证券业规模最大保证金产品完成转型，公募化后砍掉业绩报酬提升管理费，近2000亿同类产品转型加速

财联社（上海，记者 刘超凤）讯，11月22日，华泰资管旗下 “华泰紫金天天发”货币基金正式成立。这是市场规模最大，且是首只完成公募化转型的保证金产品。

与其他公募货币基金不同，华泰天天发收取了较高的管理费（0.9%），同时为了保证流动性，投资范围相对受限，不能投向一年期的债券回购。作为投资者股票账户闲置资金的理财方案，保证金产品有其独特价值。公开募集后，天天发的申购门槛从5万元下降至1000元，由华泰证券代销，可触达更多投资者。

有券商资管人士对财联社记者表示，在公募化转型之前，券商保证金产品可以收取不菲的业绩报酬，规模排名靠前的保证金产品甚至一年能贡献一两个亿的收入。业绩报酬也是保证金产品转型的关键，华泰资管“打了样”。

业内首批完成改造的保证金产品中，“国泰君安现金管家”也即将于12月初正式成立。此外，招商证券、银河证券、广发证券、中信建投、光大证券、申万宏源证券旗下的百亿保证金产品面临转型。据记者了解，多家券商已经上报了保证金产品转型方案，正等待监管部门审核以及意见反馈。

华泰天天发正式转型公募

11月22日，华泰资管旗下保证金产品“华泰紫金天天发”货币基金正式成立，开放申赎并新增客户。

赵骥担任天天发的基金经理，她具有14年固收投资经历，于2020年5月加入华泰资管，是基金固收投决委委员及固收部副总经理，具体负责华泰紫金天天发、华泰紫金货币增强等多只固收产品。

保证金产品是监管机构自2011年重点推出的创新业务。何为保证金产品（或称“现金管理产品”）？在每日收盘后，券商将签约客户的闲置保证金投资于固定收益类资产，以获得超额收益，并在次日开市后自动转为客户保证金，不影响当天交易。

“券商保证金产品打理客户股票账户内的闲置资金，通过银行间市场交易，往往能获得高于银行活期存款利率的预期收益率，这是很多投资者不了解的。”沪上一位券商人士对记者表示。超越活期存款利率，确是该类产品的宣传卖点。

值得一提的是，以往券商保证金产品预期收益率能达到5%左右，但是扣除管理费和业绩报酬后，投资者实际收益却没那么高。但作为股票账户保证金的增值产品，近年来发展较为稳定，部分产品的规模并不低。转型公募前的华泰天天发规模已超过440亿，在证券行业排名第一。

砍掉业绩报酬，管理费率偏高

券商保证金产品转型后，与其他公募基金货币基金仍有区别，主要表现在以下三方面：

一是，管理费率相对较高。转型为公开募集货币基金后，“华泰天天发”收取的管理费、销售服务费和托管费分别为0.9%、0.25%和0.05%。和一般公募基金公司的货币基金相比，“华泰天天发”收取了较高的管理费。

Wind数据显示，全市场331只公募货币基金（合并A/B/C份额）的总资产规模为9.42万亿元，这331只货币基金的平均管理费率为0.2448%，平均销售服务费率为0.218%，平均托管费率为0.0675%（只统计有规模数据的公募货币基金）。

较高的管理费率，弥补了券商保证金产品转型公募后业绩报酬的缺失。某券商资管人士对记者表示，在公募化转型之前，券商保证金产品可以收取不菲的业绩报酬，规模排名靠前的保证金产品甚至一年能贡献一两个亿收入。业绩报酬部分，也是保证金产品转型的难点之一。

华泰天天发转公募后，取消了业绩报酬，将收取管理费和销售服务费，后者计入母公司华泰证券。但华泰天天发的申购门槛从5万元降至1000元，并且可以公开募集，也是“以规模换收入”的做法。

对于管理费率高于普通货币基金，华泰资管相关人士表示，“天天发的产品功能与普通公募货基不同，需要更多的系统支持和更高的流动性管理要求。”

华泰天天发在基金合同中也提到，若以0.90%的管理费计算的七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，则将调整管理费为0.25%，以降低每万份基金暂估净收益为负并引发销售机构交收透支的风险，直至该类风险消除，基金管理人方可恢复计提0.9%的管理费。

二是，为了保证流动性，券商保证金型货币基金的投资范围相对受限。比如华泰天天发只能投资期限在一个月内的债券回购，而天弘余额宝债券回购的投资期限是一年。

券商保证金产品的申赎波动较大，且投资久期较短，导致其投资收益略低于银行、公募的同类现金管理产品。

三是，业绩比较基准不同。华泰天天发的比较基准是“活期存款利率（税后）*100%”，包括天弘余额宝、易方达易理财在内的其他公募货币基金的比较基准是“人行公布的七天通知存款利率（税后）”。据了解，目前招行执行的活期存款利率、七天通知存款利率分别为0.3%、1.1%。

六家券商百亿保证金产品面临改造

券商保证金产品转型进入倒计时。根据相关规定，按照《证券公司现金管理产品方案规范指南》要求设立且存续的现金管理产品，应当遵照《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》的规定，对标货币市场基金进行规范。

如前所述，保证金产品转型的难点在于业绩报酬部分。华泰天天发作为市场规模最大，以及首只成功转型货币基金的保证金产品，相当于为行业树立了“模板”。

据财联社记者不完全统计，市场上仍有多家券商的保证金产品面临转型。其中，招商证券、银河证券、国泰君安资管、广发证券、中信建投、光大证券、申万宏源证券旗下的保证金产品规模均超过百亿。尤其是“招商智远天添利”、“银河水星1号”基金规模分别为330亿元、272亿元。

值得注意的是，行业内首批完成改造的保证金大集合产品分别是华泰证券资管的“华泰紫金天天发货币市场基金”和国泰君安资管的“国泰君安现金管家货币市场基金”。国泰君安现金管家也即将于12月初正式成立。

据记者了解，多家券商已经上报了保证金产品转型方案，正等待监管部门审核以及意见反馈。 作为大集合公募化改造的重头戏，保证金产品的顺利转型是关键环节。

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