【广发金工|基金研究】成长配置再度回落，看好大盘均衡风格表现：权益型基金月报（2022年1月）

理财鱼小提示：【广发金工|基金研究】成长配置再度回落，看好大盘均衡风格表现：权益型基金月报（2022年1月）

摘 要

权益市场展望：

从基金配置的视角来看，在当前基金对于成长风格的配置从高位回落的情况下，风格层面关注均衡配置。行业层面，在基金行业抱团趋于发散的阶段，行业间的收益延续性可能相对较弱，当前行业层面关注分散配置；从宏观经济的视角来看，当前宏观经济或将进入PPI同比-CPI同比增速差收窄、社融增速企稳回升的状态。历史上来看，该情形下大盘风格有望占优，而成长价值风格的分化可能相对较小。综合来看，当前在规模风格方面看好中大盘风格表现，在成长/价值风格方面看好均衡配置，行业层面则看好分散配置。

权益型基金表现统计：

2022年1月，偏股混合型基金指数的收益率为-10.01%；风格方面，2022年1月大盘价值风格基金整体表现较好；行业方面，大金融行业被动型权益基金在2022年1月获得了相对较高的收益。

基于基金净值的主动型权益基金持仓变化跟踪：

2022年1月，根据Wind数据测算，主动型权益基金平均权益仓位相比于2021年12月下降0.20pct；风格配置方面，相比于2021年12月末，基金整体上增加了大盘成长风格的配置；行业配置方面，相比于2021年12月末，基金整体上增加了消费、周期、医药板块的配置。

最新市场观点：

择时层面，结合宏观指标与技术指标，当前看好权益资产表现；风格层面，基于基金配置与宏观指标，当前在规模风格方面看好中大盘风格表现，在成长/价值风格方面看好均衡配置；行业层面，在抱团趋于发散的阶段，行业间的收益延续性可能相对较弱，当前行业层面建议分散配置。一方面，我们基于权益市场择时、风格及行业观点，自上而下筛选主动型权益基金；另一方面，我们构建基金因子，基于基金因子自下而上构建主动型权益基金组合。

正 文

一、2021Q4基金风格、行业配置情况跟踪

1.1

基金整体风格配置趋势

本文中，我们从主动型权益的整体风格暴露水平出发观察其风格配置情况。具体来看，此处我们在每个季度报告期筛选满足以下条件的样本基金，并根据样本基金的前十大重仓股计算样本基金在规模以及成长/价值维度的风格水平，以此度量主动型权益基金在风格层面的整体配置情况：

1．基金类型：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型；非主动量化基金；

2．成立时间：成立时间超过3个月；

3．持股比例：权益资产配置比例高于60%；

4．基金规模：最新合计规模大于2亿元；

5．业绩基准：业绩基准为宽基指数。

经统计，规模风格方面，主动型权益基金的平均规模风格暴露水平在近年来较为平稳，近8个季度报告期均位于1.9-2.1的区间内，整体水平与中证800指数接近。从最新情况来看，相比于2021Q3水平，2021Q4主动型权益基金在规模风格上的配置水平略有下降，当前在规模风格配置上仍然偏向大盘。

成长/价值风格方面，主动型权益基金的平均成长/价值风格暴露水平在近年来出现快速上升，在2021Q2达到1.10的高点，并超过了前期2013Q3的高点水平。从最新的情况来看，相比于2021Q3水平，基金的整体成长风格配置水平在2021Q4有所回落，当前对于成长风格的配置偏好已连续两个季度报告期出现下滑。

历史上来看，主动型基金风格配置的变动对于未来权益市场的风格走势具有一定的领先性。经计算，基金成长/价值风格暴露水平相比于上一个季度的环比变化，与下一个季度中证800成长指数相对于中证800价值指数的表现之间存在一定的正相关性，相关系数约为25%，即基金在成长/价值风格配置上的变动可能领先于权益市场未来的成长/价值风格走势。

1.2

基金整体行业配置趋势

从权益市场行业的情况来看，此处我们仍然以上文的条件筛选样本基金，并计算样本基金的前十大重仓股中持有比例最高的5个申万一级行业的总规模占比，以此作为主动型权益基金在行业层面配置集中度的度量指标。

经统计，基金行业配置集中度指标在2020Q2达到57.14%的高点，并突破了2012Q2以来的高点。从最新的情况来看，2021Q4的指标值为53.61%，相比2021Q3有所回落。

此处，我们以31个申万一级行业在相邻两个季度收益率的相关系数作为度量行业动量效应的指标。如果该指标为正，则一定程度上说明行业在季度之间存在一定的动量效应，反之行业在季度之间存在一定的反转效应。

历史上来看，在2011Q4-2016Q3内基金行业配置集中度下行的区间内，行业动量效应指标的平均值为-4.94%，整体上呈现微弱的反转效应；而在2016Q3-2020Q2内基金行业配置集中度上行的区间内，行业动量效应指标的平均值为13.44%，整体上呈现较为明显的动量效应。

从最新的情况来看，基金行业配置集中度在2021Q4出现了一定幅度的回落。从历史上来看，在抱团趋于发散的阶段，行业间的收益延续性可能相对较弱，当前行业层面建议分散配置。

二、权益型基金表现

2.1

主动型权益基金表现

本文中，我们以下列标准定义主动权益型基金，并进行月度的跟踪：

1．基金类型：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型；

2．股票仓位：近4个季度权益持仓净值比均超过60%；

3．成立时间：成立时间超过15个月；

4．基金规模：最新合计规模大于2亿元；

5．业绩基准：业绩基准为宽基指数，且港股持有比例不存在下限。

从最新的表现来看，2022年1月，主动型权益基金的平均收益率为-9.80%，偏股混合型基金指数的收益率为-10.01%；2022年以来，主动型权益基金的平均收益率为-9.80%，偏股混合型基金指数的收益率为-10.01%。

共4页: 上一页下一页

>相关《 【广发金工|基金研究】成长配置再度回落，看好大盘均衡风格表现：权益型基金月报（2022年1月）》内容：

1、 国家大基金虎年第一单里藏着什么秘密？

昨日（2月9日）盘后，PCB龙头深南电路公布定增结果。公司本次募得超过25亿元资金；发行价格较当日收盘价仅折价4%。 特别值得注意的是，本次发行对象名单堪称“豪华天团”：以国家集成电路基金（俗称大基金）二期为首认购3亿元之外，小摩、UBS AG、BNP等外...【继续阅读】

2、 基金一直在亏要不要卖出去?基金投资怎么投好

2021年，不少人开始接触基金投资，但是不到一年就从买入到放弃，原因就是难以承受亏损。对于这样一直在亏损的基金，我们究竟要不要卖出割肉止痛?让我们一起来了解下。 基金一直在亏要不要卖出去? 【1】考察市场行情： 基金是属于波动型产品，有涨有跌，不...【继续阅读】

3、 固收投资强者再出“基” 中银基金陈玮延续稳健之道

理财鱼小提示：固收投资强者再出“基” 中银基金陈玮延续稳健之道 虎年开年，A股市场头几天就经历了剧烈震荡。先是三大指数在首个交易日获得开门红，随后第二个交易日沪指走出V型反转、创业板跌超2%。 在市场震荡以及风格多变的背景下，将目光聚焦向更为稳健的基...【继续阅读】