迈瑞医疗，持续增长的秘密

近一段时间以来，受集采等因素影响，不少医疗公司股价出现剧烈波动。

但平安证券认为，当集采抽走渠道利益后，产品本身的价值将更加突出，尤其在医疗新基建及常规诊疗恢复的情况下，物美价廉的产品将获得更多市场份额。

而迈瑞医疗作为国内极少数拥有多产品线的平台型医疗器械公司，早就筑建起了一条护城河。

01、业绩高质量增长

2021年的迈瑞医疗，在自己深耕的领域里表现从容。8月25日，迈瑞医疗发布了2021年上半年的业绩公告。报告期内，公司实现营业收入127.78亿元，较上年同期增长20.96%；利润总额49.16亿元，较上年同期增长25.18%；实现归属于上市公司股东的净利润43.44亿元，较上年同期增长25.79%。

迈瑞医疗是一家从事医疗器械研发、制造、营销及服务的公司，拥有独立完整的研发、采购、制造、营销及服务体系。公司主要业务分为三大板块，包括生命信息与支持业务，体外诊断业务以及医学影像业务。

上半年，公司的主要营收来自生命信息与支持业务，贡献了60.21亿元营收，占比47.12%，同比增长了12.68%。

这一业务包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等用于生命信息监测与支持的一系列仪器和解决方案的组合。

在去年全球疫情爆发之际，迈瑞医疗的生命信息与支持业务就已经获得大幅增长，2020年营收100.06亿元，相较上年提升54.18%。在去年的高基数之下，今年该板块业务仍实现12.68%的增幅。

对于医疗类企业来说，营收增加一般伴随着销售费用的增加，但从数据来看，迈瑞医疗却没有。

以前，迈瑞医疗在销售费用的控制上就表现得不错。2015年到2020年，迈瑞医疗的销售费用分别为21.76亿元、24.01亿元、27.27亿元、32.02亿元、36.06亿元和36.12亿元。

后疫情时代，迈瑞医疗的销售费用和同期相比，还有所下降。

2020年的费用和2019年相比，销售费用只增加了0.06亿元；今年上半年，迈瑞医疗的销售费用为18.75亿元，相比去年同期的19.15亿元，还下降了2.08%。

从一定程度上来说，部分医疗公司去年业绩爆发受益于疫情影响，所以在后疫情时代，迈瑞医疗表现依旧亮眼实属不易。

这一系列核心经营数据背后，一方面，来自迈瑞医疗强大的产品力，另一方面，疫情缩短了品牌推广时间，加速了国内外高端市场对于迈瑞医疗的认可度，其后期增长空间更加令人期待。

另外，半年报数据显示，公司对于研发的投入还在加大。报告期内金额为11.65亿元，较上年同期增加了16.02%。这为后期业绩的提升提供了保障。

半年报发布之后，天风证券、太平洋证券、国金证券、西南证券等多家证券公司给予迈瑞医疗“买入”推荐。

02、打铁还需自身硬

迈瑞医疗之所以在疫情之后还能取得这样的发展增速，和其经营思路以及产品关系密切。

迈瑞医疗成立于1991年，其成长经历了从单一产品拓展到多产品线，从国内市场打入全球市场，从低端产品延伸至高端产品的历程。

而在迈瑞医疗的发展史中，研发起到了不可替代的作用。自成立第二年起，迈瑞医疗就开始自主研发产品。

目前，迈瑞医疗已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有九大研发中心，共有3009名研发工程师，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。

每年，公司在研发上的投入约占年销售额的10%。2018年-2020年，公司的研发投入合计近52亿元。

此外，公司还保持着每年推出10多款新品的速度，且平均每款产品所用的专利技术在10项左右。截至2021年6月30日，公司共计申请专利6603件，其中发明专利4687件；共计授权专利3251件，其中发明专利授权1566件。

同时，公司生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵以及体外诊断业务的血球等，产品渗透率均成为国内第一。

目前公司已经成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

业务之外，公司还一直致力于通过参与制定标准，做行业发展的积极推动者。

据了解，公司目前参与制修订并发布的有国际标准2个、国家标准5个、行业标准35个；参与制定进行中的有国家标准5个、行业标准15个。报告期内，公司还荣获了“广东省2020年度质量信用A类医疗器械生产企业”称号。

正因为如此，近年来，公司产品持续被国内顶级医疗机构接受。

而在业务上，公司实现了多板块的跟跑到并跑，再到领跑的跨越式发展。

如在生命信息与支持方面，公司的监护仪、麻醉机已经步入引领阶段；在医学影像方面，公司实现了Resona系列技术的突破；在体外诊断方面，上半年，公司拟以现金方式收购专业IVD原料供应商Hytest Invest Oy及其下属子公司100%的股权，收购完成后，将快速提升公司原料研发能力。

不得不提的，还有公司在智慧医疗解决方案上的成就：以生命信息与支持板块为核心，连接科室、病房乃至全院的“瑞智联”IT解决方案，适用于影像科室的“瑞影云++”影像云服务平台，适用于检验科的“迈瑞智检”实验室IT方案，分别对应了迈瑞医疗的三大产线，构成了“三瑞生态”。

很难想象得到，这样三个高质量的信息化系统，均出自迈瑞医疗之手。要知道，系统一旦投入使用，就意味着可以将同板块不同类型的产品，甚至不同板块的产品，都联系到一起，对于提升医院的管理和运营效率，助力医院构建智慧诊疗生态系统，同时在医院的学术建设、人才培养等各方面都将作出贡献。

这才是产品的真正价值所在。

此外，公司除积极培育三大板块业务以外，还在开辟诸如微创外科业务和动物医疗等前景广阔的新赛道，不断完善产品布局，打出了一套完备的组合拳。

03、市场为王

产品再好，没有市场也不行。迈瑞医疗的快速发展，最早是赶上了政府重视医疗基础建设的机遇，而在疫情催化之下，需求进一步爆发。

在疫情发生之前，得益于我国政府部门对于民众健康的持续重视，医疗器械产品在国内就已经很畅销。

根据《中国医疗企业蓝皮书（2020）》数据，从2015年开始，我国国内医疗器械市场从3080亿元的规模，扩张到2019年的6341亿元，一直维持了稳定的双位数增长。

与之相对应，迈瑞医疗从2016年开始，每年营收也保持两位数增长，2016-2020年营收分别为90.32亿元、111.74亿元、137.53亿元、165.56亿元和210.26亿元。

但在疫情爆发之后，大家还是感受到了医疗器械的缺乏对于国内医疗和疾控体系带来的挑战。

究其原因，在于我国医疗仪器的人均拥有量和发达国家还是存在较大差距。

数据显示，国内人均ICU床位数是德国的1/5，ICU床位数占医院的比重是美国的1/9，人均医疗器械规模是美国的1/7。此外，医疗投入占GDP比重也显著低于欧美发达国家水平。

所以，后疫情时代，政府对于医疗器械只会更加重视，积极布局。

其实，国内市场从2020年3月开始进入加大建设ICU病房、传染病医院、发热门诊阶段。2021年初，全国大部分省市已明确2021年重点建设投资计划，卫生系统建设被多省市列入重点建设清单。

根据国家统计局数据，2020年，全国共有医疗卫生机构102.3万个，较上年增长1.54万个，高于历史同期。政府的加大投入，医疗卫生机构的增长都将带动着对于医疗器械的需求增加。

而且，从时间上来看，这种布局并非1-2年就可以完成的。

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