IPO观察洪兴股份欲新增3倍产能 业绩增长却已放缓 “重围”之下产品竞争力待考

　　财联社（深圳，记者 丁蓉）讯，又一家家居服饰企业将登陆A股。7月8日，洪兴股份（001209.SZ）正式开启申购，IPO定价为29.88元/股。此刻距离洪兴股份2020年6月向证监会递交IPO申请已过去1年有余，但在即将正式登陆资本市场的前夕，这家公司的产品竞争力依然饱受质疑。

　　财联社记者注意到，近年来，洪兴股份的营收增速已开始放缓，毛利水平整体呈下滑趋势。由于过度依赖单一品牌，在众多“老对手”和新入局者的重重包围之下，洪兴股份的产品竞争力和盈利能力正遭遇严峻的考验。在此基础上，公司仍计划通过募资扩充产能，由此能否缓解公司目前的困境则仍是未知数。

　　产能将扩充3倍

　　据招股书披露，洪兴股份此次计划发行不超过2348.65万股，以募集6.4亿元资金，并投向“年产900万套家居服产业化项目”、“信息化管理系统及物流中心建设”、“营销网络扩建及推广”等三大项目及补充流动资金。

　　年产900万套家居服的项目达产后，公司将新增3倍产能，洪兴股份能否将其转化为业绩增量，是投资者高度关注的问题。

　　这种担忧并非“空穴来风”。2017年至2020年，洪兴股份营业收入分别为6.52亿元、8.60亿元、10.08亿元、11.31亿元，2018-2020年的营业收入同比增速分别为31.92%、17.24%、12.19%，呈现出明显放缓的趋势。与此同时，洪兴股份2018-2020年的归母净利润的同比增速分别为31.04%、7.06%和45.74%，表现亦难言稳定。

　　而根据招股说明书披露的数据，公司预计2021年1至6月归母净利润为5326.44至5887.11万元，同比变动情况为-0.73%至9.71%。换言之，洪兴股份今年上半年的盈利不排除出现负增长的可能。

　　此外，洪兴股份2017年至2020年的销售毛利率分别为43.36%、42.80%、40.39%、40.66%，整体亦呈下滑趋势。

　　这些指标的变动趋势都指向同一个问题：洪兴股份已经开始陷入增长乏力的困境。在这样的背景下仍大幅提升产能，洪兴股份的底气在哪里？

　　洪兴股份同时提示道，市场需求和业务拓展仍存在一定的不确定因素，如果公司产品下游市场需求收缩，或公司产品营销低于预期，则募集资金投资项目的新增产能可能无法及时消化，将对募投项目的预期效益和公司的业绩增长产生不利影响。

　　产品竞争力待考

　　家居服市场是服装行业中的重要细分市场，具有较大增长空间。但随着越来越多的竞争者入局，洪兴股份作为老牌厂商的压力并不小。

　　当前，都市丽人（02298.HK）、汇洁股份（002763.SZ）、安莉芳控股（01388.HK）、爱慕股份（603511.SH）等传统内衣品牌相继加入家居服赛道。这些企业借助原有的品牌效应及产业链、销售渠道优势，利用成熟的运营模式积极布局家居服市场，并在研发设计、品牌推广和渠道延伸的推动下形成一定的家居服产品竞争实力，对单一家居服生产品牌形成冲击。

　　反观洪兴股份，虽然在家居服领域深耕多年，但其对单一品牌和单一渠道过度依赖的问题却越发突出。2020年，“芬腾”品牌的销售收入占公司整体销售收入的比例已高达85.38%。与此同时，2020年，洪兴股份通过天猫平台（含淘宝）、唯品会平台和京东平台实现的销售收入分别占公司主营业务收入比例为35.00%、25.36%和5.70%。同期，公司线上销售占比70%以上，线下销售占比则不到30%，其对电商平台的高度依赖也引起投资者担忧。

　　即使“芬腾”确有较为深厚的品牌积淀，但消费趋势瞬息万变，单靠一个品牌多少会有些寡不敌众。2020年天猫‘双十一’销售榜单即显示，在家居服板块，“芬腾”已被挤到了Ubras、优衣库、蕉内等之后，其中Ubras、蕉内均是近几年才“走俏”的新锐品牌。

　　“过去以线下渠道为主的内衣企业越来越重视电商、抖音渠道，而家居服则是这些企业切入电商平台的重点产品之一。洪兴股份目前产品附加值不高，而家居服产品存在较为突出的同质化现象，品牌极易被分流，”一位资深业内人士分析称，新锐品牌的崛起，使芬腾原本在电商平台上的优势也面临被蚕食的危机。公司未来能否保持业绩增速，关键还在于提升高附加值产品比例和拓宽销售渠道。

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