深剖IPO | 亨迪药业闯关创业板：毛利畸高难持续，刘益谦家族持有85%股权

　　“资本大佬”刘益谦再扩版图，旗下亨迪药业拟登陆创业板，但其依然面临原材料供应不稳定等诸多上市隐患。

　　7月7日，据证监会披露，湖北亨迪药业股份有限公司（简称“亨迪药业”）回复创业板IPO第三轮问询。在此次问询中，深交所就原材料采购和供应商、经营业务的稳定性等共计7个问题进行询问。

　　亨迪药业背后的实际控制人是市场所熟知的刘益谦，刘益谦家族共持有公司85%的股权。

　　(来源于网络）

　　据招股书显示，刘益谦通过上海勇达圣商务咨询有限公司间接持有亨迪药业45.2%股权，控制公司51%股权。刘天超持有公司21.1%的股权；刘妍超持有公司6.70%的股权；刘雯超持有公司6%股权；刘思超持有公司6%的股权，（其中刘天超为刘益谦之子，刘妍超、刘雯超和刘思超均为刘益谦之女）综上可知，刘益谦家族合计持有公司85%的股权。

　　首先是公司2020年原材料采购数量和金额均呈现较大增长，且当期采购量大幅高于生产耗用量。这一问题得到深交所的关注。

　　据资料显示，公司主要从事化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售，并形成以非甾体抗炎类原料药为核心，心血管类、抗肿瘤类等特色原料药为辅助的产品体系。

　　亨迪药业生产主要的原材料为异丁基苯，据招股书显示，2020年异丁基苯的采购数量为6388.8吨，同比大增119.9%，但消耗量仅为3677.67吨。2020年异丁基苯采购金额为9114.6万元，同比增长104.6%。

　　对此，亨迪药业表示，加大对异丁基苯的采购量，一方面是2020年下半年异丁基苯的价格下降，公司出于成本考虑，另一方面是异丁基苯的供应商来自印度，印度疫情形势严峻，需要增加安全库存。

　　这也侧面体现出公司原材料供应存在不稳定的风险。

　　此外，采购合同金额与公司实际向印度公司VinatiOrganicsLimited（下称“Vinati”）采购异丁基苯的金额差异较大。据招股书显示，2018-2020年公司向Vinati采购异丁基苯的合同金额分别为117.56万美元、113.63万美元和121.20万美元；而实际采购金额分别约为618.42万美元、687.70万美元和1407.19万美元。

　　不仅如此，公司的境外销售收入占比较高，主要产品布洛芬原料药的第一大客户也是印度客户。据招股书显示，2018-2020年公司境外销售收入占主营业务收入比例分别为56.71%、63.57%和69.92%。

　　（来源于网络）

　　其次是公司经营业绩的稳定性遭到深交所质疑。

　　2020年公司的营收与净利润均下降，实现营收为5.93亿元，同比下降10.15%，净利润为1.68亿元，同比下降8.96%；毛利率也由2019年的51.52%下降至 49.70%，依旧处于高位。

　　业绩的下滑，一方面与营收的主要来源--布洛芬原料药的销售收入下降有一定关系。2020年该产品的收入为4.5亿元，占公司主营业务收入的比例为76.09%。

　　另一方面，亨迪药业的主要竞争对手巴斯夫的逐步复产，可能导致布洛芬原料药产品的市场竞争加剧，影响相关产品的销售价格，公司的布洛芬原料药的销售价格出现一定程度的下滑，2020年布洛芬原料药单价为12.08万元/吨，同比下降9.99%。

　　在此背景下，公司预计上半年营收为2.6亿元-2.8亿元，同比下降4.77%-11.57%；归属于母公司股东的净利润为6500万元-7500万元，同比下降18.53%至29.39%。

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