金融筑底，医疗向前，平安的增长逻辑是什么？
中国平安，一直是资本市场的关注点。
从保险行业到范围更广的金融行业，再到科技、医疗等多个生态版图，中国平安的触角逐渐伸向金融主业的上下游，越来越长，也越来越厚。
2019年开始，中国平安作为率先进入寿险改革阶段的保险公司，在一些原本领先数据上逐渐出现了变化，提前布局的多个其他业务板块，却也逐渐开始显现业绩成效。
从2021年刚刚交出的半年报来看，寿险改革已经在一些数据方面有了成效。而今年以来中国平安在医疗领域的新布局，也凸显了中国平安对于打造下一个业绩“引擎”的决心和期待。
01 “稳增”就是核心竞争力
8月26日和8月27日，中国平安、中国人寿和新华保险三家公司密集披露了2021年半年报。细读这份半年报，会发现中国平安向外界传递了一系列新的信号。
数据显示，中国平安（601318.SH）在2021年上半年实现收入6877.88亿元，同比有小幅增长，归母营运利润和归母净利润分别为818.36亿元和580.05亿元，前者同比增长了10.1%，后者同比减少了15.5%。
之所以有这样的差异，主要是因为在保险业务占很大比重的中国平安财报中，寿险和健康险业务都属于长期业务，需要在整体净利润的基础上，剔除短期投资波动、折现率变动及其他一次性重大项目带来的收益等项目。由此得出一个营运利润的数值，能更真实地反映出日常经营的情况。
上半年的这部分非经常性损益中，有中国平安对华夏幸福的投资资产计提的减值和估值调整，金额高达359亿元，对税后归母净利润和营运利润带来的影响分别为208亿元和61亿元。
年报中显示，中国平安还将继续配合各方推进华夏幸福债务危机的化解工作。不过市场对这部分减值早有预期，通过减值消化掉这部分损失，一定程度上可以让中国平安“轻装上阵”。
总体来说，这是一份比较“稳”的中报。拆解开来看，中国平安的利润来源主要还是寿险及健康险，其次是银行、产险、科技，证券和信托属于规模较小的资管业务。
如果从不同板块的利润同比趋势来看，寿险及健康险业务和信托业务有不同程度的下滑，但财产保险、银行、证券和科技业务的同比增幅更为明显。尤其是体量不小的产险、银行和科技业务，同比增幅分别达到30%、29%和72%，成为寿险及健康险业务改革阶段内，中国平安相当重要的支撑业务。
当然，作为整体业务中体量最大的寿险及健康险，需要重点来看看更详细的两个指标，一个是内含价值，一个是新业务价值。
所谓内含价值，指的是截至某个日期，一家保险公司所有有效保单未来利润的贴现值，针对的是寿险及健康险业务。
在寿险和健康险之外，中国平安还有财产险、银行、证券和科技等多个业务板块，将这部分业务以一个经调整后的资产净值来体现，再加上内含价值，就能得出一个集团的整体内含价值。
2021年6月末，中国平安的内含价值为8635.85亿元，同比增长4.7%，而前后脚披露半年报的中国人寿和新华保险的这一指标，分别是11428.11亿元和2507.66亿元，同比增幅分别为6.59%和4.22%，中国平安的增幅还算比较稳定。
另一个重要指标新业务价值，指的是保险公司本年度内销售的保单，预计未来能够产生利润的贴现金额。保险公司每年的新业务价值越多，可以成为未来利润的“蓄水池”也就越大。
2021年上半年，中国平安新业务价值为273.87亿元，同比减少11.7%，降幅较2020年的全年降幅有所收窄。
年报解释，新业务价值减少，主要是因为寿险及健康险业务储蓄类产品首年保费占比提升了9.8个百分点，导致新业务价值率下滑。
相比之下，中国人寿和新华保险上半年的新业务价值，分别同比减少了19%和21.7%。各家都在不断更新用以计算新业务价值的各类假设，首年保费率也有不同程度的调整。
在保险业领域内，中国平安和同行业其他公司一样，都面临着疫情影响下国内外复杂多变的经济形势，更重要的是，中国平安的数据中包含着近几年寿险改革的影响因素。
机构方面，近期多家国际投行接连对中国平安抛出了看好的信号，包括花旗和贝莱德，分别对中国平安给出了“跑赢大市”、维持“买入”的评级，摩根大通也在下半年分三次增持了中国平安，合计耗资约102亿港元。
而此次半年报中中国平安也公布了一份接下来50至100亿元的股份回购方案，提振股价的同时，也是其对自身接下来业绩看好的一种表现。
02 中国平安的“攻”与“守”
对中国平安的寿险及健康险业务带来明显影响的寿险改革，究竟是什么呢？
从历史上看，国内寿险行业经历了几十年的发展，目前其实仍然在沿用早期的一套销售模式，存在销售队伍庞杂但整体素质不高、产品和服务跟不上市场需求，以及经营过程尚未数据化这三个最主要的问题，可以概括为“渠道、产品和数据化”。
为了改变这种“粗放式”的经营管理和人力驱动发展模式，中国平安从2018年开始酝酿寿险改革，并在2019年11月正式启动。“改”与“革”之间，对原有体系产生一定程度的影响成为必然，而渠道是其中最直观的变化。
