银行ESG理财报告：发行量翻3倍 规模超400亿元 指数投资占主流
编者按
从负责任投资到绿色投资，而今市场真正迎来ESG投资、影响力投资的风口浪潮。
据南财理财通课题组监测和不完全统计，今年以来ESG主题的银行理财产品在市场快速涌现。截至目前，银行及理财子公司共发行78只ESG主题理财产品，这些产品规模如何？底层资产投资策略有何不同？敬请关注！
ESG银行理财存续超400亿元 规模翻2倍发行量翻3倍
ESG理财产品分为两类，一类是将环境因素（E）、社会因素（S）、治理因素（G）完整纳入投资策略的“准ESG产品”；另一类是仅考量ESG三因子中1-2个因子的“泛ESG产品”。在银行及理财子公司未进一步披露其ESG评价体系的情况下，课题组视名称中含ESG字样的理财产品为“准ESG产品”。本文聚焦银行理财“准ESG产品”进行分析。
据南财理财通数据，截至2021年8月12日，银行及理财子公司共发行ESG理财产品78只。其中，股份行发行44只，理财子公司发行32只，城商行和农商行各发行1只。
相较2020年，2021年ESG理财产品呈加速发行趋势。
2021年上半年，银行及理财子公司共发行ESG产品19只，较2020年同期发行仅5只，发行数量增加近三倍。
同时，在规模方面，据课题组统计，截至2021年6月底，全市场ESG主题理财产品存续余额超400亿元，较年初增长约50%，同比增长超2.14倍。
股份行方面，44只ESG理财产品均由华夏银行(600015,股吧)发行。在ESG产品上，华夏银行依旧保持领先地位。
据课题组了解，华夏银行是国内最早践行ESG投资理念的银行。2019年3月19日，华夏银行资产管理部正式加入联合国支持的“负责任投资原则”组织，成为该组织境内首家商业银行资产管理机构成员。2019年4月23日，华夏银行发行了国内首只ESG主题产品“龙盈固定收益类ESG理念理财产品01号”，并就ESG主题推出了“龙盈ESG固收”和“龙盈ESG混合”两大产品系列。如果将华夏银行及华夏理财所发行的ESG理财产品数量合并计算，截至2021年8月12日，二者合计发行ESG理财产品49只，占已发行ESG理财产品总量的62.8%。
理财子公司方面，截至2021年8月12日，7家理财子公司合计发行ESG主题产品32只，发行数量排名前3的为农银理财、华夏理财和青银理财，发行数量分别为15只、6只和4只。
城商行及农商行方面，九江银行和江苏苏州农商行各发行ESG产品1只，分别为“久赢理财-安富21007号(ESG概念绿色金融理财) ”和“锦鲤鱼绿水青山ESG主题”。
固收类占比高达57.69% 为何与ESG基金差异巨大？
据南财理财通数据，目前银行及理财子公司ESG产品的投资性质主要为固定收益类。截至2021年8月12日，银行及理财子公司共发行ESG理财产品78只，其中固定收益类45只，占比57.69%；混合类32只，占比41.03%；权益类1只，占比1.28%。
与此形成鲜明对比的是，ESG基金主要为权益类。按照份额统计，截至8月12日，市场共发行ESG公募基金21只（不含泛ESG基金）。其中，权益类为14只，占比66.67%；混合类为7只，占比33.33%；无债券型基金。据彭博数据，全球ESG公募基金中，权益类占比约60%。即无论国内或国外市场，权益类基金都占据ESG基金的主流位置。
理财子公司ESG产品以固收类为主，取决于两方面原因：一方面，从需求端出发，银行理财的客户多为风险容忍度较低的投资者，此类投资者追求最低回撤下的绝对收益，因而相比权益类产品，固收类产品更符合理财群体需求；另一方面，从供给端出发，过去银行理财以预期收益型产品为主，此类产品主要投资于债券及非标资产，同时不进行估值，导致商业银行在权益类资产上的投研及交易经验较为缺乏，而理财子公司脱胎于母行资管部，因此目前理财子公司的投研优势仍在于固定收益资产，权益类资产的投研体系尚待建立。
其实银行理财与公募基金不仅在ESG固收类产品设计上存在差异，在固收+、混合类等产品设计上也同样存在差异。
值得注意的是，虽然目前ESG产品仍以固收类为主，但混合类产品的占比正逐渐逼近。截至8月12日，在银行及理财子公司发行的ESG产品中，混合类产品占比41.56%，发行时间集中在2020年二季度至2021年一季度，比重仅次于占比57.14%的固收类产品。课题组认为，混合类产品的发行数量及频率与权益市场走势密切相关。权益市场走强，混合类产品的发行频率便增加；反之，则发行频率下降。
目前，各家理财子公司就ESG主题推出了不同投资性质的产品系列，如下所示。
部分产品采用“客户周期型开放式”运作模式
据南财理财通数据，目前银行及理财子公司ESG产品的运作模式主要为开放式净值型。截至2021年8月12日，在银行及理财子公司发行的78只ESG产品中，开放式产品有48只，占比61.54%；封闭式产品有30只，占比38.46%。
其中，开放式产品包括定开式产品和客户周期型开放式产品。经统计，定开式产品有47只，客户周期型开放式产品有1只。
在“资管新规”及其补充通知的引导下，开放式和封闭式ESG产品呈现出不同特征。课题组以理财子公司固收类ESG产品为例，将其分为定开型、封闭型、客户周期型开放式进行分析。
据南财理财通数据，理财子公司固收类定开型ESG产品的投资周期均为12个月。课题组认为，从需求端来看，12个月定开型产品具备三个优势：一是产品可对接短期非标资产，例如同业借款，增厚产品收益；二是产品所持债券以快到期的中长期债券为主，可用摊余成本法计量，稳定产品估值；三是产品投资周期长短适当，满足客户对流动性的需求。此外，从银行端来看，相较封闭式运作，定开型运作模式能有效避免重复发行产品，减少产品发行数量。以农银理财“农银安心·每年开放”（ESG主题）第1期人民币理财产品为例，其资产配置方案为典型的“短期非标资产+剩余期限不超2年的中长期债券”，其中短期非标资产均为同业借款。由于同业借款期限在6-12个月之间，因此很适合配置在年开型的产品中。
与此形成对比的是，理财子公司固收类封闭式ESG产品的投资周期（产品期限）分布在1-3年之间。
从银行端来看，封闭式设计有三个优势：一是可以使用摊余成本法计量资产，利于稳定产品估值；二是可以拉长产品期限对接长期非标资产，便于老产品向新产品转型；三是资产配置方案较为简单，业绩比较基准容易测算。但其劣势在于，从需求端看，产品流动性较差，客户购买意愿不强，因此封闭式设计仍非市场主流。
值得注意的是，在已发行的ESG理财产品中，有一款客户周期型开放式产品——建信理财发行的“睿鑫”ESG固收类最低持有180天按日开放式产品。
周期型开放式产品与定开型产品主要有三点区别。
首先，从投资端来看，由于客户周期型开放式产品是按日开放，因而其不能投资非标，只能通过对债券进行久期错配提高收益，因此其业绩比较基准通常低于同期发行的定开型产品。
某国有行理财子公司人士在接受课题组采访时表示，此类产品业绩比较基准通常比同期发行的定开型产品低5bp-10bp。
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