也是希望金融机构在降低成本后，能适度降低利率，将好处转移给实体经济和中小企业。

　　“降准”这一宽松大招，超出市场预期。难道政策要再次掉头，转向宽松和刺激了吗？

　　不会。国常会特别强调，不搞大水漫灌，保持货币政策的稳定性。

　　内部环境看，不搞大水漫灌是新时代宏观政策的“底线”，去年疫情冲击下，我们都没有搞大水漫灌和全面宽松，今年在经济率先复苏的情况下，似乎更没有理由搞政策转向和宽松刺激；

　　外部环境看，在美国等西方国家讨论何时收紧流动性，甚至加息的大背景下，基本面好得多的我国，政策转向宽松，不仅“违和”，而且没有必要。

　　大的政策基调保持稳定，并不妨碍政策根据形势的变化而“相机抉择”。

　　今年以来，经济复苏势头整体不错，工业生产和进出口数据持续处于较高景气状态。

　　我国外贸进出口额：当月同比

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