大摩：转折点将至 这一指标将戳破科技股泡沫

　　财联社（上海，编辑 胡家荣）讯，摩根士丹利表示，近期，科技股与美债收益率的相关性已打破过去20年的惯例，未来一旦重要参考指标——美债收益率抬头，将会对科技股估值产生重创。

　　摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎•沙莱特(LisaShalett)在本周的一份报告中表示，在过去 20 年的大部分时间里，科技股与经济增长是呈现同向性关系——其与长期国债收益率呈正相关——因为投资者认为科技股与经济增长是正相关。然而，市场上“充裕的流动性”正在扭曲利率和科技股之间关系，两者的相关性已为负，并处于20年以来的偏低水平。

　　下图显示了近期纳斯达克指数和美国十年期国债收益率的相关性（红线为10年国债收益率）

　　沙莱特在报告中指出，虽然整体市场估值已经偏贵，但科技股相对于市场还有60%的溢价，科技对利率敏感性再次为负，这意味着未来收益率回升将是科技股上行最大阻力。目前，指数成分股集中于科技板块中，这将增加市场的脆弱性。

　　美国主要股票基准——标普500 道琼斯工业平均指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数——今年已接连创下纪录新高。信息技术是标准普尔 500 指数中最大的板块。

　　沙莱特在报告中指出，第二季结束时，以成长型股票为主的美国股指创下历史新高，今年迄今累计上涨超过 14%，而价值股和周期性股票的表现则弱于经济增速，名义GDP增速今年以来已接近10%。这种现象可能是因为10年期美国国债收益率的回落以及美联储的鹰派倾向。

　　10年期美国国债收益率在第二季度下降了约30个基点，7 月份进一步下滑，周四下午交易价格约为 1.3%。相比之下，3 月底时10年期国债收益率超过 1.7%。较低的国债收益率是有利于那些回报周期长、对利率敏感的成长型股票。最近几周，投资者正从价值和周期性转投成长型股票。

　　大摩在报告中指出，通常占标准普尔 500 指数市值 20% 至 25% 的股票会被视为“债券替代品”，因为在收益率下降时，它们会上涨，反之会下跌。如今，这些被归类为“债券替代品”的股票市值已超过该指数的 35% 以上。而这些股票或多或少地成为了超级市值科技股的牵制。

　　这些科技股在美国三大指数的权重过多，这可能会使投资组合多元化面临风险。

　　沙莱特在报告中，大型科技股的表现一直像“债券替代品”，不仅减弱投资组合多元化的效果，而且增加了股市在利率上升情景中的脆弱性。

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