十大券商策略：“冬季躁动”行情已全面启动 这些行业获机构集体看好

财联社11月21日讯，本周五，以券商为首的大金融板块集体异动，三大指数涨幅均超1%。对于年前的行情，绝大部分机构认为“冬季躁动”行情已经全面启动；板块方面，部分机构认为，蓝筹主线正逐渐清晰，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，也有机构认为，以消费为代表的价值股仅是修复而非反转，市场主线则在于科技成长。

中信证券：蓝筹主线正逐渐清晰

进入四季度以来，经济开启了恢复期，政策处于等待期，存量投资者仍在犹豫期，市场主线进入酝酿期，随着经济恢复，政策信号明确，增量资金不断流入带动存量资金逐步加仓，蓝筹回归的市场主线会更加清晰。首先，经济层面的亮点主要在中游制造和消费，出口延续景气，中游制造和消费的恢复驱动经济在四季度起逐季改善，稳地产预期相关举措正密集推出，实质政策落地预计将以“托底不刺激”为主，相较全球来看，中国经济所处的位置风险更低，吸引力更高。其次，政策层面稳增长的方向确定，12月中央经济工作会议预计释放更清晰信号，在政策信号的等待期内，宏观流动性继续保持合理充裕，财政更加积极。最后，尽管存量投资者在对经济担忧情绪的影响下有减仓迹象，但是增量资金近期源源不断被引流至权益市场，扭转存量投资者犹豫的心态只是时间问题。配置上，建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，以及调整后股价处于相对低位的高景气品种。

华安证券：抢跑布局 坚守成长强赛道

春季躁动前移，来年抢跑提前，布局上继续坚守高景气的强赛道板块。一是十六年成长复盘显示在业绩支撑过后，成长风格还存在一轮拔估值的泡沫化趋势性机会，判断现在正在逐步进入该行情，应该积极把握。二是央行11月15日续作1万亿MLF，虽然带来四季度降准概率的下降，但考虑到明年一季度将是经济增长压力最大的阶段，节奏上预计将会相对宽松，流动性层面相对宽松将予以估值上的支撑。当前配置上将继续向成长强赛道偏移，聚焦绿电概念下的光伏、风电、储能，以及新能源车产业链，并关注科技半导体板块；消费方面，继续关注受益于缺芯缓解的汽车；同时继续配置性价比银行。主题方面，关注政策支撑的双碳和长期景气的军工。

国泰君安：跨年行情徐徐展开 消费板块将成为中期市场最为确定的主线

金融反弹：跨年行情的开路者。跨年行情临近，结构配置上我们维持10月初以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”判断。当前地产问题是金融板块行情启动的最大阻力，10月地产数据加速下滑、企业端融资未见企稳信号，供需存在持续下行风险。但近期地产悲观预期逐步缓解：1）12日央行、银保监均再次提及“维护促进房地产业健康发展”，政策维稳信号愈加明确；2）近期多家央企开发商拟发行票据融资，房企债券融资渠道有望逐步恢复；3）需求端融资亦有缓解，10月新增个人住房贷款环比上升；4）此外地方层面，哈尔滨等地相继出台放松微调政策。我们预计地产政策仍有望进一步边际驱松，但并非脱离“房住不炒”框架，更侧重为供给端输送“活水”改善融资环境、疏通行业内部运转，缓解地产的资产负债表衰退风险。随着地产预期的逐步改善，金融地产板块的反弹将成为跨年行情的开路者。

消费切换：市场中期的重要主线。对于消费板块市场在担忧什么？市场认为疫情不确定性下需求侧修复节奏难以把握→需求疲弱亦使成本传导难顺畅→量价均存担忧，临近年底并非优选方向。但我们认为市场低估了下阶段CPI的上行可能：1）除需求端外，成本转嫁亦依赖于竞争格局的改善，当前中游制造与下游消费竞争格局均较过去显著改善，成本传导将较2016-2017更为顺畅；2）当前全球CPI通胀进入新阶段，美英德等国10月CPI同比分别高达6.2%、4.2%与4.5%，海外输入压力亦助推CPI抬升趋势。3）此外需求端亦不必过度担忧，三季度居民收入延续恢复性增长、外出务工农村劳动力基本恢复至2019年同期水平，消费者收入信心/预期指数均于9月企稳回升。伴随CPI的超预期上行，消费板块将成为中期市场最为确定的主线。

行业配置：高景气+金融反弹，中期看消费切换。1）金融反弹：券商/银行/地产；2）消费电子：高景气方向仍具稀缺性，重点关注元宇宙设备端等方向。当前元宇宙推动VR设备加速普及，Oculus Quest 2累计销量已达1000万台。据IDC预测，VR头戴设备的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的超过2800万台。3）中期看消费切换：逐步迈出预期底部，推荐白酒/生猪/乳业/汽车零部件等行业。

海通证券：岁末年初的躁动行情有望展开

核心结论：①各行业相对大盘的超额收益，在不同阶段排序不同，行业配置追求在不同阶段寻找超额收益居前的行业。②RRG图可以刻画各行业超额收益的周期性规律，根据日度、周度数据分别反映2个月、2个季度左右的规律。③宽信用政策逐渐落地，岁末年初的躁动行情有望展开，结构望均衡，大金融和硬科技较优，消费跟涨。

安信证券：政策预期加码 重点把握低估值板块估值修复机会

我们认为，大宗商品价格回落、美联储温和Taper、中美关系阶段性缓和为A股新一轮行情的开启奠定了基础。未来市场的主要矛盾将从“类滞胀”转换为“衰退模式”，政策导向趋于宽松，政策发力的方向预计将是：财政发力前置、货币政策“以我为主”更加灵活、信贷投放稳总量重结构。从时间上看，12月中旬中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济政策的定调，以及11月金融数据的披露将是经济刺激政策预期明确的关键。

其中最为重要的是，我们即将进入以“总量稳、结构宽”为特征的新一轮“宽信用”周期，可以更加乐观的看待市场。我们认为，在宽信用前期，低估值板块估值修复有望成为市场行情主线，国内房地产政策边际回暖、社融增速企稳回升、年末资金对低估值板块的偏好等因素是主要原因。随着宽信用政策的确认，以宁组合为代表的高景气长赛道成长股有望接力后续行情，带动市场新一轮上涨，中小盘成长、元宇宙等主题也将反复活跃。

配置上：当前重点把握低估值板块估值修复机会，包括低估值小盘股、以及金融地产-非银/银行/地产/建材/家电（政策边际放松，中游成本压力下降）、通信/消费电子（业务转型）、食品饮料（提价预期）等板块估值修复的机会。继续持有以“宁组合”为代表的高景气长赛道，包括光伏、新能车（汽车零部件、锂资源、锂电池）、半导体（高端芯片/设备）、军工等。

浙商证券：价值仅是修复 成长才是主线

近期市场，无论是风格轮动还是结构表现，看起来方向比较散，主线不够清晰，如何看后续市场的风格和结构演绎？

1、价值仅是修复，成长才是主线

结合宏观环境和产业趋势，我们认为，以2-3个季度来看，以消费为代表的价值股仅是修复而非反转，市场主线则在于科技成长。

（1）宏观环境和风格轮动：

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