泰达宏利王鹏：2022年高景气行业将更为稀缺

在刚刚过去的2021年，资本市场改革持续深化，外资加速流入，热点题材轮动加快，中小盘股在产业趋势下快速成长，新能源等新兴经济成为贯穿全年的景气投资主线。2022年，资本市场又该何去何从？

泰达宏利基金研究总监、基金经理张勋表示，2022年在国内外经济和金融周期背离的情况下，货币政策、经济走向都存在较大的变数，不确定性很大。因此，“边走边看，应对大于预判”是他当前的态度。2022年配置上可以更加均衡，在长期看好增量经济的背景下，适当增加短期应对行为：1）3-6个月维度，国内经济压力较大，跨周期、逆周期政策、行为值得重视，看好相关产业链；2）6个月以上维度，持续看好具有时代特征的行业，以新能源、军工、智能制造、硬科技等为代表的增量经济依然是主战场；消费品可适当关注。

展望2022年，天风证券首席策略分析师刘晨明认为，2022年信用扩张背景下，剩余流动性更充裕，A股估值整体有支撑。未来半年，指数区间震荡，调整为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。而在年中指数可能出现指数级别的机会，仓位在这个阶段可能成为胜负手。

具体到赛道上，刘晨明表示，白酒、医药等白马核心资产及金融、地产这类大盘股，2022年都暂时不具备趋势性机会，这种情况下预计中小盘占优的风格尚未结束。未来小盘股的风格主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。

基于2021年的形势，泰达宏利基金投资总经理、基金经理王鹏有自己的投资策略。他指出，2021年Wind全A的利润增速29%，22年预期3%，在整体市场需求增长乏力而流动性更好的情况下，高景气将更为稀缺。2022年更稀缺的景气行业搭配更好的流动性，业绩增速占优的成长行业仍大概率会有超额收益。

去年11月特别是中央提出稳增长以来，新能源车、光伏、风电、储能、CXO、军工等景气行业回调明显。对于大家担心的新能源估值问题，王鹏认为，景气行业从来没有简单因为估值高带来股价趋势性崩塌，决定股价的核心是基本面数据的变化。目前根据观察调研，上述景气行业基本面没有太大的变化。近期的回调大概率是存量资金博弈带来的波动，一季度业绩真空期容易出现，市场选择参与位置低有反转逻辑的行业和个股，但这种风格大概率在即将到来的季报期会经历大考。

王鹏强调，景气行业从来没有简单因为估值高而带来股价趋势性崩塌，决定股价的核心是基本面数据的变化，目前观察到的是：

1）新能源车：排产和批零数据继续强势，22年保持50%增长，虽然锂价继续上涨导致市场对盈利能力有担忧，但一方面2C价格容易传导，另一方面除去锂以外其他原材料价格都在回落，我们判断对电池环节盈利能力影响不大；

2）光伏：硅料价格回落带动组件开工率明显回升，行业在经历一年的博弈后正在走向右侧，22年大概率40%的量的增长，可关注盈利能力企稳回升的组件、支架、玻璃，以及可能紧缺的石英砂等环节；

3）风电：少数22年不错23年更好的环节，可关注盈利能力企稳回升以及有进口替代逻辑的塔筒、轴承、法兰、升降机、海缆等环节；

4）储能：未来几年增速最快的环节，预计22年增速可能超过100%，核心是找到更纯和更有核心竞争力的公司，而不是担忧估值；

“2021年Wind全A的利润增速29%，22年预期3%，在整体市场需求增长乏力而流动性更好的情况下，高景气将更为稀缺，继续看好景气板块今年超额收益的机会“，王鹏表示，“波动不是风险，拿了错误的资产才是最大的风险。”

A股投资有哪些风格呢？根据市场的成熟度、机构化程度，泰达宏利基金总经理助理、权益投资总监刘欣将A股投资，归纳为五种风格投资方法。在机构化速度较快时，股票更快的反映企业内在价值，甚至有些时候会反映过度，四种有效的投资方法呈现年度周期变换，分别是对应了现金流折现模型短期现金流的当期业绩超预期投资，对应中期现金流的成长景气赛道投资，对应长期永续现金流假设的核心资产投资，对应分母端的低估值稳定资产投资。而在机构化速度较慢时，在广泛中小盘股票内的统计套利显的相对突出。

“如何在这五种风格投资方法中选择是个难题，从历史上成名投资者经历来看，似乎还没有人能完全解决这个难题，尤其是四种基本面投资方法内部的年度轮动问题。或是在这几类长期有效但中期有明显波动的方法之间进行配置，获得均衡但相对波动适中的收益，或是专注于某种投资方法，但是寂寞地承担其特有波动，是目前现实的选择，”刘欣表示。

（作者 | 陶婷，编辑 | 朗明）

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