经观头条 | 艰难投资2021：全球通胀频频预警，短长思辨下，买入机会在哪？
理财鱼小提示：经观头条 | 艰难投资2021：全球通胀频频预警，短长思辨下，买入机会在哪？
经济观察报 记者 欧阳晓红
一
短期还是长期？这个问题吹皱一池春水;但金融市场见怪不怪，全球资产涨跌不一。
美东时间6月16日，美联储议息会后公布，联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，并上调通胀预期，虽重申通胀上升主要来自暂时的因素，但释放出2023年可能加息不止一次的信号。同时发布的6月会议点阵图显示，共有7位FOMC(联邦公开市场委员会）委员预计将会在2022年加息，而2023年有加息预期的委员达到13名。
伊始，“由于美联储释放了相当强烈的‘鹰’派信号，美股三大指数全线下挫，标普500创5月18日以来最大收盘跌幅。美国十年期国债收益率大涨8.32个基点收报1.57%。美元指数当天大幅拉升0.96%，创下2020年6月以来最大单日涨幅，而非美货币全线下跌，欧元创出今年以来最大单日跌幅。”FXTM富拓首席中文分析师杨傲正表示。之后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会中安抚市场，在其努力下，三大股指的跌幅均收窄。
工银国际首席经济学家程实认为，尽管市场总是偏爱宽松货币政策，但货币超发总有自身极限，货币政策的理性变盘也正在发生。美联储在6月议息会议上做出了超出市场预期的鹰派调整，标志着复杂形势之下美国乃至全球货币政策正常化拉开实质性序幕。
“新冠疫情带来了新供给冲击，在滞胀压力之下，美国乃至全球政策势必要在理论桎梏和现实难题的挑战下做出艰难选择。由于经济大局具有易变性，政策变盘具有复杂性，所以在各种晦涩信息中把握政策长期趋向和主要特征变得更加重要。”程实表示。
还是一个“涨”字！美国方面，通胀数据连续两个月大超预期。5月份CPI通胀达5%，为2008年7月以来的最高点。通胀空前，但近期国债收益率反而走低；市场似乎相信通胀只是暂时性的？
这在保银资本管理公司首席经济学家张智威看来，美国通胀进一步攀升，创年以来的新高，但是市场一度反应正面，股市创新高，国债利率下降。
他解释，市场投票，相信美国政府下定决心，容忍通胀上升。和疫情开始之前相比，当前失业人口还增加了700万人。鱼与熊掌不可兼得，当前环境下美国政府认为就业比通胀更重要。耶伦的讲话显示即便通胀一直高到年底，美国政府也不会退缩。
不过，张智威认为，6月美联储会议最重要的信息是：在当前基本面正在发生重大变化的时候，18位委员预测的分布图的变化可能是未来中位数变化的一个领先指标。本次会议多达七位委员认为，2022年美联储应该开始加息。“这也是为什么美国国债市场和外汇市场都出现了比较大的波动，当时，美国十年期国债收益率从1.5上升到1.58。美元指数升值也接近1%。”
显然，四五月份美国通胀连续大幅超预期，使得美联储委员会内不少委员忧心忡忡。
中国而言，国家统计局公布5月通胀数据显示，PPI同比上涨9%，涨幅扩大2.2个百分点，创2008年10月以来新高。京东科技集团首席经济学家沈建光就此分析，CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，不及市场预期 ；结合我国PPI上行周期的历史经验以及当前全球供需缺口和政策环境，当前全球通胀压力显著抬升，国内上游原材料价格向下游消费品持续传导，引发全面通胀的风险不容小觑。
欧洲方面，英国CPI数据亦不乐观。其5月消费价格指数同比上升2.1%，预估1.8%。5月CPI月率0.6%；前值0.6%；预期0.3%。央行预计今年通货膨胀率将暂时超过2%的目标。德国通胀数据也在飙升；德国联邦统计局15日公布的数据显示，德国5月通胀率为2.5%，连续第五个月正增长，是2011年9月以来的最高值。欧元区5月CPI年率终值录得2%，创2018年10月以来新高。
全球性通胀正扑面而来吗？从2020年下半年开始，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强就认为全球将面临通胀的卷土重来，特别是美国。
上海新金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春告诉经济观察报，通胀很难预期，一方面是美国及发达国家大放水，有通胀的条件；另一方面市场有预期，市场吸收了。但因为地缘政治和两大经济体的竞争关系，以及疫情后产业链重组造成的特殊需求，出现的通胀可能是畸形的。
二
显而易见，“市场早已预期6月份的决议将维持利率在0%-0.25%不变，每月1200亿美元的资产购买计划也将不变。因此利率决议的内容将不是市场焦点，（焦点是）市场聚焦美联储将如何应对高达5%的通胀数据。”杨傲正称。
他解释，市场早已憧憬通胀和物价急涨或可迫使美联储提早收紧政策，该憧憬导致美国十年期国债收益率自今年2月开始大幅上涨。不过，最近一次5月CPI通胀大超预期到达5%之际，市场对通胀推动美联储缩减量宽的憧憬已明显减弱。美债收益率一度回落至1.5%下方，反映市场已未有太大预期美联储将因应通胀而改变当前的宽松政策。
6月17日，美国十年期国债收益率报收 1.511%,前一交易日收于1.569%。
该来的总会来。在程实看来，新供给冲击下美联储政策变盘的如期而至。尽管美联储官员向来具有讳莫如深的风格，但6月16日美联储议息会议依旧传递出多重重要信息：
首先，美联储已形成紧缩共识，分歧只是时点，而非方向，点阵预测暗示了2023年加息两次（每次25个基点）的可能性；其次，美联储已展开货币收紧的行动准备，维持基准利率不变的同时，上调超额准备金利率和隔夜逆回购利率，以此对冲前期财政货币政策双松在货币市场形成的堰塞湖效应；再次，对新供给冲击从主动忽视转向客观正视，全面上调对短期和长期通胀的预测；再者，对新冠疫情始终保有足够敬畏，在调高经济增长预测的同时依旧在紧缩行动上坚持审慎、甚至过于保守的政策表态；最后，对全球性公共卫生危机下的政策协调保有正面态度，美联储将延长与全球主要央行的货币互换机制，以保障新供给冲击下的统一行动。
而此前，中国银保监会主席郭树清曾表示，通货膨胀如期而至，比所预料幅度要高一些。他指出，发达国家的货币政策达到前所未有的宽松程度，短期内确实起到了稳定市场、稳定人心的作用，但是相伴而来的负面效应，需要全世界各国来共同承担。中国央行行长易纲则表示，近期全球原油等大宗商品价格上涨较快。今年全球通胀水平短期上升已成事实，但对通胀是否能长期持续下去存在着巨大分歧。
无疑，美联储6月议息会议的超预期“鹰派”信号一度搅动了美股、美指；但欧洲股市和亚太市场似乎处惊不变。
或许，因为市场认为美联储不会收紧货币政策，不惧通胀上扬；但这次真的不一样。
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