过去，“发展下线”“团队提成”的发展模式，本质上是依靠人口红利完成的，这种增长方式逐渐形成了高额的营销成本。但现在人口红利消退已经成为共识，保险业的增长就要从依靠销售队伍的数量，转为依靠销售队伍的质量，也就是效率。
具体来说，寿险改革中很重要的一个部分就是渠道改革，而渠道改革的方式就是提高销售队伍的素质和人均产能，过程中也会对销售队伍的规模进行必要缩减。
从几家保险业上市公司的保险营销人员规模来看，中国平安从2019年开始削减代理人数量，截至2021年6月末，代理人的月均数量为94万人，较上年同期减少了16.8万人，渠道改革仍在推进。
而新华保险和中国人寿，到2020年末个险销售员的增幅仍分别达到19.5%和9.75%，到2021年半年报才开始进行人力清虚和压实，分别较上年末减少了16.5万和22.8万个险销售员。
这证明了中国平安在这方面的“觉悟”是正确且有所领先的。
从已经取得的效果来看，中国平安在寿险的高质量转型进程中，试点先锋部已经有了一定成效，部均首年保费较试点前增长了6%。截至2021年6月末的3个月内，试点的队伍拜访量较对照组也提升了1.5倍，人均长险件数则较对照组提升约1.4倍。
整体数据方面，中国平安的代理人人均首年保费在2021年1-6月达到9350元/月，同比增长了23.8%。
整理过去几年中报数据会发现，中国平安的代理人人均新业务价值在2019年上半年还在同比增长，但当年下半年寿险改革正式开启，全年人均新业务价值同比出现较大下滑，2020年持续下滑趋势。
中国平安方面曾表述，2021年是改革开始见效的一年。刚刚发布的半年报显示，2021年上半年中国平安的人均新业务价值为2.52万元，同比开始有了小幅提升，这是一个积极的信号。
当然，相比中国平安2018年上半年9453元的人均每月首年保费，寿险改革还需进行，改革效果也还没有完全释放。
在这个过程中，中国平安的业绩要保持稳定向上，就需要另一个强有力的支撑，而过去几年中国平安持续在产险、银行、证券、其他资管等业务方面的综合金融布局，开始发挥重要作用。
除了前述几个业务板块的业绩增长，互联网时代下中国平安的个人综合金融业务，也有了越来越大的潜力。
截至2021年6月末，中国平安已有6.27亿互联网用户，其中2亿用户已经成为中国平安的客户，在这2亿用户中，又有8600万客户同时持有多家子公司的合同，占个人客户数的38.7%，交叉渗透的程度正在稳步提升。
一“攻”一“守”之间，中国平安在寿险改革期间有了更稳定的业绩支撑，也为寿险改革的持续和彻底推进，提供了多一些的底气。
03 新引擎逐渐成熟
如果说金融是中国平安现在的主旋律，那么医疗健康就是中国平安接下来的重要方向。
为什么要做医疗？
老龄化已经是中国社会一个愈发明显的趋势。第七次全国人口普查结果显示，国内60岁以上人口占比已经达到18.7%，其中65岁以上人口占13.5%，老龄化程度进一步加深。由此，医疗费用支出的增长，也成为一个必然趋势。
2019年，国内有6万亿元的医疗支出，而这一数值预计在2030年达到16万亿元，11年间有10万亿元的增长空间可以期待。
2012年，也就是陆金所成立当年，中国平安开始布局金融科技与医疗科技业务。
2016年，中国平安健康险与南方医科大学深圳医院签署了战略协议，开启国内专业健康险公司与公立医院管理式医疗合作的模式。
同年5月，平安好医生宣布着手构建国内最大的互联网医疗健康生态圈。两年之后，平安好医生登陆港交所，当年就创造了33.38亿元收入。
截至当前，中国平安已经通过14家单位的有机协作，构建了一个比较全面的医疗健康生态圈，服务医疗产业各个环节的参与者，包括医疗管理机构、用户、服务、支付和科技端。
>相关《金融筑底，医疗向前，平安的增长逻辑是什么？》内容：
1、 金融科技初创公司Minko获150万美元融资以扩大业务
Minko 是一家为零售店提供信贷的金融科技初创公司，在由 LC Nueva 领投的种子轮融资中筹集了 150 万美元。LetsVenture 创始人兼首席执行官 Shanti Mohan、CRED 创始人 Kunal Shah 是本轮融资的其他投资者。 Minko 计划利用该基金为其技术和销售团队招聘人...【继续阅读】
2、 医疗健康行业周报 |CDMO公司源健优科获数亿元首轮融资；葵花药业布局儿童罕见病市场
理财鱼小提示：医疗健康行业周报 |CDMO公司源健优科获数亿元首轮融资；葵花药业布局儿童罕见病市场 近年来，医疗健康产业创新不断涌现，并发展成为最活跃的行业之一，36氪见证和陪伴着这一领域创新企业的成长，并为行业带来专业的声音。 为此，36氪推出了“医疗...【继续阅读】
3、 九安医疗股价暴涨收关注函，泰格医药跌幅居首，市值蒸发近59亿元「医疗器械周榜」
理财鱼小提示：九安医疗股价暴涨收关注函，泰格医药跌幅居首，市值蒸发近59亿元「医疗器械周榜」 九安医疗股价暴涨收关注函，泰格医药跌幅居首，市值蒸发近59亿元「医疗器械周榜」 2021-12-26 14:48 · 华夏时报（）记者 郭怡琳 于娜 北京报道 与上周相比，...【继续阅读】