美股二季报本周来袭 看高盛如何给这份答卷打分

　　市场普遍预计，第二季度标普500成份股的每股收益（EPS）比去年同期增长61%，同时其销售收入和毛利率（Margin）分别增长22%和256个基点。工业周期股、非必需消费品、金属类股预计将成为引领标普500指数每股收益增长的主要板块。

　　在2020年第二季度，布伦特原油平均交易价格为33美元/桶，能源公司出现了净亏损。但今年第二季度平均油价已升至69美元/桶，能源公司有望恢复盈利。

　　高盛预计，金融类股票将成为标普500指数的EPS增长的主要推动力之一。在今年第一季度，在标普500成份股每股收益高出市场预期的9美元中，金融类股票贡献了3美元。在二季度，高盛预计金融类EPS将同比增长116%，占到标准普尔500指数EPS增量的25%。

　　继2020年和2021年第一季度强劲增长之后，美国的资本市场活动已经恢复正常。然而，大量资金的连续释放将继续提振银行的第三季度EPS，并可能在今年年底银行EPS的占比可能提高到18%。

　　坦白说，在很大程度上，二季度成份股EPS上涨，背后原因也许是基数效应推动，即去年同期的同比基数偏低。

　　标普500中最大的5只股票（脸书, 亚马逊, 苹果, 微软, 谷歌）共占据了22%的市值，在标普500成份股2021年第二季每股收益中占14%。尽管去年第二季度经济严重萎缩，但这五家公司的每股收益实际上平均增长了38%，利润平均增幅仍将达到52%。

　　高盛首席股票策略师David Kostin预计，今年标普500指数将以4300点收盘，比上周五收盘略低。

　　同时他也提出三个问题

　　1.在外界成本压力下，企业如何保持利润率?2.在资产负债表再平衡中，企业将如何优先考虑现金支出？3.目前货币政策不确定性，如何影响市场?

　　在外界成本压力下，企业如何保持利润率?

　　标普500指数的利润率在2021Q1为11.9%，并创下了历史记录。但投资者更多关心未来的利润。因为全球航运困境、原材料通胀以及劳动力和半导体的严重短缺，导致了企业生产成本不断提高。在第一季度的电话会议中，许多公司开始讨论原材料价格上涨，这一趋势可能会在第二季度继续。

　　投资者开始投向有利润且具有吸引力的公司。高盛表示，利润率是公司估值的重要驱动因素之一。

　　货币政策不确定，如何影响市场

　　标普500指数现金/资产比率的总比率和中值均已反弹，目前处于创纪录水平，这在一定程度上是受过去18个月创纪录的公司债券和股票发行所推动。

　　尽管标普500的杠杆率仍高于历史水平，但随着企业利润开始改善，杠杆率一直在下降。信息科技和可选消费板块持有的现金/资产比率在所有行业中最高，占标准普尔500指数(除金融类股)现金总额的43%。

　　高盛预计，2021年资本性支出在标普500成份股的现金支出中占据较大比重，但同时也是现金并购和股票回购高速增长的一年。

　　世界银行预测，在2020年现金支出下降10%之后，高现金余额、低收益以及强劲的经济和利润增长将共同推动2021年全球现金支出增长19%(2.8万亿美元)，到2022年增长6%(3万亿美元)。

　　世界银行回购部门的数据显示，今年迄今美国企业已批准6270亿美元的回购，这也是自2018年以来的最多。

　　2021年，发展类投资(资本支出、研发和现金并购)应占现金支出总额的55%。高现金储备、创纪录的回购授权导致了回购数量增加了35%。

　　对于看好交易品种，高盛罗列了一些净毛利高于均值的个股，且这些个股2020年已实现毛利增速达50%，今明两年增速仍在50%。这些个股分别处于消费、通讯、工业、医疗健康、信息服务和材料等。

　　高盛预计，这些名单上的企业2021年净利润率中值为26%(标准普尔500的中值为13%)。到2022年利润率将增加306个基点(中值为156个基点)。

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