见底？节后A股迎来入场时机？十大券商策略来了(2)

底部区域“价格比时间更重要”，结构上建议重点关注、提前布局三季报乃至明年景气有望持续的方向：1）“新半军”10月下旬有望开启新一轮上行：重点关注军工（航空发动机）、储能、新能源车（零部件、锂电池）、智能驾驶、半导体（材料）等细分方向。2）边际改善的消费：在需求释放和政策刺激的两轮驱动下，消费有望逐步迎来复苏。建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。

中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

民生证券：宏观波动率放大，解决“滞”是关键

十一期间，海外风险资产整体上看多有反弹，同时也出现了较为明显的波动。基于美林时钟的“衰退了就没有通胀”是市场投资者认知陷阱。当下两大因素正在进入视野：其一是大宗商品并未出现过往的供给释放，反而供给刚性的问题再次加剧；其二是在劳动薪酬的推动之下，通胀展现出了很强的粘性。

国内方面，房地产市场低迷的景气度向其他板块扩散正在得到经济数据的验证。从工业企业经营数据来看，无论是采矿业还是制造业，8月的累计营业收入与累计净利润的同比增速均在持续下降；受新冠疫情扰动的影响，国庆期间的出行与消费数据相比历史同期也有所下行。与之呼应的是，中国产业政策与企业趋势发展共振最突出的部分制造业海外上市企业重新回到了年内低点，宏观波动率放大下很多行业难以独善其身。

在国庆节前夕，中央与地方政府先后采取积极的措施，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期。作为资本品的房地产在房价预期未有扭转下，基本面是否就此触底回升有待后续验证，这也就意味着市场将期待更多政策出台。值得一提的是，认为中国经济上述问题不能扭转的投资者也不应该对“宽松”交易有太多期待，因为上述场景下人民币的贬值压力将会加大，在海外滞胀格局下也中国经济也将面对更多输入性的压力，A股的未来关键仍是基本面而非宽松期待。

全球滞胀格局越发明显，我们仍然选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的军工和元宇宙。

华鑫证券：假期效应明显，A股二次探底接近尾声

国庆假期效应较为明显：节前避险情绪浓厚，股价往往下跌且成交低迷。节后大多上涨，但要结合假期海内外形势综合判断。通常经济平稳可抵消海外经济波动，而经济走弱会放大海外市场风险。

假期期间，海外大事不断：美国非农超预期，OPEC+减产，11 月加息75BP 成大概率，海外市场先扬后抑；俄不发动核战争声明，底线明确。但克里米亚大桥突发爆炸，美加大对华芯片出口管控，地缘政治不确定性犹存；国内多空交织：利好一是地产政策，迎来房贷利率下限放宽、公积金利率下调、税收优惠三重组合拳，后续政策放松依旧可期。另一利好是央行干预初显成效，汇率从单边贬值重回双向波动，情绪和资金压力缓和。利空是国庆消费数据不佳，出行仅为往年 6 成，票房创 8 年新低。

结合当前海内外形势来看，美联储加息预期波动，地缘政治风险底线得以明确，国内“稳地产”发力，国内重要会议政策可期，市场情绪逐步修复，有望震荡企稳。但市场拐点的确认还需疫情好转、地产触底和政策催化等因素共同配合。

关注三大主线：一是内需修复（受益于地产政策放松，与地产竣工相关的央国企房企、建筑建材）；二是自主可控（管控加码倒逼国产替代的半导体设备与材料、计算机信创、医疗器械）、三是能源安全（新能源方向的风光储，精选个股，关注三季报高景气延续；欧洲能源危机和油价反弹利好煤炭、石油石化、油运等旧能源方向）。

东方财富证券：等待风险释放，A股逐渐凸显价值机遇

海外方面，俄乌冲突将延续至2023年：10月5日OPEC+部长级会议同意从11月起减产200万桶/日，这将重新促使全球原油供需走向紧张，预计四季度布伦特原油上行至100-110美元。能源价格高涨将继续推动美国Q4通胀处于6-7%高位，美联储还将严格延续加息节奏，根据CME的Febwatch工具，年底美国基准利率将至 4.25%-4.5%。美国十年期国债收益率目前处于3.83%，预计未来2个季度中美利差最大倒挂可能触及200bp，人民币贬值和外资流出压力尚存。

耐心等待海外市场风险逐渐出清后，A股有望逐渐迎来价值机遇。

A股在3024点估值为16.2倍，距离2014年4月的11.6倍和2018年12月的13.1倍两次熊市底部还有一定距离。从长期来看，以新能源为主的科技成长赛道仍将是经济增长重心。锂矿动力电池、新能源车、光伏风电储能、半导体芯片、国防军工等赛道还将引领高景气产业革命、技术革命核心方向。

国海证券：在市场调整中要敢于布局

近期市场的调整受到国内外风险因素的双重影响，国内主要是疫情形势以及地产下行周期，海外主要是美联储鹰派加息预期以及地缘政治扰动。当前A股市场情绪指数接近冰点，性价比已经凸显，可以考虑逢低布局。

经济整体是稳步修复的格局，领先指标与高频数据显示内需在经济进入旺季之后明显回稳，在外需逐步确立下行拐点之后，经济延续向上的关键在于地产以及疫情形势，目前积极的信号正在累积。

流动性仍是最有可能发生变化的因素，前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡，斜率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去，年内有望看到美联储加息的退坡，后续人民币汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。

政策在年末年初将迎来多个重要会议的观察窗口，地产仍是政策短期主要的抓手，外部环境方面，11月背靠背举行的G20与APEC有望看到大国关系改善的契机，阶段性有助于提升市场的风险偏好。

配置上，关注疫后恢复、地产链条及景气成长三条主线，10月首选行业为食品饮料、医药生物及电力设备。

浙商证券：边际更乐观 聚焦三季报

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