天鹅到家IPO隐忧：月嫂高抽成仍巨亏 员工未足额交纳五险一金

　　雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

　　“一个神奇的网站”58同城从美股退市后，如今却要再造两个上市平台。

　　继4月份房屋租赁买卖平台安居客向港交所递交招股书后，7月3日，58旗下的家庭服务平台天鹅到家也向美国证券交易委员会递交招股书，寻求在纽交所上市，冲刺中国互联网家政第一股。

　　天鹅到家和58到家有着颇为紧密关系，由后者在2020年更名而来。业务模式上，天鹅到家在家庭服务这个垂直领域，建立起一个连接消费者和家政工作者的平台，作为中介解决双方之间信息不透明的问题，并且从中抽取佣金。

　　根据招股书，2020年至2021年，平台上月嫂平均每次服务收入分别为1.25万元和1.35万元，平台抽佣约31%。此外，其他家政服务也抽取不低的佣金。然而，由于营销费用高企，在过去39个月里，天鹅到家已经累计亏损近20亿元人民币。

　　此外，公司未按中国法律要求足额缴纳员工的社会保险和住房公积金。未来如果按劳动法执行，则公司面临员工成本增加的风险。

　　值得关注的是，在国内对中概股监管趋严的当下，天鹅到家赴美IPO能否成行还有待观察。

　　天鹅到家脱胎于58到家

　　58到家成立于2014年，由时任58同城的首席战略官陈小华创立。2015年，58到家获得由阿里巴巴、平安创投、KKR联合的投资，融资3亿美元 ，彼时估值超过10亿美元。

　　2020年9月，58同城从美股退市，并以87亿美元的价格完成私有化。同一时间，58到家更名为天鹅到家，聘邓超为品牌代言人大规模宣传，并完成新一轮战略融资，由红杉资本领投。

　　招股书显示，IPO前天鹅到家CEO陈小华持股2.56%，首席财务官Jing An（安静）和首席人才官Dong Duan（段冬）分别拥有不到1%的普通股。整个公司董事与高管IPO前持股占比3.4%。

　　其余大部分股份被58到家、58同城附属公司、淘宝中国有限公司持有。其中，58到家公司IPO前持股76.7%，为第一大股东。

　　天鹅到家官网显示，公司以家庭服务为应用场景，涵盖多个服务类别，包括保姆、月嫂、保洁、护士等通过平台劳动者为用户提供家庭服务。

　　国内家庭服务是一个庞大而分散的市场，根据艾瑞咨询的数据，国内家庭服务领域的市场规模2020年约9090亿人民币，预计到2025年将超过2万亿元。

　　市场增长迅猛的原因在于，随着老龄化加深，以及三胎政策开放，越来越多的家庭需要家政服务业。数据显示，在被调查的家庭服务需求者中间，54.9%的雇佣者会使用家居保洁服务，还有26%和18%的雇佣者会使用母婴护理、养老服务。

　　按2020年天鹅到家平台88亿元的交易规模计算，其市场占有率不到1%。即便如此，根据艾瑞咨询的数据，运营7年时间的天鹅到家目前在中国家政领域已经位列第一。

　　截至到2020年末，天鹅到家在全国目标市场的渗透率是8%，在自营的29个城市目标市场渗透率是22.3%，也是行业里市场表现最好的。

　　其他市场份额较少的竞争对手，虽然目前体量较小但并不弱。其中就包括背靠阿里的河狸家，腾讯系的e家洁和京东自营的京东家政等。

　　有业内人士指出，中国家政市场广阔，但目前还存在很多痛点。因为该行业保姆、保洁、月嫂等细分种类繁多，难以标准化的特点，平台型企业的成本容易被抬高。另外一方面是服务质量和服务人员上缺乏保障，可能出现服务人员素质参差不齐、职业资质无法保证等问题。

　　在各大投诉平台上，不乏与家政服务相关的投诉，问题多与霸王条款、退款、服务提供等相关。截至目前，天鹅到家在黑猫投诉平台上有超过1500条投诉信息，大部分投诉者表示该平台服务人员态度差、服务质量不理想，并由此引发的退费难、拒退费等问题。

　　招股书中，天鹅到家提示，如若无法继续向消费者和服务供应商提供令人满意的体验，公司的业务和声誉可能会受到重大不利影响；若服务供应商提供劣质服务或对消费者造成财产侵权或身体伤害，平台可能会面临索赔并声誉受损，这可能对公司业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。

　　月嫂抽佣达30%仍出现巨额亏损

　　用户通过天鹅到家平台与服务提供者签订家政服务合同，并支付工资和平台服务费，此金额计入平台交易额。

　　招股书显示，2018年天鹅到家总交易额为61.5亿元，2019年为91.92亿元，同比增长了49.4%；受疫情冲击，2020年总交易量下降4%，回落至88.28亿元。

　　在营收层面，天鹅到家2018年、2019年、2020年、2021年前三个月的营收分别为3.99亿元、6.11亿元，7.11亿元、1.97亿元。

　　平台收入的90%来自对月嫂、保姆等劳动者抽佣，约7%来自于对服务人员的技能培训；其余部分则来自向其他行业参与者，如家庭服务机构提供基于 SaaS 的工具和解决方案，并从他们那里收取费用。

　　招股书披露的数据显示，天鹅到家对月嫂、保姆和保洁抽佣比例各不相同。

　　2020年，平台上月嫂平均每次服务收入1.25万元，今年则涨至1.35万元，平台抽佣约31%，这意味着用户给月嫂每支付1万元，月嫂要给平台3100元佣金。

　　另外保姆每3个月的服务费用从去年的4.57万元，涨至今年的4.82万元，平台对保姆每次抽佣9.6%。对非住家保洁的抽佣比例在16%-17%左右。

　　截至2021年3月31日，天鹅到家平台上拥有超过1600万注册用户，150万认证过的家政服务者，有超过100万服务提供者在天鹅到家平台得到职业培训。

　　但受疫情影响，平台活跃度有所下降。2020年，平台实际参与了交易的服务者数量为16.8万，参与交易的消费者为107.8万，参与交易的用户和服务者数量较2019年都有所减少。

　　好的一个方面是，天鹅到家的毛利率从2018年的13%逐渐增长至2021年一季度的45.6%，相应毛利润在2018年、2019年、2020年、2021年前三个月的毛利润分别为5174万元、1.59亿元、2.78亿元和8986.5万。

　　但公司距离盈利仍然遥远。数据显示，2018年、2019年、2020年天鹅到家的净亏损分别为5.91亿元、6.16亿元、6.15亿元。2021年第一季度亏损1.44亿元，相比2020年第一季度同比扩大21%。

　　据此计算，在过去39个月里，天鹅到家已经累计亏损近20亿元人民币。

　　亏损的背后，是天鹅到家大笔“烧钱”来换取用户增长。2018-2020年，天鹅到家的销售和营销费用分别投入了3.48亿元、4.31亿元、6.04亿元，而且今年前三个月相比去年同期的更是大增69%。

　　招股书称，预计该费用未来会继续增加，且可能还会有更多亏损。也就是说，在市占率还只有1%的情况下，天鹅到家将继续加大营销投入，用亏损换取更多的市场份额。

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