孩子王隐忧：坪效收入下滑 近三年罚款以上行政处罚达50起

雷达财经出品 文|孟帅 编|深海

9月28日，孩子王进行网上、网下申购。根据公告，孩子王此次发行数量不超过10890.67万股，发行价格为5.77元/股，申购简称为“孩子王”，申购代码为“301078”，拟在深交所创业板上市。

招股书显示，孩子王2018年至2020年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润则分别为2.4亿元、3.17亿元和3.1亿元，2020年扣非净利润同比出现下跌。

近年来，孩子王不断增加门店数量并扩大辐射规模，但与此同时其店均收入、坪效收入却出现逐年下滑的趋势，研发费用2020年较上一年也有所下降。

而孩子王的负债总额也在三年内不断增加，2018年末至2020年末负债总额分别为20.25亿元、26.44亿元和29.32亿元。

此外，孩子王还出现大量违规行为，公司及其分子公司近三年受到罚款以上的行政处罚达50起，其中2018年22项，2019年12项，2020年16项，有数十起处罚原因为销售不合格商品。

拥有4200万会员，母婴商品是最大收入来源

近日，中国证监会同意了孩子王首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请。

雷达财经注意到，这并非是孩子王首次接触资本市场。

2016年12月9日，孩子王在新三板挂牌上市，短短一年多的时间，孩子王便在2018年4月摘牌退市。时隔三年之后，孩子王再次在深圳证券交易所创业板申请上市。

9月28日，孩子王进行网上、网下申购。根据公告，孩子王此次发行数量不超过10890.67万股，发行价格为5.77元/股。华泰联合证券有限责任公司担任其保荐人。本次募集的资金将主要用于全渠道零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设及补充流动资金。

据孩子王介绍，公司定位为提供母婴童商品零售及增值服务的创新型家庭全渠道服务商，通过旗下实体门店和线上渠道，向用户销售包括食品、衣物、洗护用品、日用品、婴儿用品等在内的各种商品，并为母婴提供童乐园、育儿服务等母婴童服务，此外还不断拓展新的供应商增值服务。

2018年至2020年，孩子王分别录得66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元，营收呈现出逐年上升的趋势；公司三年的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2.4亿元、3.17亿元和3.1亿元，2019年和2020年较上年同期相比，增幅分别为32.42%和-2.26%，2020年扣非净利润同比出现下滑。

招股书显示，孩子王大量的收入来自于会员。截至2020年末，孩子王拥有4200万会员，较2017年增长超2.6倍，会员贡献孩子王旗下全部母婴商品销售收入的98%以上，推出的付费黑金会员超过70万人，单客的年产值是普通会员的10倍左右。

营收结构来看，母婴商品是孩子王营收的第一大来源，该业务的收入自2018年的61.52亿元上升至2019年的74.11亿元后，2020年出现小幅下滑，跌至73.86亿元。该项收入占总体收入的比重则逐年下滑，从92.23%跌至88.4%。

另一项母婴服务的收入，在2019年达到2.64亿元的峰值，占到当年总收入的3.2%，2018年及2020年该项收入及占总体的比重，均不及2019年的水平。

伴随两项业务收入变化呈现出明显上升趋势的，则是孩子王在供应商服务方面的收入，三年分别于该业务取得2.44亿元、4.21亿元、5.19亿元的收入，该业务占总收入的比重也从3.65%攀升至6.21%，为孩子王近三年内仅次于母婴商品的第二大营收业务，并拉大了与母婴服务业务的比重差距。

目前，孩子王还需要面临市场上爱婴室、乐友、爱婴岛、丽家宝贝等诸多竞争对手的竞争。据罗兰贝格预测数据显示，我国母婴行业消费规模将在2020年达到3.58万亿元，以孩子王2018至2020年三年66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元的总营收来看，孩子王在市场的占有率仍有较大提升空间。

店均收入、坪效收入逐年下降

近年来，孩子王一直没有停下扩张的步伐。

截至去年末，孩子王在全国20个省、131个城市共拥有434家直营门店，覆盖会员家庭数达4200万，2018年、2019年门店数量分别为258家、352家。孩子王还计划未来三年在国内江苏、安徽、四川、广东、等22个省再建300家门店。

不断增加门店数量和扩大辐射规模的孩子王，在店均收入方面却呈显出逐年下滑的趋势。2018年至2020年期间，孩子王店均收入从2414.92万元降至2152.03万元，又降至1732.81万元。

与此同时，坪效收入也出现下滑。招股书显示，孩子王的平均单店面积约2500㎡，最大单店面积超过7000㎡。孩子王的坪效收入，从2018年的7855.05元/㎡降至2019年的7838.82元/㎡，在2020年仅为6878.73元/㎡。

该现象也引发了证监会的关注。证监会向公司问询，短期内公司的业务拓展是否仍主要依赖新增门店的扩张模式，该模式下业务扩张效率是否存在下降趋势；如是，孩子王需在风险提示部分进一步补充完善当前业务扩展模式下，扩张的规模效应递减等相关风险。

对于店均收入、坪效收入两项指标双双下滑，孩子王解释称，2020年受疫情影响，一季度门店的到店业务暂停；2020年新开门店较多，且开店时间以四季度居多，因新开门店需要装修、宣传等前期投入，以及新开门店在打开市场方面需要一定的时间，所以盈利会出现一定的滞后。

值得关注的是，主打数字化的孩子王，2020年的研发费用为8705.72万元，较上年的1.04亿元有所下降，研发费率也从1.27%随之降至1.04%。

截至2020年末，孩子王的研发人员为380人，占到同期总员工数的2.86%。所有员工中，本科及以上学历员工的占比为25.08%，大专学历员工的占比为41.98%，大专以下学历员工的占比为32.94%。

多次被行政处罚，申报截止日后仍发生大额关联方代收货款

雷达财经注意到，孩子王的负债总额在三年内不断增加，2018年末至2020年末负债总额分别为20.25亿元、26.44亿元和29.32亿元；2019年末及2020年末，分别较上年末增长了30.56%和10.93%。

孩子王称，负债总额增加主要是公司不断扩张规模，进而使得采购规模保持在相对较高的水平，因此应付账款、应付票据余额合计逐年增加。

其中，孩子王三年的流动负债占总负债的比重均在90%以上，系因孩子王在报告期内主要依赖商业信用支持业务经营，导致应付票据及应付账款余额较高。

招股书显示，孩子王2018年末、2019年末和2020年，公司应收账款账面价值分别为3239.14万元、4611.45万元和6072.89万元，占流动资产的比例分别为1.23%、1.34%和1.47%。

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