箭牌家居拟登陆深市主板：股东“突击入股”，营收逐年下降

8月24日，据证监会披露，近日箭牌家居集团股份有限公司（简称“箭牌家居”）披露招股书，拟在深市主板上市。

值得一提的是，这家企业的背后有着高瓴资本、红星美凯龙、居然之家的支持。

2020年10月，箭牌家居在第六次增资时，珠海岙恒、深创投、红土君晟等公司，同年12月，在第七次增资时，箭牌家居引进北京居然、红星喜兆和青岛青堃等公司。

其中，珠海岙恒背靠高瓴资本，红星喜兆是红星美凯龙旗下公司，青岛青堃由红星美凯龙董事长车建新的女儿车一鸣控股，北京居然是居然之家的子公司，目前四家公司的持股比例分别为2.95%、0.47%、0.03%、1%。

而箭牌家居于2020年11月4日在广东证监局办理辅导备案登记。这也意味着公司是在IPO辅导前后才引进上述股东，难免有突击入股的嫌疑。

对此，箭牌家居表示，公司引入外部投资者珠海岙恒、深创投、红土君晟进一步完善公司股权结构，提高公司的法人治理水平；另一方面，公司引入北京居然、红星喜兆、青岛青堃，加强公司渠道合作、提高业务协同。

箭牌家居不仅面临上述问题，公司的营收还连续出现下滑。据招股书显示，2018-2020年，营收分别为68.1亿元、66.6亿元、65亿元。

据资料显示，箭牌家居的主营业务包括卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房等，其中卫生陶瓷是营收的主要来源，近三年来占营收的比例均在46%以上。

而箭牌家居营收的下降与卫生陶瓷、浴室家具、浴缸浴房产品的收入下滑不无关系。如卫生陶瓷的收入从2018年的31.29亿元逐步下降至2020年的29.98亿元；浴室家具的收入逐步从2018年的9.32亿元逐步下降至2020年的7.2亿元；浴缸浴房的收入逐步从2018年的4.69亿元逐步下降至2020年的3.9亿元。

值得注意的是，箭牌家居的主营业务与房地产行业具有一定的相关性。但我国房地产政策趋于收紧，各地楼市调控不断升级，或导致消费者的购房和装修需求增长放缓，进而对公司的产品销售带来不利影响。

不仅如此，陶瓷卫浴行业的生产和销售具有一定的季节性。下半年为房地产销售旺季，因而国内陶瓷卫浴产品的销售旺季基本上也在下半年。据招股书显示，2018-2020年，公司下半年主营业务收入占比分别为52.90%、59.92%和68.32%。

然而在公司营收下降的同时，净利润却是连年增加。据招股书显示，2018-2020年，公司的归母净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元。

尤其是2019年公司的净利润增加3.59亿元。对此，箭牌家居表示，一方面是产品的定价进行调整另一方面是智能坐便器、智能花洒等智能产品收益占比持续提高且生产成本降低。

但智能坐便器对营收的贡献较小，在主营业务收入占总营收的比例均在99%以上的前提下，智能坐便器的收入占主营业务收入的比例分别为11.56%、13.53%和15.46%。

此外，箭牌家居的负债率远高于行业平均水平与竞争对手。据招股书显示，2018-2020年公司的资产负债率分别为82.95%、76.05%、67.56%；而行业平均值分别为42.40%、44.23%、47.37%。

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