月末央行加大逆回购投放，怎么影响股市？后续流动性如何？

北京商报讯（记者 刘四红）临近月末，央行再度加大公开市场操作。8月25日，央行发布消息称，为维护月末流动性平稳，2021年8月25日央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限7天，不过利率仍为2.2%，与此前保持一致。因有100亿元逆回购到期，央行当日操作实现净投放400亿元。

这也是7月末以来首次实现单日净投放。北京商报记者注意到，自8月以来，央行每个交易日逆回购操作均不超过100亿元。在业内人士看来，央行8月末小幅增加了流动性投放，“价稳量增”，释放了“稳”的信号，主要是通过多种工具呵护资金面，保持市场流动性合理充裕。

宏观分析师周茂华指出，央行逆回购操作“价稳量增”呵护资金面，主要是近期市场短端利率略有上升，央行适度加量平抑资金面波动，确保市场流动性保持合理充裕格局。

事实上，自6月以来，每逢月末央行均开展小规模的净投放，以维护月末流动性稳定。苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金认为，央行此举主要还是为了对冲月末税期、银行流动性考核等月度流动性因素。在他看来，8月下旬以来资金利率有所抬升，虽然本月较前两个月的净投放量略微加大，但也很难解读成流动性趋势性的宽松信号，毕竟逆回购利率并未调降。

从近期利率走势看，临近跨月，短期利率出现明显上升。8月24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行11.9个基点，报2.262%与7天Shibor倒挂，此前也连续多个交易日出现较大幅度上行。

不过，根据8月25日数据表现，短期利率稍有缓解。具体来看，隔夜Shibor 下行5.1个基点报2.211%，7天Shibor上行8.7个基点报2.311 %，14天Shibor上行 2.3个基点报2.322 %。

对此，陶金评价道，近期流动性由于月末季节性因素边际略微收紧，但资金利率依然低于政策利率水平，也处于央行的合意水平。在他看来，当前短期流动性依然处于宽松状态，不会对股市产生系统性的冲击，但中期维度看，信用重回扩张、政府债券发行规模增加，对流动性的考验增加，央行的流动性政策将变得更加重要。

近期短端利率略有上升，长端利率维持稳定。对此表现，周茂华则指出，主要是7月央行全面降准和8月MLF（中期借贷便利）续作，基本实现长期限资金净投放，目前市场整体并不缺钱，央行通过多种工具灵活对冲短期干扰因素。

在周茂华看来，目前国内疫情受控，经济稳步复苏，企业盈利持续改善，加之央行释放维持流动性保持合理充裕，整体利好股市氛围。根据国内外宏观经济环境进行调整，预计接下来货币环境较上半年略微宽松。

针对下一步货币政策工作，8月23日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上透露，将统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

展望后续货币政策走向，陶金认为，面对中长期流动性的收紧因素，央行更可能会配合稳信用的政策，进行及时的流动性投放，但逆回购力度的波动可能并不会很大，而MLF或降准的时间和幅度都可能较前期更甚。

“不过，即使流动性政策适当放宽，面对短期流动性限制因素，未来流动性的压力依然较大，尤其是在三季度债券供给压力明显增加的情况下。”陶金说道。

周茂华则认为，后续货币政策主要还是由宏观经济走势决定，目前国内经济尽管走出疫情最严重时期，但往前走仍面临较为复杂的内外环境，内需尚未完全恢复，经济复苏不平衡问题突出，海外防疫、经济复苏、通胀和政策前景不确定性仍高，国内货币政策需要平衡稳增长、防风险、促改革。

在他看来，后续稳健货币政策基调不变，但将根据宏观经济环境变化灵活微调，提升政策质效；央行将通过多种工具应对短期资金面干扰因素，确保流动性处于合理充裕，疏通货币政策传导；并结合结构性工具，引导金融机构加大实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持，激发微观主体活力，促进国内大循环。

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