900元/平米拿地，79次行政处罚，莆田系华厦眼科冲刺A股

莆田商人苏庆灿掌舵的华厦眼科过会，在爱尔眼科上市之后，国内最大的两家民营眼科连锁医院，终于要在A股正面交锋。但华厦眼科在此之前，曾在业内遭到了不小的争议，并被四轮审核问询。其背后的公立医院改制疑云、行政处罚频发等问题，也浮出水面。它能成为第二家“爱尔眼科”吗？

文 | 亓宁 编辑 | 杨洁

从名字上来看，“厦门大学附属厦门眼科中心”的确容易被外界看作公立医院。但实际上，这是一家莆田系的民营医院。而且，马上就要上市了。

6月24日，由莆田商人苏庆灿掌舵的华厦眼科通过了创业板上市委员会的审核，成为今年过会的第193家企业。这也意味着，在爱尔眼科上市之后，国内最大的两家民营眼科连锁医院，终于要在A股正面交锋。

无论是在资本市场还是消费市场，眼科等专科医疗赛道的景气度实属诱人。但随着招股书的披露，华厦眼科的很多软肋也首次暴露出来。

爱尔眼科在A股市场独自驰骋12年之后，这个几千亿规模的赛道迎来了资本空前的追捧，几个竞争对手就是在这个时候“默契”地一起递交了招股书。如今爱尔眼科作为龙头，市值已经突破了3500亿元。但即使抛开当年公立医院改制的诸多质疑，在新的景气周期内，拿到通行证的华厦眼科能打好这把牌吗？

眼科医疗风口上的“名场面”

去年7月，尽管疫情对业务的影响尚未散去，但看着行业“老大”爱尔眼科总市值逼近2000亿元，来自沈阳、厦门、成都的3家眼科医院在当月最后3天里相继递交了招股书，这一幕一度被市场称为眼科巨头们的“名场面”。

经过接近1年的折腾，爱尔眼科的股价一路攀升，总市值突破了3500亿元。而华厦眼科作为3家企业中规模最大的一家，终于先其他对手一步拿到了通往资本市场的通行证。在此期间，华厦眼科共计更新了4次招股书，深交所对其的问询也一次比一次严厉。

从招股书中可以看到，华厦眼科这次要公开发行股票6000万股，占本次公开发行后总股本的10.71%，募集的7.79亿元资金主要用于投入建设天津华厦眼科医院项目（6100万元），区域视光中心建设项目（2.30亿元），现有医院医疗服务能力升级项目（8400万元），信息化运营管理系统建设项目（2.04亿元），以及补充流动资金（2.00亿元）。而前面提到的厦门眼科中心，是华厦眼科要上市的业务核心。

和爱尔眼科差不多，华厦眼科自称是一家专注于眼科专科医疗服务的民营医疗连锁集团，直接向国内外眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗，覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤等眼科八大亚专科及眼视光专科。

目前在国内的眼科市场中，民营医院对公立医院的碾压已经十分明显，其中爱尔眼科不论是连锁规模还是盈利能力都是一家独大，市占率达到23.2%；华厦眼科则是第二梯队中最大的眼科医院，市占率已经接近6%。

按照招股书中的最新信息，华厦眼科在国内共有53家眼科专科医院，覆盖国内17省的45个城市。尽管这一数据比起普瑞眼科的22家和何氏眼科的17家来优势明显，但要挑战爱尔眼科，力量还明显不足。截至去年年末，爱尔眼科在中国大陆有300多家医院，在香港地区和欧美还有80多家；全年门诊量754.87万人、手术量69.47万，分别是华厦眼科的5.45倍和2.71倍。

论赚钱能力，华厦眼科这个行业“老二”与爱尔眼科更是相去甚远。去年全年，华厦眼科实现的营收25.15亿元，归母净利润3.34亿元，而同期爱尔眼科的数据则分别是119.12亿元和17.23亿元。

“金眼科，银外科，开着宝马口腔科。”从业内这句流传的“顺口溜”可以看出，爱尔眼科受到资本追捧并非没有理由，除了业务规模和资本市场一家独大之外，公司的毛利率最近3年也一直在上行，去年已经突破50%达到51.03%。但华厦眼科2018年-2020年的主营业务毛利率分别是40.80%、40.19%、41.72%，也是从2018年起，公司的毛利率开始被普瑞眼科和何氏眼科反超。

在专科医疗的巨大风口上，资本的疯狂总是超出预料。从去年7月华厦眼科递交上市材料到今年6月25日的不到1年时间里，爱尔眼科的股价接近翻倍，从每股不到35元涨到了67.58元，最新市值达到3653.05亿元。作为眼科赛道上稀缺的白马股，爱尔眼科在去年的机构抱团行情中毫无疑问是重要标的之一，去年年末持仓基金一度达到904只。但随之而来的是170多倍的市盈率，一季度已经有700多只基金高位出逃。

华厦眼科的招股书显示，2015-2019年，我国眼科医疗服务市场规模从507.1亿元增长到了1037.4亿元，年复合增长率达到19.6%；其中民营规模从189.3亿元增长到了401.6亿元，年复合增长率20.7%。公司同时引用一份研究报告的预测称，到2025年我国民营眼科专科医疗服务市场将达到1102.8亿元，2020年至2025年期间年复合增长率可达20%。

这个时候上市，对莆田商人苏庆灿来说，或许正当其时。

900元/平米拿地，苏庆灿的资本算盘

在之前深交所的问询中，有两个问题颇受关注——一个是子公司当年的改制，一个是公司没有控股股东。

比起这次上市，苏庆灿更成功的一次布局发生在2003年。

根据公开资料，苏庆灿1969年出生于福建莆田仙游，硕士毕业后一直做的是商贸和进出口工作。而前面提到的厦门眼科中心成立于1997年，曾是一家老牌的眼科医院，一度被认为是当地最好的公立医院之一，里面有被称为“福建眼科第一刀”的洪荣照“坐镇”。

到了2003年，颇有生意头脑的苏庆灿用手中的欧华实业和欧华进出口贸易公司，通过改制的机会拿下了厦门眼科中心的控制权，并在2006年通过合作取得了厦门大学的“背书”，摇身一变成为“厦门大学附属厦门眼科中心”，招牌和影响力双双在握。

由此，这家眼科中心不仅成为苏庆灿进入医疗领域的敲门砖，还逐渐成为了公司的摇钱树。

在这个过程中，苏庆灿此举的目的多次受到质疑，其中最主要的一点在于收购价格——苏庆灿当时支付的1708万元转让价格，据说这比当时标的无形资产的评估值打了5折还多。

按照去年厦门眼科医院2.39亿元的净利润，苏庆灿这18年确实赚大了。

就在苏庆灿实现对厦门眼科中心的控制之后，这家机构的经营性质曾经多次变更，在“非营利性”和“营利性”之间屡次切换，曾被外界质疑为是否为了方便“定向拿地”。

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