正式获释近9月，黄光裕让国美“真快乐”了吗？
雷达财经出品 文|张凯旌 编|深海
今年2月16日，51岁国美创始人黄光裕在历经12年牢狱之苦后正式获释。
“希望通过我们的奋斗，我们的努力，力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位。”获释后，黄光裕在国美控股集团高管会上立下壮志。
“恢复原有的市场地位”意味着什么？2008年前后，国美通过收购永乐、大中等家电零售商，在北京、上海等地占有超过50%的市场份额，以至于外界一度出现了“国美垄断”的声音。彼时，前永乐掌舵人陈晓被黄光裕收入国美门下后还曾表示，集团计划将全国市占率扩大至20%以上。
黄光裕所定目标的难度可想而知，毕竟现在已经不是那个淘宝、京东年交易额仅停留在十亿元级别的年代。而从现实的情况来看，在目前18个月已过半的时间点，国美动作不少，但动静并不大。
无论是将App更名“真快乐”，还是“折上折”，似乎都无法实现黄光裕的宏大愿景。
正式获释近9个月后，国美零售在二级市场的股价，也已经跌回了黄光裕被假释前的水平，与此同时，公司还面临严峻的债务问题。
在市场观察人士看来，黄光裕与曾经国美“超级英雄”的角色正渐行渐远。
国美电商：起个大早，赶个晚集
黄光裕在狱中的这12年，外界已经发生了翻天覆地的变化，但国美的营收却还在原地打转。2008年，国美零售营收已达458.89亿元，2020年，这一数字甚至有所回落，为441.19亿元。
此外，从2017年起，国美零售就一直在亏钱。同花顺iFind数据显示，2017年至2021年年中，国美零售归母净利润累计亏损额达168.94亿元，公司的资产负债率也从72.28%一路飙升至2020年最高的98.20%，2021年上半年虽有所下降，但也在95%以上。
那么，在黄光裕出狱前，国美做了什么，才让公司陷入资金困境？
草蛇灰线，伏脉千里。黄光裕之妻杜鹃曾对外表示：“等黄光裕出来时，要给他一个更好的国美。”但不可否认的是，黄光裕不在的日子里，国美的每一步都走得很艰难。
雷达财经梳理发现，十数年来，国美在电商业务战略方面的摇摆，成为了限制自身发展的重要因素。
事实上，国美是最早探索电商的企业之一。2002年10月，国美就成立了电子商务部，随后推出网上商城。2003年非典来袭，网上订单火爆，国美网上销售收入一度达2100万元，超过黄光裕当年销售计划近10倍。
然而非典消失后，国美对于电商的探索便偃旗息鼓，直至2010年前后才重新提上议程。那段时间，国美曾使用自有品牌、收购库巴网以及与第三方平台合作等不同方式来试水电商，但2012年电商业务近5亿元的亏损，使得集团陷入整体亏损的泥沼，于是国美迅速收缩了战线，停止了电商领域的烧钱大战。
“你能亏出一个未来吗？”针对线上业务的发展，国美电器总裁王俊洲曾在接受采访时反问道。
与之相对的是，同期苏宁正全力转型线上，其在电商、金融、物流三个大方向上大举招兵买马，还斥巨资建设物流基地；淘宝、京东等电商交易金额也在飞速上涨，2011-2014年，淘宝双十一的成交额从33.6亿元跃升至571.12亿元。
虽然与苏宁、京东等的巨额亏损相比，国美2013年利润就开始迅速回正，但彼时已经有行业人士认为，国美“赢了今天，却输了未来”。该人士指出，细看国美财报，其利润增长来源于线上渠道的收缩及线下渠道的扩张，而这与家电零售行业的大势相悖。
毕竟抛开与苏宁的竞争，连海尔、TCL都已经向互联网转型，国美却还在电商战略方面反复纠结，一会是独立发展的综合品类平台，一会是线上线下融合全渠道，一会是双品牌（库巴、国美电器）围剿竞争对手，一会是单一品牌聚焦竞争（国美在线），2014年更是沦为了电商代运营公司，美其名曰“开放性全渠道零售商”，而这种摇摆让公司的未来扑朔迷离。
与此同时，原本通过宣传费、入场费、占用账期等方式从供应商处获取利润的大卖场模式随着渠道的多元化开始失效，这直接导致国美在供应商方面的融资能力下降，再加之物业租金和人工费的攀升，国美的盈利能力显著下滑。至今公司年报中归母净利润的历史高点还停留在2010年。
业绩上的变化，让国美意识到了线上业务的重要性，但公司此后的转型，又陷入了摇摆不定的怪圈。
2015年开始，国美零售先后提出“全零售生态”战略、“6＋1”新零售战略、国美“家生活”战略、“共享零售”战略，并通过一系列的收购和参股切入了智能家居/家电、智能手机、金融投资、地产等多个领域。
同期，国美还针对艺伟发展、美信网络、腾达电器、十分到家、国美通讯、深圳兆驰等公司进行了广泛的投资。值得一提的是，这些投资对象几乎都是黄光裕原本实控的公司。
这些动作不但没能挽救国美在市场上的颓势，反而还成了公司负债高企的导火索。
战略扩张下负债累累
国美历来有并购的传统，集团上市后，正是靠着对哈尔滨黑天鹅、深圳易好家、武汉中商、江苏金太阳、陕西蜂星、永乐电器等的并购，逐步成为中国电器零售的霸主，黄光裕也因此在四年内三夺中国首富。
但时过境迁，2015年后的多笔收购给公司财务上带来的压力，从财报中就可窥见。
如2017年，国美归母净利润自2012年来再度转负，彼时公司在年报中提到，如剔除包括商誉减值、物业及设备减值、股本投资公允价值利得等非经营性项目，集团利润将同比增长24.36%。
其中，1年前收购的腾达电器由于经营困境已停止运营，集团因此计提商誉减值2.15亿元；同年，集团由于推动线上线下业务融合，对国美App作出调整，电商自营收入同比减少61%，因此计提减值3.66亿元。
2018年，国美归母净利润巨亏48.87亿元，其中仅两年前收购的艺伟发展就计提商誉减值9.78亿元，永乐电器更是计提商誉减值12.07亿元。同年，集团为推进“家·生活”战略，计息银行借款及其他借款由前一年的31.22亿元陡增至121.29亿元。
除了投资外，转型的道路上还少不了开店和对原有店面的批量改造。2016-2020年，国美门店从1628家增至3421家，为此公司的财务费用也从282万元增至14.65亿元。
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