中信夸张唱票又来了！牧原股份还能涨六成，曾屡遭财务舞弊质疑

7月14日，有“猪茅”之称的牧原股份发布半年度业绩预报，公告称预计上半年归母净利润94亿元-102亿元，相比去年同期的107.84亿元，下降5.42%-12.83%。

公告中，牧原股份表示，报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年上半年生猪价格较去年同期有所下降，导致公司2021年上半年经营业绩较去年同期有所下降。

实际上，作为市值超3000亿的养猪行业龙头，近三年公司市值飞涨，但市场对于牧原股份的争议却很大，3月有媒体曾发文直指牧原股份“财务数据造假”，5月12日公司还曾被深交所问询并要求核查说明。

从公司财务情况来看，其中争议最大的是公司毛利率极高，远超同行，去年年中，牧原股份的毛利率高达63.27%。不过，不同于其他公司还有养禽业务以及饲料业务，牧原股份养猪业务的营收占比超98%，几乎为公司全部营收来源，并且在猪瘟的影响下，声称自育猪仔的牧原，是全行业的种猪和仔猪供应商，导致了不同于同行的超高毛利。

图：生猪业务毛利率对比表

今年春节过后，受猪瘟的持续影响和猪价下行周期的影响，生猪价格从36元/公斤左右，已跌至截至7月14日的16元/公斤，较年初下降55%，现仍处于下跌周期，牧原股份预计上半年净利润出现下滑也实属正常现象，然而15日早间，中信证券在发布的研报中却称，公司成本显著改善，不惧下行周期，并给出高于其60%的目标价，仍维持“买入”评级。

中信证券研究称，2021Q2公司成本显著下行，主要源于公司Q2加速淘汰低效母猪，并且往后看饲料成本上行空间有限，虽然猪价仍处下行周期，但公司成本优势体现公司依然保持较好的盈利能力。预计公司2021-2023年EPS为6.50/4.30/2.34元，参考公司历史估值情况和可比公司，给予2021年16倍PE，对应目标价145元，维持“买入”评级。

图：牧原股份的机构评级与股价走势

从股价来看，牧原股份自春节达到高点92.06元后，目前股价自高位下跌近40%。截至14日收盘，牧原股份股价收于56.45元，相较于中信证券给出的145元目标价来看，意味着中信证券唱多牧原股份近60%。

实际上，中信证券近期给予的评级，也有大幅高于公司目标价的情况。中信证券7月9日首次给予华友钴业“买入”评级，目标价位206元，而公司最新收盘价为135.99元，较目标价有51.48%的上行空间，另一证券公司东北证券给予华友钴业158.85目标价，而兴业证券对华友钴业的评级为“审慎增持”。

另外，7月12日，中信证券首次给予税友股份“买入”评级，目标价67元。截至报告日，公司最新收盘价为41.15元，较目标价有62.82%的上行空间。税友股份6月30日获得另一机构华创证券的评级，但给予的目标价为32.8元，是中信证券给予目标价的两倍。

7月14日，中信证券维持海亮股份“买入”评级，目标价为20元，截至报告日，公司最新收盘价为10.35元，较目标价有93.24%的上行空间。

7月15日，中信证券维持浪潮信息“买入”评级，目标价40.8元，公司14日最新收盘价为27.92元，较目标价有46.13%的上行空间。浪潮信息14日晚间发布上半年业绩预报，预计上半年实现净利7.10亿元-8.72亿元，比上年同期增长75%-115%，15日开盘后涨停，现报30.71元/股。

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