CRO概念股集体下跌，药明康德8成收入在海外，8个月股价跌超35%

9月13日，CXO（医药研发及生产外包）板块集体大跌，其中龙头药明康德、凯莱英直接跌停，康龙化成、博腾股份、泰格医药、九洲药业、美迪西、药石科技等公司的股价则纷纷下跌。

下跌背后或跟美国于当地时间9月12日发布的鼓励在生物技术上的生产和研究有关。而国内资本市场会受到影响，则跟我国CXO行业的发展阶段有关。

所谓的医药CXO，是指为创新药企提供外包服务的行业，既包括了医药研发外包，也有生产外包等环节。医药外包这个行业是随着医药行业的发展而出现的。

新药上市之前的阶段涵盖了药物发现、临床前研究、临床试验及注册、商业化及营销等，可能要花费数十年时间、超10亿美元的投资，才能完成。而同一时间，医药公司要同时跟数家公司做时间赛跑，效率便格外重要，医药外包行业便应运而生。

而中国CXO行业的崛起，在CIC灼识咨询总监刘立鹤看来，跟中国在药物研发成本上相对较低，以及患者病例资源充足等有关。据了解，中国在动物实验的成本上只有不到发达国家的五分之一；中国还是全球最大的原料药生产国，药物原料的成本也相对较低；在整体试验成本上，中国的人工成本仅为发达国家的三分之一。

此外，刘立鹤告诉市界，很多创新药企为防止短期内跟其他公司产生大量竞争，一般会选择人群数量较少的罕见病或特殊突变癌症的靶向治疗，但这也使得临床试验中的患者招募环节成了难题。而如果患者病历资源充足，便可以加快新药研发的整体进度。这也是中国的优势所在。

基于种种优势，国内的CXO企业在药物发现、生产工艺开发、临床前研究到临床试验等各阶段，都能满足国外生物制药企业，使得国内CXO企业在手订单，以及市场份额的不断提升。

受此影响，CXO板块也成了国内资本市场的热门赛道之一，诸如药明康德、凯莱英、康龙化成等都曾是中欧医疗健康的明星基金经理葛兰等的“座上宾”。

不过值得注意的是，由于国内医药研发行业发展相对较晚，国内CXO公司的客户仍旧集中于海外。

根据Wind数据，药明康德的收入构成中，来自国外的收入占比，在2019年-2021年分别为77%、75%、75%，2022年上半年则上升至82%。凯莱英的收入构成中，中国港澳台地区及海外地区的收入占比在2019年-2021年分别为91%、88%、86%，2022年上半年为86%。两家公司的客户涵盖了辉瑞、默沙东、艾伯维、礼来、百时美施贵宝等全球制药巨头。

或许这也是国内CXO板块个股，9月13日股价纷纷下跌的原因。不过，在王文华看来，国外政策的变化，对国内CXO企业的业绩影响尚不明朗。长期来看，还是要看公司的基本面，“国内的成本优势和病例资源是很明显的。”

刘立鹤表示，如果美国药企迅速抛弃，无论在质量还是性价比上都很高的中国CXO产业链，势必会导致其研发成本在短时间内的提升，反而会使其他国家的药企获益。毕竟罗氏、诺华、诺和诺德、阿斯利康、默克等医药巨头也不是美国企业。

话虽如此，但受制于人终归不是什么好事。今年以来，药明康德、凯莱英等公司受各种因素影响，股价持续震荡下跌。根据Wind数据，2022年初至今，药明康德的股价已下跌超35%，凯莱英的跌幅则超过了50%。

（作者 | 市界 华宇，编辑 | 刘肖迎）

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