降准落地，深度解析股、债、商品市场有哪些投资机会

　　财联社（深圳，记者 周晓雅）讯，今年以来，市场行情呈现结构性特征，立足下半年行情起点，随着年内首次降准的落地，如何把握股、债、商品等多市场的结构性机会是市场投资的关注热点。

　　7月9日，由华夏财富主办的“华夏行”投资论坛以线上线下的模式同步开展。针对当前降准、CPI和PPI涨幅回落等宏观经济新动态，与会人士认为，债券市场预期乐观，商品市场下半年或将仍处高位震荡态势，A股和港股市场存在结构性机会，部分行业个股仍处在低估值态势中，长期来看，汽车智能化、VR/AR等新兴经济赛道也值得关注。

　　宏观新动态下债市预期乐观

　　本周三，国务院常务会议决定，适时运用降准等工具加强对实体经济支持。昨日，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。针对央行降准的新动态，多位市场人士也给出市场布局的新思路。

　　“从历史的角度看，一般提出降准后，全市场可能表现不太好，因为提降准目的是需要托底经济，基于宏观经济未来可能出现比较不好的情况。”华夏基金机构债券投资部高级副总裁、华盈海外债投资经理刘健庭认为，整体来看，由于市场大部分公司并不属于新经济板块，整体经济表现会影响这些公司的盈利。

　　他认为，虽然市场整体表现可能不及预期，但新经济板块的个别行业或将有不错的表现。“过去一两年的市场行情中，估值的抬升带来较大的贡献，而降准可能带来更加宽松的流动性，也将继续支撑市场估值维持在较高水平。”

　　此外，国家统计局昨日还发布了2021年6月份全国CPI和PPI数据，CPI数据同比上涨1.1%，环比下降0.4%；PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.3%。

　　对此，刘健庭认为，从宏观角度来看，年内CPI大幅冲高的可能性较小，如果下半年疫情逐渐恢复，海外经济复苏也如期进行，CPI或将呈现温和上升的趋势。

　　“从PPI的情况来看，上半年 PPI上涨的动力并不在国内，而在海外，在政策压力下近期大宗商品整体价格回落，但是仍然存在上行动力，预计下半年PPI可能还处于高位运行阶段。”整体来看，刘健庭认为，如果CPI上行压力不大，对下半年债券市场尤其是境内债券市场行情持乐观态度。

　　华夏基金社保投资部总监、华夏新兴经济拟任基金经理孙轶佳表示，基于团队关注远期收益的投资思路，当前时点布局股市具有一定价值 ，后续将关注远期收益的胜率来调整减仓节奏。

　　看好汽车智能化、VR等新兴经济赛道

　　在当前市场中，随着传统产业变革接近尾声，孙轶佳从投资角度看好两大方向的发展，一是汽车及其智能化的产业发展浪潮，二是VR和AR的科技产业浪潮。

　　“目前，相比起进口品牌，国产品牌在消费者端不存在明显劣势，而汽车及其智能化的产业发展新赛道给中国企业提供‘弯道超车’的机会。在此背景下，中国企业无论在供应链、产品、组织反应效率等，都大幅优于外资传统汽车企业。”她认为，国产汽车替代海外进口的过程刚刚开始，比起海外背景企业，中国企业更了解本土消费者需求，也更愿意沉下心去满足中国消费者的需求，在实现本地化设计、本地化服务等更具有优势。

　　孙轶佳介绍，团队以“积极乐观拥抱变化”为投研框架，看重企业内生自我发展动力，团队自身也重视自我学习和自我迭代，在投资组合构建中，愿意承担风险配置有长期机会的个股，投资风格相对分散且坚持长期主义。

　　“长期的投资才能获得长期的价值，随着外资的进入，A股市场的投资趋向长期化，如果不能以长周期维度去看待行业去持有，产品很难获得超越的表现。”她说。

　　对于近年备受市场关注核心资产，孙轶佳认为，核心资产只是在一定经济环境下，相对具有优势的资产，市场投资者所了解的核心资产可能并不完整。

　　她进一步表示，所谓的核心资产并非判断行业发展的依据，真正判断行业企业投资前景，应聚焦在是否具有长期差异性、能否获得长期收益等方面。“我们在自己的投研框架更强调对整个市场认知的判断。这个资产是不是核心，我们认为并不重要，因为你看到的完美也不是真正的完美，你看到的不完美也不是真正的不完美。”

　　港股仍存结构性机会

　　对于港股市场的布局，孙轶佳认为，港股市场需要从两个维度看待，一方面需要聚焦标的本身，另一方面也关注港股市场整体情况。“要强调的是，长期来看，港股市场将有众多优质公司上市，市场也将长期有优质标的供给。”

　　从标的自身的情况来看，她表示，团队投资框架并非基于市场配置个股，而是基于资产来配置，根据标的的资质以及现在所处的估值水平，从而在A股和H股市场上进行选择配置。

　　对于今年港股市场的表现，孙轶佳强调，港股是大风险与大收益并存的市场，在港股市场需要理性投资交易。“过去几年，港股市场中某些热门行业的估值可能处于高估水平，甚至许多不优质标的在年前也被炒到非常高的水平，我们认为这个市场应该是非常理性的，因为都是专业的投资者，也有卖空的机制。与此同时，目前港股市场一些不受关注的行业还处低估，所以港股市场的回调是结构性而非统一性的。”

　　CTA策略下半年或仍处震荡磨损期

　　黑翼资产董事长助理王磊认为，从历年走势情况来看，目前CTA策略处在最不适宜的市场行情中，即市场波动率处高位，市场呈现宽幅震荡。

　　他进一步表示，结合以往历史数据来看，在近期商品市场行情中，CTA策略回撤程度仍然在长期历史规律的范围之内。

　　展望CTA策略下半年表现，王磊认为，下半年大宗商品市场或将仍处于高位震荡态势，在未来3-6月，CTA策略整体可能仍处在震荡磨损期。“持有CTA策略的投资者还是要有足够的耐心，等待市场趋势行情来临。作为大类资产配置的重要一部分，CTA策略能在其他资产市场出现大幅调整的时候提供一定的对冲保护， CTA策略本身确定性比较强，从海外经验来看，CTA策略整体盈利概率较高，但进攻性不如股票策略。”

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